Author: Tan KW | Publish date: Thu, 25 Dec 2014, 03:43 PM
2014-12-25 05:33
最近，网上有许多有关大马将破产的预测和讨论；这些文章多数来自一些政党领袖。
他们认为大马经济、股市、令吉和石油价不断下降，政府财政必然面对压力，甚至最后会破产；即使不破产，也将有严重的危机好像1997/8年那样。
星期二晚（12月16日）我在大马电视台RTM1分析令吉课题时，就有几个人来电询问同样问题；他们也举出1997/8年的经验。
当时我回答指政府在几年前宣称“大马会破产”后被反对党“夸大宣传”。这次遇到股汇油三重抛卖，反对党又再度大炒。
问题是到底大马是否很快就要破产？所谓的破产指的是什么？是周转不灵还是真正的破产？又或是指像1997/8年那样的货币危机？
储备高外债低
看看1997/8年的劣局和今天的形势比较：1998年9月1日，我国落实货币管制前，外汇储备金只有约190亿美元，美元外债高达1500亿美元，政府外债不到200亿美元，多数为企业的外债；当时的兴业控股（RHB Holding）就借了近19亿美元。当时我国并没有破产。
股市融资占市值80%
今天，我国的储备金高达1300亿美元，对比外债不过是400亿美元；形势刚刚和1998年相反，岂会破产？
1997/98年亚洲金融风暴时，股市总借贷超过当时的股市值15倍，所以当股市急挫时，许多公司都必须再融资自救；可惜，许多也因此而倒闭，例如当时许多第二板的上市公司，借贷时令吉兑美元才2.52，虽然利率才约5%，但美元涨到4.50时，根本是还不起。
今天股市融资还不到总市值的80%，借贷外债者多是官联公司，例如一马发展公司（1MDB）和国家能源（TENAGA，5347，主板贸服股）等等，这些企业借的美元是3.5，现在令吉贬值不算大，还债能力没影响。
关闭CLOB防抛售令吉
新加坡自动撮合股市（CLOB）是当年令吉的致命伤，外资当时都在外卖马股换美元，令吉卖压大，岂能不倒？当然，涉及的数据至今未明，但肯定超出政府偿还的能力。今天，这个撮合股市已关闭，我国股市关闭在大马境内，不必再怕炒家来袭。
亚洲金融风暴时，我国国内总债务近国内生产总值的80%，不算高。
但因为令吉大泻，利息一度急升至12%；这才是企业的致命伤，许多商家因而破产，个人呆账也一样大增。
看看今天，我国的总债务是提高了，政府借贷达GDP的53%，家庭借贷也到达80%。但政府明年开始征收消费税（GST）将带来收入，燃油补贴也会取消，赤字必然下降；就算石油收入剧减，也不至于破产。
虽然未来会升息，但目前利息还相当低；所谓的8%政府担保的借贷，主要是官联公司的债务，这与政府借来开销不同。
没急速升息压力
当年（到1997年6月）安华是时任财政部长，他采用高息，被誉为“国产国际货币基金（IMF）方案”，但却没有取得国际货币基金的金援。
眼前，政府不必像当年那样，要急速升息来救市。别忘了，我们的国家银行总裁丹斯里洁蒂，多次赢得全球最佳行长的殊荣；当年的国行总裁阿末东，不能与洁蒂相提并论。
最重要的还是大马资金户头的自由兑换，这个才是整个大马资产泡沫的来源和危机的主因；从理论来看，货币危机的主因在于汇率制度。
看看1998年，整个亚洲，包括日本都几乎破产，但中国却能安然无恙，原因是中国的资金户头受到管制，资金出入都必须申批，人民币不能买卖，因此，根本没有货币被抛售或卖空的问题。
我国的汇率制度安排，只允许外资自由出入，但还要一些行政程序；令吉在外国不能自由买卖，所以令吉的波动不大。
当年的令吉和美元直接挂钩，但国行目前是采用管理浮动机制。
炒家制造假象卖空
讲大马会破产的人，肯定受到一些立心不良的人影响；这些人可能就是炒家，他们先制造破产的分析，然后再来卖空资产，包括令吉和股票。
政府的债务多数是令吉内债，政府还债的最后一招就是量化宽松。
我们的国行，其实也可以像美国或日本那样，印制货币来收购在外的政府债券，从而减少总债务。
通胀的后果还得看量化多少？
1000亿令吉的量化，政府债务马上可减至400亿令吉，而且不会带来可怕的高通胀，因为外汇储备金还很高！
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