找不到输的理由: KSL

2014年3月12日星期三

KSL

产（7）：顺利实业【KSL】，顺利爆发？

2010年，顺利实业集团写下光辉灿烂的一页。

取得1亿6430万令吉的税前净利，破过去的记录。

2011年年初，股价完全把这亮丽的业绩反映出来。

看回上面第三涨图，会发现一个奇妙的地方。

税前净利1亿6430万令吉，然而营业额才1亿7790万令吉。

找回年报，发现主要是因为当年有一笔投资产业公允价值调整的收益，总共是8225万令吉。

这占了税前净利的50%。

这也解释了为什么股价在2011年年初爆炸式喷出之后，就长期一蹶不振。

2012年，顺利实业集团的营业额和税前净利再次突破2010年创下的记录。

因此股价于年初开始，可以说从谷底再度来到2010年的前期高点附近盘旋。

一朝被蛇咬，十年怕井绳。

没有做深入研究的投资者对于2011年年初，股价爆炸式喷出后就每况愈下还心有余悸。

损益表上，同样的出现了其他收益，共1102万令吉。

不过，这回只占税前净利的6%而已。

从备注6看到，2012年顺利实业集团的其他收益已经没有投资产业公允价值调整这个项目的收益了。

因此，可以得到一个结论，那就是2012年的业绩，是真金白银打拼出来的成效。

2012年的每股净利是33.08仙。

2013年第一季度，同样的只以真金白银打造的业绩。

每股净利是12.39仙。

倘若2013年的其他三个季度，也能维持这样的表现，那么全年每股净利将有可能是49.56【12.39 * 4】。

当前每股净值是2.99令吉。

目前的股价是2.15令吉。

股价对账面价值为0.7倍。

说起来，算是低估了，巴菲特和林区蛮喜欢投资这样的公司。

一切看似美好，按常理，股价起飞是时间上的问题了。

不过，建议先看看这两篇文章，以便对它有多一点的了解。

顺利实业集团【KSL】：有福会同享吗？

朝圣基金局玩转～顺利实业集团【KSL】

投资风险：

1。2013年年头，市场曾经传出顺利实业可能成为私有化目标，而献购价可能介于1.85至1.95令吉。

2。基于大事扩展，是一家没有什么现金的公司，过去2年，也没有派息。

3。顺利实业有一个爱趁高价抛售股票的股东，即：朝圣基金局【已经抛售到低于5%了，因此目前在马交易所，不会看到有关其抛售的发布了】。

产业贷款年限最长35年国行3招抑制家债

4。关于那个投资产业公允价值调整【Fair value adjustments of investment properties】，不要以为它没有出现了，就是好事。

它有时候还会以负数出现，也就是经过评估够，其价值已经下降了，那么下降的幅度是需要认列到损益表去的。

到时候，它影响的就是直接把每股净利拉低。

5。国行3招抑制家债

为了抑制不断攀升的家庭债务，大马国家银行昨天【2013年7月5日】祭出三大连环招：

●产业贷款摊还期最长35年
●信贷融资摊还年限少过10年
●禁提供“预先核准”信贷产品

这些措施，对产业公司的影响有多深远，有待留意。

以下是摘自南洋商报“股海宝藏”的文章。

股海宝藏:顺利实业估值落后同业
投资观点 2013-07-01 14:55

产业股在全国大选之后经历一些调整，根据联昌证券报告，产业领域近期因国家银行或废除“发展商承担利息计划”（Developers’ Interest Bearing Scheme，DIBS）的市场传言而面对压力。市场盛传国行会与产业发展商会面，商讨抑制产业市场的投机活动，料国行将向发展商承担利息计划下手。

