投资凭单须仔细研究‧盲目跟风只会损手
即使具有高流通量的蓝筹股，但在一个毫无生气的股市中，也很难看到交易波动，这促使发行商，对一些缺乏流动性的股票发售备兑凭单。这是反其道而行，通常投资银行在高流动性的大蓝筹股发行备兑凭单，主要是尽量避免对该股产生负面影响。
在这方面，最近有发行商在一些低流动性的股票发行备兑凭单，因此对该股价格造成极大波动，令到散户纷纷中招。
备兑凭单是由第三方发行，在很大程度上是迎合投资者希望在短期内持有公司权益，但又不需要花上大笔资金去购买该股。
备兑凭单的发售价，是占母股价格的一小部分，而行使期介于半年至一年。
结算是通过行使价而进行，而发行商通常将相关股票的公平估值对冲以防止产生任何潜在损失。如果股票被高估，假设市场将会卖出股票，而发行商将会进行对冲。
但是，如果相关股票的流动性较差，这样估值会容易被扭曲。
凭单专家温亚伦（译音）说：“对于股票流动性欠佳的公司，期望发行商能够有效地对冲它们的股票是不合理的，因为在公开市场只有购买或出售，才可反映该股的真实价值。”
所以在这种情况下，温氏称，人们只能推断，发行商真正了解相关股票的基本面，也能意识到各股东所持有的股份。
一般发行商通过以溢价出售凭单来赚钱。
最近安全套制造商康乐有限公司（KAREX，5247，消费产品组）的备兑凭单上市。上市后初期，它在30仙价位以上交易，后来大跌至20仙以下。
温氏指出，在一只流动性较差的股票中，发行商最好是制造剧烈波动，以便它可以以一个更高的溢价出售凭单。
“我认为这是凭单发行业务的重要环节，如果散户不理解游戏规则，那么他们不应该购买这些衍生产品。”
他建议，有关当局要求发行商披露，每天它们购入和卖出凭单的数量，这给予投资者在一个公平的机会下，愿意承担投机风险。
“从业务角度来看，我不认为这对发行商有什么不妥，因它们只是设法增加收入。”
从发行商角度来看，具有高度波动性的新股是比较容易赚钱，因为投机者往往被这类股票所吸引。
温氏表示：“只要这些股票符合10亿令吉的最低市值要求，就可发行备兑凭单，而且发行商亦有机会赚钱。”
他补充，不过，如果散户继续受到烧伤，最好撤出投资在流动性差股票的备兑凭单。
至于发行结构性凭单（SW）一事，投资银行非常之熟悉，而备兑凭单也是其中的一部分，这些衍生工具一般是通过直接上市方式，允许所有投资者拥有同样机会参与相关的发行。
结构性凭单由上市之日起，直至该凭单届满日期为止，将在公开市场直接售予投资者。
但是他不同意，目前市场出现‘抬高股价’情况，他说，任何这样的趋势将会损害投资者和市场。
他透露：“从区域上来看，大多数发行商会小心地履行它们的做市义务，因它们认为从事短期发行活动，对于市场的长远发展是没有意义的。”
事实上，近期有些引人注目的新股发行，吸引了压倒性的购兴，尤其是在上市后的首几天交易。
“这可能导致‘抬高股价’的看法，因为投资者的较高需求加上该股的上升动力，造成庞大成交量和价格暴涨，此后出现一些调整情况。”
他注意到，然而，结构性凭单投资者是典型的快买快卖的途商，有时甚至进行即日交易，所以该凭单发行商也是做市商，以促进上述交易。
“发行商也有监管义务，因它提供结构性凭单的买入价和卖出价，以促进该凭单市场的流动性。”
他指出，国内的结构性凭单市场被视为相当成熟，10年前已经开始进行交易，目前竞争经已升温，因为市场上已有6个结构性凭单发行商。此外，它注意到投资者只可从定价上得益。
像温氏一样，投资银行认为，最重要的是投资者必须了解结构性凭单的机制和定价参数。
“一个关键的要点是，结构性凭单是交易工具，而不是用来‘买入并持有’的投资产品，因此不适合某些追求长期取得稳定回报的投资者。”
转载自（光华日报 – 财经）
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