找不到输的理由: 透視成功集團企業動作

2016年3月28日星期一

2016-01-31 19:22

兩週前，成功集團（BJCORP，3395，主板貿服組）宣佈在越南贏得一紙為期18年的獨家彩票經營權，預料今年中推出第一項樂透積寶遊戲，之後再陸續推出數字遊戲。

更讓人驚訝的是，該集團打算在未來5年，於越南境內設立1萬個投注站，畢竟國內測字業龍頭、每年收取超過30億令吉投注額的成功多多（BJTOTO，1562，主板貿服組），目前也不過只有約680家投注站而已。

經反覆研究，《股海撈月》最終決定把2016年第一炮，射向沉寂多年的成功集團，看看這家作為大馬商界鉅子丹斯里陳志遠旗艦公司的大財團，能否順著勇闖越南彩票和數字市場的士氣，吹響股東們久候多時的反攻號角……

積極調整資產組合

成功集團是陳志遠一手打造的多元財團，業務覆蓋範圍非常廣泛，涵蓋了博彩、飲食、地產、零售、媒體、酒店、汽車、綠色科技和金融服務等等，掌控6家“成功系”上市公司和多家私人公司，總雇員人數達1萬8千人。

4年前，陳志遠毅然宣佈引退，把成功集團轉交其長子拿督陳永欽領軍，讓自己有更多時間參與慈善和私人事業；擅長企業活動的陳志遠退下火線後，該公司遂變得低調，再無大動作，加上業績無驚喜，於是漸被投資者忽略，股價也持續下滑。

經過一番沉澱，成功集團近兩年又悄悄活躍起來，除了積極調整旗下資產組合，套現兩項總值約22億令吉的地產及在多家上市公司的投資，還崛起成為立通國際（REDTONE，0032，創業板貿服組）的控制股東，並打算增持成功置地（BJLAND，4219，主板貿服組）股權至75%。

據觀察，成功集團的各種企業動作，頗有優化集團架構和強化核心投資的味道，這是好現象，因為龐大繁雜的企業架構往往難獲市場青睞，優化集團架構對投資信心或有正面助益。

資料顯示成功集團股價曾在2010年6月上探1令吉60仙高點，後來卻逐年下滑，一路敗退到去年8月的34仙才見底。

股票折價高達76%

不管怎樣，由於業績持續有盈利，同期每股淨資產值（NAV）卻持續升高，如今高企於1令吉60仙，意味以截至上週五的36.5仙最後掛價計算，成功集團目前只以其NAV的0.23倍交易，折價幅度高達76%。

此外，成功集團2007年至今每年都派至少1仙單層股息；以目前股價計算，其淨週息率最少有2.74%。

《彭博社》資料顯示，成功集團的偏低估值也引來一些海外基金的關注，如美國Dimensional基金顧問公司就持有該公司1億1千280萬股，全球首兩大資產管理公司――貝萊德（Blackrock）和美國先鋒集團（Vanguard），也分別持有3千零84萬股和1千128萬股。

進軍越賭業
擴大蛋糕

越南是備受矚目的新興國家，經濟成長高達6至7%，因此自越南政府開放賭業的風聲傳出後，許多大財團都磨拳擦掌，準備在當地大展鴻圖；面對群雄割據，成功集團最終仍脫穎而出，將獨家彩票經營權收為己有。

文告資料顯示，成功集團是透過拍夥越南國有彩票公司Vietlott，贏得18年獨家彩票經營權，這意味該公司今次殺入當地賭業，背後有越南政府坐鎮，大大消除了政策風險，尤其在上週越共大會結果符合預期後。

綜合數據顯示，在經濟規模約達1.13兆令吉、非穆斯林人口約1千200萬人的大馬，首3大彩票與測字業者――成功多多、萬能和大馬彩，每年收取的投注額超過70億令吉。

以此為準，就能曉得為何成功集團勇闖越南彩票市場可能對其未來影響深遠，潛力不言而喻。

值得一提的是，成功集團5年前一度飆漲至1令吉60仙高位，關鍵原因正是“與賭有關”；當時，陳志遠打算把即將贏得賭球執照的愛勝閣（Ascot）的70%股權注入成功集團，讓後者深受追捧，不料大馬政府後來突然取消頒發賭牌，收購案也被迫腰斬，成功集團股價就此一蹶不振。

目前，越南經濟規模大約為1千860億美元（約8千億令吉），人口則約9千萬；長期來看，越南彩票與測字市場的潛在規模，比起大馬料有過之無不及，或許這多少彌補了該公司當年痛失賭球執照的遺憾。

至於能否成為成功集團未來的催化劑，就得看該公司如何開墾這塊新到手的寶地了。

購成功置地的背後

成功集團上月杪宣佈以4億1千911萬令吉，向陳志遠和Penta投資公司購買成功置地12%股權，這項購股計劃的付款方式引起《股海撈月》的興趣。

資料說明，成功集團是計劃以3億5千325萬股可轉換債券股（ICULS），外加7億零650萬單位免費憑單和現金6千586萬令吉，向賣家換取成功置地12%股權。

《股海撈月》仔細分析發現，上述安排可謂暗藏玄機，陳志遠和Penta投資讓出成功置地股權，與其說是套現，不如說是為強化在成功集團的權益。

這是因為，10年期ICULS和免費憑單轉換價雙雙設在1令吉，明顯高於成功集團的36.5仙市價，即使在馬股交易相信也不易脫手，若成功集團股價無法在未來10年裡衝破1令吉，大量持有ICULS和憑單的兩位賣家可就虧大了。

然而，若成功集團股價未來大幅高於1令吉，陳志遠和Penta投資如今自願以吃虧條件讓出成功置地股權，卻是極精明的做法，也是他倆看好成功集團前景的最實際表現。

《股海組合》元月小跌1.11%

全球股市在1月期間風聲鶴唳，主要股市全數淪陷，拖累《股海組合》在開年第一個月出師不利，小跌1.11%。

期間，遍視利（PENSONI，9997，主板消費品組）公佈了不俗的第二季業績，加上馬幣轉強有助紓緩成本壓力，業績續獲看好，股價因而在市場追捧下逆市走高14.16%，成為強撐組合表現的中流砥柱。

另外，其餘4家公司將陸續在本月公佈業績，相信業績好壞將直接左右組合在2月的整體表現。

聲明：股海撈月和股海組合提供的資料只供參考，志在助投資者認識一些不獲證券行重視的小型股，和追蹤相關股後續表現，不是買賣建議，任何投資決定還請先徵詢專業股票經紀的意見，盈虧自負。（星洲日報／投資致富‧股海撈月‧文：李三宇）