此外，美联储主席伯南克表明，会收紧购买债券的行动，这使到资金流出亚洲地区，包括马来西亚。

不过，联昌证券认为，产业销量放缓只是暂时性的，长期而言，产业交易将保持稳健，因为我国住宅领域基本因素稳健。

在依斯干达发展区相关的股项当中，顺利实业（KSL，5038，主板产业股）被视为是同侪中本益比最低者。

一般而言，投资者喜爱有参与依斯干达发展区的股项，因为在大选后，依斯干达发展区拥有更清晰的展望。

在全国大选之后，依斯干达发展区主题继续成为投资者目的焦点，因为它获得轻快铁、高速铁路以及新加坡新山轻快铁计划的推动。

此外，很多大型的外国公司也开始进驻依斯干达发展区，这包括CapitaLand、Ascendas Land以及Country Garden。

此外，新加坡采取打房措施，例如提高印花税、低借贷率等，已使一些新加坡潜在买家，转到依斯干达发展区投资。

此外，Iskandar Waterfront控股以及Medini Iskandar Malaysia据悉将会上市，再加上这里的土地买卖非常活络，使实际净资产价值获得上修。尽管产业股处于上涨趋势，但是顺利实业的股价表现还是落后同行。

一月初，市场传言顺利实业将会被私有化后，它的股价由12月12日的1.43令吉，上涨至1月中的1.75令吉。

市场有这样的传言，主要是因为其大股东丘氏家族持有53%的股权，而且实际净资产价值被低估、本益比低廉、地库位于柔佛和巴生谷，这些因素将让市场继续垂青顺利实业。

截至2013年3月31日止，顺利实业在依斯干达发展区拥有2100英亩地库。

这些地库位于新山、峇株巴辖、居銮、昔加末、丰盛港、巴生和吉隆坡的策略地点。

这些地库已经获得批准可以进行发展，料可保持顺利实业中期和长期盈利。

另外，该公司正准备在巴生落实的发展计划，将拥有相等于25亿令吉的发展总值。这地点位于巴生路和万津路旁，到巴生市区只须15分钟，这项混合发展计划料将提升集团未来的盈利。

目前发展项目

1.顺利花园（TAMAN NUSA BESTARI）：在新山西北部，与第二大道有很好的连接。227英亩土地总发展价值10亿。

2.顺福花园（TAMAN BESTARI INDAH）：在新山东北部，靠近乌鲁地南区。700英亩土地总发展价值21亿。

3.金葩顺利花园（TAMAN KEMPAS INDAH）：在新山北部，靠近南北大道和Kempas Toll入口处。237英亩土地总发展价值10亿。

4.KSL综合城（KSL CITY）：在新山市区。是南马区最大型的购物中心。离新山的关卡约5分钟车程，非常靠近新加坡。该酒店和住宅已经在2012年年尾竣工；

5.巴生金葩顺利花园（TAMAN KEMPAS INDAH）：首个巴生谷综合房地产发展计划。靠近武吉丁宜永旺和武吉拉惹佳世客购物中心。

465英亩土地总发展价值25亿，耗时10年。

2013财年首季核心净利创记录。根据丰隆投银，顺利实业的营业额和税前盈利皆按年增长80%，主要是更高的认购率和旗舰计划，即新山KSL综合城计划进账的激励。

此外，KSL综合城的酒店开始营业也贡献盈利。

保留资金购地

顺利实业2013财年首季的赚幅，已经超越2012财年所取得38.2%，达到48.5%。根据过去记录，顺利实业取得介于45%至50%的强劲赚幅。

顺利实业税后盈利按季增20%，管理层将之归功于新山混合发展计划陆续贡献及KSL综合城酒店开始营业带来贡献。

顺利实业管理层继续采取谨慎的派息措施，相信他们是为了保留资金，充作这些用途，即（1）巴生的发展计划，因为这旗舰计划需要20亿令吉的营运资金，（2）潜在的地库收购行动，目前财务非常稳固，只有约0.16倍负债比，如果负债比增加至0.5倍，将有4亿令吉购地。

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本文分析仅供参考，并非推荐购买或脱售。

投资前请咨询专业金融师。
慧眼电邮：shares888@yahoo.com

产（4）：顺利实业集团【KSL】：有福会同享吗？

顺利实业集团【KSL，5038，主板产业股】:

业务：

产业发展～ 77.6%

产业投资～ 22%

经营停车场～ 0.4%

管理层主要为家族企业。

据知其家族是在Segamat起家，在当地拥有高知名度。

不过由于没有时常在报纸上曝光，所以多数人都不知其管理层是谁。

管理层主要列下：
邱华成 (57岁) – 执行主席（主要在南马的业务）

邱清海 (61岁) – 董事经理 (最主要的管理大脑，策划公司的未来发展方向)

