极限扩张】- 浅谈KOSSAN(7153) , 上市18年高达7,440%的Return !!!! - Harryt30

Author: Tan KW   |   Publish date: Wed, 8 Jun 2016, 09:54 AM 

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Tuesday, June 7, 2016 

 

今天要跟大家浅谈【手套四大天王】中的KOSSAN，现在在大马手套领域的市值排名第 3， 以RM6.54计算，只是大约4,182 mil。这家公司在1996年上市，当时上市的股价是RM2.80, 上市至今20年，每年的CAGR高达20%以上。此外，KOSSAN的盈利在过去5年都保持着正面的成长，因此过往几年的股价涨幅也非常出色。

 

不过来到2016年，股价从高峰的RM9.50回调到了今天的RM6.54, 跌幅高达31.1%。主要是过去几年的涨幅非常惊人，股价也在美金走弱以及盈利成长放缓的情况下回调了。过去今年TOPGLOV致力增加丁晴手套的产能， 这导致丁晴手套市场步入了【三套演义】的局势，HARTA, KOSSAN以及TOPGLOV三家手套股的竞争导致Price competition，这3家公司的profit margin也逐渐下滑。

 

此外，三家公司也大举扩张产线，建设新厂。所以市场预测手套领域短期会出现supply more than demand的局势，因此手套领域短期没有什么令人雀跃的利好消息。现在我们一起来看看KOSSAN过往9个季度的业绩+盈利的表现。

 

• 上图我们可以看到KOSSAN的的营业额从2014Q3就一直成长到了2015Q3, 不过在前个季度营业额开始小幅度下跌。主要是因为美金汇率下跌，所以导致Profit margin也下跌了一点。
• 而公司的Profit Margin也不断的在上升着，从2014Q1的12.03% 进步到最新的12.44%。当中有外汇盈利的功劳，但是公司致力控制成本以及Automate产线也功不可没。
• 大家仔细留意的话，2014年的外汇盈利是13.882 mil，占2014年Profit Before Tax的7.4%。
• 而2015年外汇盈利40.047 mil，占了Profit Before Tax的14.9%。因为2015年美金走高，2015年的外汇盈足足比2014年多了26 mil左右，这也难怪KOSSAN被定义为美金出口股。
• 而最新一个季度的外汇盈利是4.21 mil，是最近6个季度里最差的一个季度。相比上个季度 - 2015Q4的16.899 mil的外汇盈利，足足减少了12.7 mil的外汇盈利。
• 假设排出外汇盈利，这个季度和去年Q4的Operating profit分别是61.442 mil以及61.615 mil，其实相差并不多。
• 公司的Reserve - 保留盈余现在有682.493 mil，而Share Capital实收资本 = 319.734 mil。因此Kossan完全有能力1送1红股，甚至是1送2红股。不过，现在派发红股的公司全部股价都下跌，当中就有TOPGLOV, KAREX等等。因此KOSSAN或者会等到适当的时机才派发红股，毕竟最后一次派发红股已经是3年前了。
• 再来看看KOSSAN的现金以及债务，KOSSAN的债务从2014Q1的 194 mil减少到现在的169.485 mil，而现金也从106 mil增加到179.19 mil。所以Cash - Borrowing = 9.706 mil，公司的每股净现金 = 1.52仙，也是最近9个季度第一次变成Net Cash Company。
• 公司在2014年以及2015年花了179.65 mil以及110.56 mil建设新厂，这也是导致过去今年公司现金流比较紧张的主因。
• 不过在最近的季度，公司暂时只花了12.352 mil在CAPEX上。
• KOSSAN在季度报告里说到，价格大战一直持续着，公司相信可以克服这些问题继续成长。
• 截至2016年5月，公司现在的年产量大约是220亿只手套，Product mix for nitrile 和 natural latex glove的比例是70:30。公司现在的Capacity已经接近maximum capacity，所以设置新厂势在必行。
• 2017年Q3在Jalan Meru的落成新厂会增加30亿的产量，2018年Q1将会有新的厂在Bestari Jaya Land落成，这座新厂将会为公司带来45亿的产量。
• 仔细一算，2018年年底，公司的产量将会增加到300亿左右。公司相信随着新厂的落成，新的科技可以更有效率地生产有品质的新产品。

 

总体而言，KOSSAN正走在扩张的路上。不过今年挑战重重，相信明年新厂落成的时候才会是KOSSAN大显身手的爆发期。假设投资者看好Kossan未来的前景，现在低迷的价格不失为好时机。

• 上图的资料转载自I3investor的ss_20_20, 这是公司上市至今的Return of Investment。
• 以上的计算是按照2015年6月17的6.68股价，今年闭市价格RM6.54, 加上2015年12仙的股息，相等于RM6.66, 跟上图的计算99%稳合。
• 假设上市的时候以RM2,800 股，20年后的今年股息+资金增长 = RM211.249.71。20年的Return = （211.249.71 - 2800）/2800 = 74.44倍 /7,444 %。
• 这就是长期持有的威力，但是我相信除了几位KOSSAN的管理层，可以从IPO持有至今的股东应该少之又少。

