包（2）： 慕达【MUDA】，欲速则不『达』

慕达（MUDA，3883，主板工业产品股）是一家本地造纸，主要的业务：

1.制造各类工业用纸、瓦楞纸箱（corrugated box）、纸袋，纸料文具、食品包装纸；

2. 纸及文具产品贸易、纸张回收。

制造活动主要集中在大马半岛，共有2间纸张制造厂、4间纸盒制造厂、1间制造多层纸袋的工厂、1间制造过胶纸张、纸张文具及纸袋厂。

2012年的年报显示，制造部门贡献了65%的总营业额，贸易则贡献剩余的35%。

不过，论净利，制造部门的赚幅似乎远远超越了贸易部门，贡献了79%的净利。

慕达由林氏家族所持有，主席为丹斯里林源德，直接及间接持有41.17%的股权，主要大股东：

自2010年起，是在东京及大阪交易所上市的王子制纸(Oji Paper)已经陆续在大马收购3家纸业相关公司，包括云顶杉原工业纸（Genting Sanyen Industrial Paper）、合众纸品（United Kotak）及和达工业（HPI Resources）。

2011年7月13日，有消息传出王子制纸欲收购慕达。

之前交投已经相当活络的慕达，股价从6个月前的86仙，劲扬至1.16令吉后，再进一步获得激励，不仅是盘中的十大热门股，股价也一度升至10年新高，收市时上扬14令吉，或12.069%，报1.30令吉。

不过，此消息后来遭到慕达的否认，激情过后，股价应声缓慢而跌，并在2013年5月3日创下0.695令吉的4年新低。

本益比【PE】: 12.36

周息率【DY】: 0.03

每股资产【BV】：1.92

每股净值【NTA】: 1.91

每股净利【EPS】: 0.0631

每股股息【DPS】: 0.02

净利率【NP】: 1.78

资产回报率【ROA】: 1.54

股东权益回报率【ROE】: 3.29

2013年第一季度：

派发股息：- 仙

截至2013年3月31日，握有现金和约当现金共4881万4千令吉，负债为4亿9168万令吉。

來自营运活动现金流量为流出593万6千令吉，而投资活动流量则是848万5千令吉。

自由现金流量为负1442万1千令吉。

2011年第四季度的每股净利飙高，主要是因为有一笔税务收益1787万1千令吉，从而推高了税后净利。

下图显示了过去7个季度的营业额及每股净利增长率/萎缩率：

下图显示了过去8个季度的归股东净利及股本。

股本增加不多，不过最新的一个季度的归股东净利，跟7个季度前相比，萎缩了大概65%。

营业额方面，虽然有起伏，但是基本上算是良好。

那么造成归股东净利大幅度萎缩的原因就出现在成本及运营开支上面了。

2013年1月31日，独资子公司Muda包装将以675万令吉、向Hong Hwai控股全面收购KF纸品私人有限公司。

2013年4月20日，间接持股70%的子公司Intrapac（新加坡）私人有限公司于4月13日正式与TransferLimited签署买卖协议，以脱售KL资源11万2550股或22.51%股权给后者。

文告指出，脱售案预计1个月内完成，慕达计划将交易所取得的资金约727万7481新元【约1785万8211令吉】作为公营运资本。

投资要点：

1. 现金流品质不佳

2. 这是另一家股价低于每股净值的公司

股价对比账面价值才0.4倍。

不过，精明的投资者都知道，这并不是投资唯一的考量。