邱天赐 (55岁) – 执行董事（主要在公关和策略计划，也主要负责在巴生谷的业务）

Lee Chye Tee (49岁) – 执行董事 (主要在财务和金融事务)

郑冰清(44岁) - 独立非执行董事

顺利实业集团拥有超过20年的良好记录，其产业发展部门已成为增长最快速的产业发展商，尤其是在柔佛州发展时髦和价格大众化的住宅及商业产业。

顺利实业集团的前景向好，其中的催化剂包括在柔佛州拥有超过2000英亩及巴生465英亩的土地。

在柔佛州的土地，遍布在新山、巴株把辖、居銮、昔加末、麻坡和丰盛港等策略地点。

根据2011年的年报，顺利实业集团手上有六项工程。

1. 顺利花园2【TAMAN NUSA BESTARI 2】：在新山西北部，与第二大道有很好的连接。227英亩土地总发展价值10亿，目前已开发了65%；

2. 顺福花园【TAMAN BESTARI INDAH】： - 在新山东北部，靠近ULU TIRAM区。700英亩土地总发展价值21亿，目前已开发了34%；

3. 金葩顺利花园【TAMAN KEMPAS INDAH】：在新山北部，靠近南北大道和Kempas Toll入口处。237英亩土地总发展价值10亿，目前已开发了24%；

4. 【KSL CITY】：在新山市区。是南马区最大型的购物中心。离新山的关卡约5分钟车程，非常靠近新加坡。该酒店和住宅已经在2012年年尾竣工；

5.【MAHARANI RIVIERA 】：在麻坡，靠近麻坡桥。188英亩土地总发展价值8亿，目前已开发了10%。

6. 巴生顺福花园【BANDAR BESTARI】：首个巴生谷综合房地产发展计划。靠近AEON Bukit Tinggi和Bukit Raja Jusco购物中心。465英亩土地总发展价值25亿，耗时10年。

在依斯干达区占据超过1500英亩地库的顺利实业集团将会是柔佛州南部的房地产热潮的受益者。

其在依斯干达区的地库，排名第四。

公司10年没有重估其物业资产，市场分析员看好顺利花园2、金葩顺利花园的升值潜力，主要是位于策略性的地点，靠近第二通道。

顺利花园2的账面价值5千8百万令吉或每平方尺约12令吉，而金葩顺利花园的市值则是7千4百万令吉或每平方尺18令吉。

顺利实业集团目前最大的股东是邱氏家族，占51%的股权，第二大股东为朝圣基金局，截至2013年5月28日的发布拥有6.41%股权【朝圣基金局最近频密进行买股股票，举动怪异】。

分析员指出有3大因素，让顺利实业具私有化潜能。

价值被低估

第一，顺利实业被低估。

该公司股价从去年3月至4月，在1.40至1.50令吉之间游走，这比重估凈资產（RNAV）和本益比严重低出60%和近5倍。

截至2013年3月31日，顺利实业集团的资产净值【net asset value (NAV)】为11亿5千5百44万3千令吉，每股大概2.99令吉。

第二，很多发展商在依斯干达【Iskandar】建立地库，无论是通过直接收购或是私有化方式。这包括土著富豪丹斯里赛莫达，他在去年私有化联马置地【UMLAND】和贸易风机构【TWSCORP，4804，主板贸服股】，这两家集团都在柔佛持有很多地库。

在这股趋势下，顺利实业的大股东--邱氏兄弟会私有化公司是很合理的，因为该公司目前持有两项值钱的產业投资资產，就是KSL城市广场和KSL度假村。

KSL商场、KSL渡假村、士姑来顺和花园巨人霸级市场及麻坡巨人霸级市场，保守估计会带来最少6千万的年租金。料未来会提供更多贡献，因为零售和酒店目前仍在初期营运。

同时，位于巴生佔地450英亩的Bandar Bestari Klang市镇发展计划的產业销售，將確保为该公司在未来8至10年带来稳定收入。