合順油氣挫低，可以買嗎？

Author: Tan KW   |   Publish date: Sun, 29 May 2016, 10:39 PM 

---

2016-05-29 19:19

•  

合順陳姓小股東問：

合順油氣（UMWOG，5243，主板貿服組）股價跌得很慘，公司有何對策應對最近的油氣難關？該公司目前的情況如何？目前可以買嗎？合理價是多少。

答：達證券分析員在今年3月間會見了合順油氣的管理層，後者表示油氣業領域預料需要兩年才有望扭轉目前的劣勢。

在談到應付策略時，該公司管理層表示會推出系列應對措施，其中包括（1）將業務擴展至中東市場、（2）盡大化其營運成本、（3）擬定更具競爭力的資產每日出租率、及（4）重組它的債務等。

當時管理層也披露，該公司會在3月杪向沙地阿拉伯及阿布扎比提呈競標書。

中東市場高度競爭，不過，其鑽井平台的每日出租率較高及較長的租期，它每日租金介於13萬美元至15萬美元之間，比較大馬租率則介於9萬美元至11萬美元之間。

該公司也在區域市場競標，包括印尼、越南、巴布亞新畿內亞、泰國及緬甸等。由於該公司曾在越南操作，相信此市場的得標幾率較高。

根據管理層披露，該公司需要5至6座鑽井平台操作才可取得淨利平衡無盈虧。目前該公司僅有3至4座鑽井平台操作，僅可在營運盈利水平達到無盈虧。

若是全部鑽井平台閑置，僅靠水力操作資產（HWU）及現金儲備（約10億令吉）支撐，相信能維持1年半至2年之間。不過，該公司不太可能全部鑽井平台閑置，特別是其中3座鑽井平台獲得長期租約。

該公司也採取撙節措施降低成本，到期員工不再續聘、員工長期合約轉為日計合約、員工及部門實行多元任務工作、這使員工人數從1千減少至約700人。同時，高級管理層減薪、零件庫存儘量使用等，使公司成本節省約40%。

該公司計劃將短期債務轉為長期債務，主要是保存現金。目前該公司負債率為0.9倍，現金為10億令吉，短／長期債務分別為22億令吉／17億令吉。

分析員指出，隨著每日出租率受到擠壓及偏低的鑽井使用率，該行對該股項維持“沽售”評級，未來12個月的目標價為68仙，或等於2016年財政年股價／賬面值的0.45倍為准。是否可以買，上述一點資料供參考。（星洲日報／投資致富‧投資問診‧文：李文龍）

點看全文:http://biz.sinchew.com.my/node/137800#ixzz4A3WOou8p 

UMWOG

油（9）：合顺油气【】，『顺』利上市

下图为东南亚各国钻油井数量的分布：

我国，马来西亚不负众望，排第一，总共拥有18座。

以下是马来西亚18座钻油井的营运者及钻油平台的管理者：

在18座钻油平台当中，其中两座为合顺油气【UMWOG，5243，主板贸服股】所拥有。

身为第一家拥有钻油平台的马来西亚公司，合顺油气的业务共有两大类：

1. 钻油平台设施；

2. 油田服务。

目前合顺油气93％的营业额主要来自于钻油平台设施业务，剩余7％则是油田服务业务。



合顺油气在东南亚，中国及土库曼斯坦都有营运业务，本地及海外业务占营业额的比重，分別是70%及30%【印尼 - 20-25%】。

随着公司扩展海外，估计本地及海外业务营业额的比重在2014年次季，将达到60对40。

合顺油气通过上市共集资17亿令吉的资金，主要的运用分配如下：

• 9亿8千660万令吉【57.6％】将用来进行收购，提升及维持其钻井【Drilling Rig】及液压修井机/油压工程单位【Hydraulic workover unit，HWU】；
• 5亿9千740万令吉或是34.9％充当偿还拖欠母公司合顺的债务。

1. 钻油井平台设施

1.1 钻油井平台

合顺油气共有3座升降式钻油平台【Jack Up Drilling Rig】以及1座半潜式钻油平台【Semi-Submersible Drilling Rig】。

如下图显示：NAGA 1是属于半潜式钻油平台，至于NAGA 2, NAGA 3, NAGA 4 则是属于升降式钻油平台。

在4座钻油平台中，Naga2是唯一一个在海外营运的钻油平台。

Naga 2是一座独特独立悬臂升降式钻油平台，可钻井深度9144米，它可在水深106.68米操作，现于越南水域经营。

Naga 1 及 Naga 4 的合约分别至到2018年8月和2018年4月，每年将稳定的贡献340万令吉的营业额和60-70万令吉的净利。

1.2 修井机

合顺油气同时也用有4座液压修井机/油压工程单位【Hydraulic workover unit，HWU】，如下图：

什么是液压修井机/油压工程单位？

在合顺油气钻油井平台设施业务当中，液压修井机/油压工程单位的使用率介于43% - 100%，而贡献只有5-10%而已。

1.3 岸外海面，海底钻油生产配备代理

合顺油气也是DrillQuip和Cougar Drilling Solutions的代理，并赚取3%的代理费。


2. 油田服务

首先，先来了解一个词汇 - 石油专用管材 【Oil Country Tubular Goods，OCTG】

它指的是一类专门用于石油和天然气勘探及开采的钢管，多数为无缝管，但是焊管也占相当的比例，包括油管，套管，钻杆。

在勘探开采过程中，这3种的消费结构比较稳定，消费比例分别为套管75％，油管22％，钻杆3％。



油管用于将油层石油输送到地面，套管用于固定油井井壁，钻杆用于油井钻探。

由于单根油井管的长度有限，实际操作过程中，油井管需要用螺纹相互连接。

合顺油气所提供的油气服务就是为油井管做螺纹衔接，检测和维修【Threading，inspection and repair services】。

升降式钻油平台建造的第一个阶段，是1970年 - 1985年，估计总共建造了300座。

以平均30年寿命来推算，这些升降式钻油平台可谓接近寿终了，于是2000年开始了第二阶段的建造。

自从2000年至2012年这段时间，估计共有148座新的升降式钻油平台面世。

2013年至2016年这段期间，估计将需要额外135座新的升降式钻油平台投入作业。

1座升降式钻油平台的建造成本需要700万令吉而1座半潜式钻油平台的建造成本则需要大概10亿令吉。

有鉴于此，要进入这个行业的门槛可以说相当的高。

那么，建造1座升降式钻油平台，究竟能够带来多少净利呢？

上图显示，在95.9%的使用率配合几种不同的租船费率【DCR】的净利估计。

税后净利率将介于28.2%至36%，资金回本期则介于5.85年至7.19年。

截至2013年6月，合顺油气合约总值为14亿7000万令吉，主要来自Naga 1 和 Naga 4。

合顺油气最新财政年的营业额仅为7亿令吉，攫取新合约后，营收及盈利将稳健成长。

谈到股息是，合顺油气总裁罗海沙达鲁斯表示：