以上纯属分享，买卖自负。

 

 

Harryt30

19.12p.m

2016.06.07

http://harryteo.blogspot.my/2016/06/1288-kossan7153-1874400return.html

Kossan

套（2）：高產尼品【KOSSAN】，登『高』自卑（2）

相比于树胶手套，丁腈手套的赚幅仍非常大，差价超过6%点，因此手套业者纷纷积极扩增丁腈手套产能。

预测手套的需求能够在2012至2020年，能够取得的净利复合年增长率（CAGR）为7.4%，而当中丁腈手套的需求却达到14.3%之高。

高產尼品【KOSSAN，7153，主板工业股】的发展大蓝图也朝向这个目标前进。

高產尼品设下2017年，手套产能达320亿件的目标。

目前手上进行中的四间厂房如下：

厂房17 - 年产能14亿件，2013年12月进入测试阶段

厂房18 - 年产能18亿件，2014年4月竣工

厂房19 - 年产能18亿件，2014年5月竣工
厂房20 - 雪兰莪州加埔【去年12月添购的地】，估计2015财第二季度竣工

随着厂房17、18及19这三间厂房陆续投入生产，2014年的手套产能将可以达210亿件，预计额外生产50至60亿件丁腈手套。

上述4间厂房顺利投入生产后，，高產尼品的丁腈手套产量将从2013年的年产量80亿件，在2015年时提高到180亿件，并占据70%的总生产比例。

下图显示高產尼品净利的复合年增长率：

在未来2至3年，营业额和净利预计可增长20至25%。

20至25%的增长，只是大马业务的增长，并不包括未来印尼和越南的发展。



印尼厂房预计在2014年下半年动工，建筑工程需6至7个月。

厂房的土地价格约180至200万美元（598万至665万令吉），面积达2.2公顷，建筑成本约1000万令吉。

新厂房将生产技术橡胶产品（TRP），目前仍未清楚厂房的真正产能，高產尼品也正探讨联营的机会。

高产尼品在印尼拓展橡胶工业产品业务，预计将受惠于当地蓬勃的汽车领域。

高產尼品也计划在当地建筑和基建领域推介橡胶工业产品。

高產尼品也考虑在越南设手套厂，但目前仍属初步阶段。

下图显示了高產尼品现有的市场：



大部分手套业者都是通过期货合约作为汇率风险的护盘方式，所以，普遍上在美元兑令吉走势波动时没得也没失。

高产尼品上市以来每年都派发股息，在2012财年的派息率达37%，2011财年为25%，2010财年为25%。

至于2013财年，全年每股净利为21.99仙，股息则为7仙，股息派发率是32%。

此外，最近源自中国和马来西亚沙巴的H7N9禽流感，投资者普遍认为可能带动检验手套需求上涨。

然而有鉴于此禽流感的风险是极低，因此严格来说，高产尼品并没有从中受惠太多。

 

