了解股票融资 - Share Margin Financing

Wednesday, 12 March 2014

今天来分享一下股市其中一个杠杆道具，Margin,，就是香港人常说的“孖展”。 “孖展”这个词，前面总是被人加了个“炒”字，应该这个词往往给人许多痛苦的回忆，尤其是那些曾经经历过风暴，应该都不敢去提起了。在市场上，每一间银行 和证券公司都有提供这项融资服务给投资者。投资者们可以透过这个融资在股市上发挥杠杆作用，放大收益。

每一个贷款或投资都会有风险而存在，我觉得并不要因为害怕或别人不好的经验而阻扰了我 们的学习过程，需不需要用到自己可以去考量，我也没有鼓励读者用或不用，必须知道自己应该去负责自己所做的每一个决定。很多时候我们都愿意贷款去买房子， 用作投资，也有很多人都不晓得可以贷款来买股票，甚至有些朋友去银行借个人贷款，每年缴付昂贵的利息来购买股票。

为什么个人贷款的利息总是特别高？如果有注意到，个人贷款是属于无抵押借贷（unsecured financing)。而Margin、房贷和车贷，是属于抵押贷款，也就是说，当你付不起贷款时，银行就有权利把你户口的股票、房子和汽车变卖，来填补你的债务。

就来谈谈Margin的运作。首先，开Margin户口必须把股票或者现金来做一个抵押，换句话说，银行借你多少钱，就要看你的户口有多少价值可以做抵押。至于那个股票价值乘与1.5倍或2倍，甚至3倍并不怎么重要。我们应该要注意一点是Margin Cap。

1)Margin Cap Price是银行给于这个股票借贷的限制。例如说YINSON，短短时间上到RM9，可是一些银行给的Margin Cap Price 只是RM3.3～4。原因是一些银行并没有经常性做出调整，如果刚好价钱在短时间上幅很大，并且还未遇到银行的调整期，就会有很大的差距出现，这个会影响 到借贷的限额（Financing Limit）。一般上，银行给的Margin Cap list 有一个是用%来计算，另一个是价钱。（以下例子会更详细的讲解）

2)另一个要注意的是Margin Of Finance(MOF)，一些银行也称为 Loan to Security Ratio (LSR)。

MOF = (Total outstanding - cash) / (Pledged shares value+ Financed Shares value)

*pledged/ financed shares = number of shares x margin cap

*total outstanding 是指贷款的股票交易额，例如用了Margin 买了10千股@ RM1，RM10000 + transaction cost。

3) Margin Call, 多数银行给的批准MOF是60%，Force Selling 是70%。意思是当你的MOF达到60%，你就不能再买更多的股票，或者一旦股价跌，导致MOF高过60%，就会面临Margin Call。当户口遭遇Margin Call 时，投资者将给于三天时间补仓，可以选择进钱、抵押更多的股票去这个户口或者选择性抛售一些股票，把MOF减低至60%。若三天期限到了，没有任何行动， 银行有权力把某部分的股票卖出，并达到60%的MOF，这就是所谓的“砍仓”。

举例：

Stock Code	Stock Name	% of Market Value	Cap Price(RM)
6114	MKH	90%	2.5

在Margin Cap Price List里，我们大概会看到这样的一个图表。当然也是有一些银行根据市价来定为Margin Cap Price，这个必须和银行充分的去了解。

如果你有100k 的 MKH，60k 是抵押的（已经付钱了），40k是通过Margin购买，而购买价是RM 3，也就是说贷款的数额为RM 120k (暂时忽略水钱）。如果今天收市价是RM 4.20

MOF

= 120k /100k x 2.50

= 48%        

我们发现Cap Price里面，一个是市价的90%，一个是RM 2.50，在这个情况里，会根据低价的做准。

那么，什么价钱会达到保险线的60%

MOF 60%

= 120k/100k x Y x 90%

Y = RM2.22

当MKH的价位掉到少过RM2.22时，就会中Margin Call。

4）利息。融资当然要给利息，这个利息是以天来计算的。T+4开始算第一天利息，直到卖出的那一天。而利息大概一年介于4.4%-5%。

Margin的优点是你只需要还利息，不需要缴付借贷的数额。就是说如果使用 RM10k的Margin，就只需要还10k的利息，而不必去还RM10k，直到你卖出那一天，就属于Contra。当我们打开年报里的三十大股东列表 里，我们不难发现，其实很多人都有使用Margin服务，因为Margin户口都会看到“pledged”这个词。

刀是两面利，发现刀的好处，有助于事半功倍，遇到不适当的人，也会伤害自己，需要知道投资必有风险存在，而杠杆不只会把利益放大，风险也会增加，身为投资者就必须承担自己所做出的决定。