横刀夺 “I”，Icon岸外

油（31）：横刀夺 “I”，Icon岸外

2009年，纳吉上台后不久，即宣布成立了一家叫Ekuinas（国家股权公司）的投资公司，为了“增加土著在经济领域的参与度”，放眼内部回酬率可达到最少12%目标，并期望可达到高达20%回酬的目标。

Ekuinas是Ekuiti Nasional的缩写，就是投资在股票，但不是替国民投资，而是为土著投资，以增加土著股权。

政府先拨出5亿令吉给国家股份公司，较后时将会增加到100亿令吉。

然而国家股权公司作为私募基金的主要角色，是通过资本投资协助土著企业茁壮成长，并在未来成为市场领航者。

这基本上与国民投资公司（PNB）的功能完全不同。

因此，国家股权公司不会通过发售信托单位和派息给土著散户，来实现30%的土著股权目标。

国家股权公司将会专注于六个受看好的领域进行投资部署，包括教育、石油天然气、服务业、快速消费品、医疗保健、零售与娱乐等。

因此，国家股份公司成立后的主要并购对象，将会来自这些领域的业者。

国家股权公司设立后，曾透露有意并购HELP等几家私营高等教育学院，以打造成我国一个最大教育集团的报导。（注）

国家股权公司要打造一个国内最大教育集团，难免叫人想起早前闹得非常炽热的PTPTN课题。

有PTPTN的协助，学生来源当然不成问题，如果国家股权公司打造成功这个我国最大的教育集团，相信并非难事。



截至2012年的财报显示，国家股权公司在2012年透过直接和外包方式对6家高潜能公司进行5亿8千200万令吉投资，其中4项直接投资，包括:

1. 油气 - 岸外支援船公司 - 丹绒卡巴服务有限公司；
2. 油气 - 岸外支援船公司 - OMNI石油海事有限公司；
3. 教育 - 敦阿都拉萨大学（UNITAR；
4. 饮食 - 新加坡汉堡王；
5. 娱乐(戏院) - MBO有限公司（约60%）；
6. 教育世纪教育（SEG,9792,主板贸服组）（与合作投资者持股5%）。

除了敦阿都拉萨大学（UNITAR），国家股权公司目前还持有大马亚太科技大学（APIIT）及亚太科技工艺大学（UCTI）、以及吉隆坡城市大学学院（KL Metropolitan University College）3家大学股权。

截至2012年12月31日财年，国家股权公司总值3亿6860万令吉的首期投资组合共录得27.5%总内部回酬率（IRR）及20.6%净内部回酬率，超越年度最低目标回酬12%及目标20%。

国家股权公司截至2012年12月31日止，已经投资15组合公司，总投资达到25亿令吉。

温故知新

今天只想谈谈国家股权公司的三个对投资者来说比较切身的事项。

1. 通运财团

根据通运财团（KONSORT，6157，主板贸服股）2012年的年报显示，Bendahara 1 Sdn Bhd是最大的股东，持有62.9%的股权。

Bendahara 1 Sdn Bhd 是E-Cap (Internal) One Sdn Bhd的子公司。

而E-Cap (Internal) One Sdn Bhd则是Ekuinas Capital Sdn Bhd的子公司。

国家股权公司在2013年10月25日，宣布将以每股1.55令吉或2亿4100万令吉，将手上股权脱售于多元重工业（DRBHCOM，1619，主板工业产品股）独资子公司———吉隆坡机场服务私人有限公司。

有关脱售引起市场注意，因2亿4100万令吉脱售价，与国家股权公司于2010年前购入的通运财团控制性股权的价格一样。

不过，作为政府私募基金的国家股权公司则为此而辩护，指有关资产销售为公平交易，献购价为净有形资产价值2.1倍，已是通运财团账面价值的溢价。

通运财团土地多年来未被重估，因此，国家股权公司所持有的股权价值，理应超过每股1.55令吉，通运财团部分资产自1990年代买入后，就未被重估。

以上资产包括在巴生港口的两片土地，分别位于英达岛（Pulau Indah）以及Bandar Sultan Suleiman，各自在1998和2010年买入，至今仍未被重估，两片土地净现值（Net Present Value）分别为1840万令吉和3090万令吉。

此外，在槟城以及巴西古当也有多年未被重估土地，这意味着买家———多元重工业，在这次交易中取得不错的价格。

然而，卖家国家股权公司则坚称，有关献购价相当合理，能反映通运财团内在价值。

《The Edge》表示，有关脱售资产举动仍惹来一些疑问，包括国家股权公司在3年后以同样价格脱售股权、国家股权公司投资3年后即脱售股权，让人对其当初投资用意感到疑惑，以及有关投资并没有未公司带来增值效用等。

国家股权公司表示，在投资通运财团之际，已取得9650万令吉累积股息，每年内部回酬率（IRR）为17.6%或当初投资的1.5倍。

2. 丹绒岸外

成立于2004年8月11日，并于2005年5月27日上市，丹绒岸外一直都是市场公认为稳打稳扎的岸外支援船业者之一。

在2010年丹绒岸外引进了国家股权公司作为策略伙伴，国家股权公司购买了丹绒岸外的24%股权，声势一时无两。

2012年，在重组计划中，丹绒岸外把其掌上明珠 - 海事船业子公司——丹绒卡巴服务有限公司(TKS)，以2.2亿令吉卖给国家股权公司的子公司KBE。

丹绒卡巴服务有限公司当时拥有16艘岸外支援船。

由于在脱售后3年内不能涉足此海事业务，丹绒岸外在失去了生金蛋的鹅后，业绩如王小二过年，一年不如一年，让散户们叫幸福太沉重。

3. Icon 岸外公司

国家股权公司在收购丹绒卡巴服务有限公司及OMNI石油海事有限公司后，将两家公司整合为ICON岸外公司，并持股88.1%

2013年6月，在接获拥有8600制动马力的MV Tanjung Piai1后，Icon Offshore的船队进一步扩大至包含36艘船。

Icon 岸外公司目前成为马来西亚第三大岸外油船及服务供应商，在马来西亚、越南及卡达尔水域运作。

MV Tanjung Piai1是首艘设有动力定位2（DP2）功能的柴油电动平台供应船（PSV）。

Icon Offshore也是本地首家向睦兴旺（MUHIBAH，5703，主板建筑股）旗下睦兴旺海事工程私人有限公司，收购DP2柴油电动PSV的公司。

作为一艘平台供应船，MV TanjungPiai1将为大马半岛岸外油气领域提供服务，除了深海石油平台，也为供应基站和石油平台提供运行服务。

长达77公尺的平台供应船，可容纳60名船员，预计2013年内为Icon Offshore贡献至少10%营业额。

Icon岸外资产价值达10亿令吉，2012年的净利按年扬升31%至6630万令吉，同期营业额报2亿5890万令吉。

最近有消息传出国家股权公司旗下———Icon岸外，预计年中于马股市挂牌。

（注）：据说在Icon Offshore完成上市后，国家股权公司将着手规划教育业务上市事宜。

在丹绒岸外手中横刀夺『i』，整合后搞上市，看来应该完全可以超出国家股权公司所放眼的内部回酬率最少12%，高达20%的目标。

敬请留意。