一股作气：高产尼品赚幅涨势稳定

一股作气 财经周刊 投资观点 2014-03-03 12:55

高产尼品工业（Kossan，7153，主板工业产品股）预计在2018年时，产量可倍增至320亿只。

产品组合赚幅更高，市场看好该集团的赚幅会稳升。

此外，管理层也放眼进军越南市场，并且有意在当地建厂，若落实将更有利。

为避免产能使用率过高且应对潜在的新订单之下，高产尼品工业已积极扩展，预计2015年的手套年产量可达280亿只。

在现有的扩展计划中，正兴建3座新厂，料可提高其手套年产量约50亿只，或增加31%。

肯纳格研究指出，首座厂房的手套产量介于15亿至18亿只，目前已在试跑，有望在本月投入运作。

明年推高丁腈销量至70%

这些新厂房的兴建主要目的是提高丁腈（nitrile）手套的产量，因相比其他手套，这类型的手套拥有较高赚幅。

马投银研究对此认为，往后的丁腈手套的销量，将从目前占总产品的50%，在2015年推高至70%。

此外，管理层也放眼在2018年，手套年产量可突破300亿只水平，并设下320亿只为目标。

该公司主要专注在赚幅较高的手套产品，如特别用途手套以及丁腈手套，进而可拉升集团的盈利赚幅。

依据最新一季公布的业绩数据显示，高产尼品工业的净利赚幅，从第三季的10.6%提高到第四季的11.8%。

黄氏星展唯高达研究相信，在更为理想的产品组合、产品创新以及自动化提升效率推动下，高产尼品的赚幅可继续增长。



盈利料双位数增长

在产能和赚幅双双提高，将成为高产尼品强劲增长的主要推手，分析员皆预计其未来两年的盈利可获得强劲的双位数增长。

其中，肯纳格研究更看好其净利可在2014年和2015年分别达到26%和16%的成长，高于另两家业者平均15%和12%水平。

回顾过去5年的业绩，高产尼品工业的营业额皆呈稳定增长，从2009年的8亿4213万5000令吉，在2013年达到13亿976万9000令吉。

每年皆派息

净利则从2009年的6667万9000令吉，攀升到2013年的1亿4064万5000令吉，复合年增长率逾20%。

值得一提的是，自上市以来，高产尼品每年皆派发股息，并且每隔几年都有派送红股给予股东，而最近一次派送红股是于去年11月。

探国外商机拟越南设厂

在扩展业务版图方面，高产尼品管理层也正在探讨国外商机，甚至进军越南市场设立厂房的潜能。

在近期内，管理层已到访越南数次，探讨进军该国且有意在当地设立厂房，惟目前仍在初步阶段。

市场认为，一旦这项计划得以落实，该集团将受惠于该国的税务奖掖，以及更低的劳动成本。

同时，越南也是欧盟普遍优惠关税计划的合格国之一，这有助该集团节省高达3%的进口税。

至于其他有利手套制造业的因素，包括之前曾传出的H7N9禽流感，一旦爆发并蔓延至全球，将促使手套需求激增。

该公司去年以逾1937万令吉收购位于雪州巴生土地，符合扩大地库的策略，且为长期扩展计划做好准备。

高产尼品以内部资金或银行贷款融资；但以其目前的净负债率12.6%的水平，即使通过借贷融资相信也不成问题。

潜在3风险

展望未来，随着美国市场不断改善，且欧洲经济也在复苏中，有利大部分出口以欧美国家为主的高产尼品工业。

然而，投资于该股的潜在风险，包括新厂房的竣工展延或无法如期投入运作、令吉兑美元走强冲击盈利表现。

此外，电费上涨和原料上涨等成本问题，集团是否具有能力转嫁相关成本给予客户，也是考量因素之一。

免责声明

本文分析仅供参考，并非推荐购买或脱售。投资前请咨询专业金融师。

KOSSAN

高產尼品【】，登『高』自卑

1979年创办至今，经历34年的挑战，高產尼品【KOSSAN，7153，主板工业股】是是一家能研发与多元化产品的手套公司，并一直坚持创新与技术提升。

主要业务：

1。技术性树胶產品【TRP】

2。手套

3。其他【投资控股及工程服务，不过比重不大】

高產尼品是一家典型的股权集中在大股东身上的公司，主要大股东：

过去10年营业额及净利对比：

2012年3月与7月，新设立两间厂房投入运作，专注于生产定睛手套及外科手套。

新的定睛厂房额外生产14亿件，这让高產尼品手套的年均产能提升到150亿件。

高產尼品的生产线乃具有天然胶和定睛手套的双重生产能力，能在必要时进行替换。

无形中，增加根据市场需求，随时更换产品生产的能力和灵活度。

目前生产线中，胶乳与定睛手套的产量比重为47%与53%，这样的比例是为了抗御胶乳成本价格高涨的关键因素。

高產尼品的董事经理林宽城曾经披露，仅仅专注于医疗类乳胶手套和定睛手套的平衡，其实并非高產尼品唯一的目标。

在创造价值寻求互补前提下，高產尼品于2011年6月以306万美元【918万令吉】收购香港Cleanera净房用品公司的51%股权。

Cleanera净房用品公司是专门生产净房用途的面罩，手套及湿巾 主要用于高端科技产品，如硬碟制造与生产，以避免在接触这些高端产品时，因磁性作用产生而导致产品毁坏。

在2012的财政年度中，净房用途业务的营业额也不负众望，提升了30%。

目前，马来西亚唯一成功生产净房手套业者，只有一家在新加坡上市的 RiverStone Holdings Limited。

不过，净利率明显在下降中。

高產尼品进军这个板块，看来挑战也蛮大。

高产尼品的產能扩展计划也如期进行，其第一间工厂將于1月营运，余下的两间工厂则將于第二季正式营运。

而这3间工厂于2014年完成后，预测將把高產尼品的產能提升33%，至每年200亿只手套。

高产尼品最近也以1937万1398令吉，收购坐落在雪兰莪州加埔【KAPAR】的土地，总面积为56英亩【9.26英亩】。

此片土地的地点临近高产尼品工业的巴生厂房，因此，可以连接手套制造的所需基建，如天然气供应。

因此，今年的这3间工厂一旦完成，高产尼品將开始另一项在加埔新地皮的扩展计划。

从年报中显示，此片土地是高产尼品2015年至2018年发展计划之用，目标为2018年达到年产量320亿件。

若以2014年杪200亿只手套的预测产量推算，意味着未来3年将进一步增加60%。每年将额外生产大概40亿件。

在业务扩展上，高产尼品总是登『高』自卑，按一定的顺序进行。