找不到输的理由: 何啟斌博士‧令吉的3年考驗

2016年3月28日星期一

2015-02-02 10:28

目前的令吉幾乎是亞洲最差勁的貨幣之一。去年9月1日，令吉兌美元是3.15，短短的5個月掉到3.64，超過15%之多。

令吉為甚麼會掉了這麼多？

理由何在？令吉是否還會下跌？

要下跌多久？對於整個經濟成長，“軟令吉”是否有害？

要回答以上的各項問題，必須看這3年內的國際金融形勢如何左右大馬經濟，金融和匯率的走勢。筆者相信，就算表面上令吉有難，大馬並不會陷入危機，不會重演1997-98年的亞洲金融風暴，也不會再遇上2009年美國次貸危機引起的全球金融海嘯。

1998年亞洲危機時，大馬幾乎破產，因為大馬的外債遠遠超過儲備金。今天大馬的總儲備金要應付外債綽綽有餘。2009年是美歐的危機，大馬只是被波及，當時石油和棕油價格V型反彈，未打擊大馬金融經濟。

今天就算所有外資都拋售他們手上的2300億令吉（666億美元）的國債MGB，換取美元離開，我們的總儲備金還可應付有餘，因為我們的美元外債極少。不過這些外資不可能這樣做，因為他們都有“投資指南”（Mandate）。

以今天的形勢來推論，一個“四極經濟世界”已經出現：1．美國中國維持全球成長動力：IMF的看法準確的指出，全球的成長機器由中國美國帶動。

就算中國“軟著陸”，還可以維持6%成長，或相等於80%美國的4%成長。商品價格必會比現在高一點。美元繼續上升將打擊令吉。

2．歐盟和日本從通縮反彈：日歐大力QE要3年才可看到反彈，如同美國2009年的經驗一樣。這3年大馬對它們的出口肯定有問題。全球商品價也被它們拉低。

他們的“競爭性貶值”拉低大馬的令吉。

3．繼續成長的“商品入口國”：印度、韓國、台灣、越南、泰國、菲律賓等都會有特出的表現。低商品價格對它們絕對有利。它們都是大馬的重要貿易夥伴，有利大馬的成長。

4．面對危機的“商品出口國”：加拿大、澳洲、俄國、南非、印尼等等都面對貨幣被拋售。澳元和加元已經掉入歷史新低，印尼盾到了1998年的低點。

這3年內他們將面對嚴重的“低成長”。印尼的新政府或許有振興企圖，但難有大作為。

大馬的情況比較例外。我們被認為是淨石油出口國。事實也很接近。因為這樣，我們也遭遇到“被拋售”；不過整個事實如下：――石油價低廉，打擊政府的收入。

――對總經濟的打擊不大，因為其比例小。

――許多停止的新投資多數是“油氣業”。

――電子電器行業和國內消費還可以維持成長。

――國內高借貸才是成長的“絆腳石”。

這3年內，歐元日本Q E後，它們的經濟成長必加速。美國的升息也穩定，美元指數穩定後，令吉也可以穩定，不過將從“低位”的3.50上升，到時經濟會開始向上。

一旦全球的商品價格已經回彈，大馬的經濟將逐步加強。

簡言之，大馬這3年才是考驗期。對於商家，如果手上過多借貸，缺少現金，可能要面對周轉困難。反之如果手上現金多，肯定有很多機會。不管是地產，股票，或其他資產，這3年必然“軟著陸”。（星洲日報／言路‧作者：何啟斌博士）

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