L&G

好精彩的分析报告，可否问一下这报告是出之于谁的呢？是Grandpine 学员吗？

如果你问我L&G 和KSL到底哪个比较理想及更有吸引力，那么就看一看以下的资料会不会有你要的答案。

KSL vs L&G

                                                KSL                                                L&G

Shares Issued                           390,547,487                              633,974,830     

Market Cap (18/12/13)             827,960,672.44                          282,118,799.35

Revenue (百万)  （根据两个季度）  349                                           229

Net Profit (百万) （根据两个季度）  114                                           33

EPS （根据两个季度）                       29.65                                        5.6

EPS 全年预测*                              64                                             13

Sharehoder Fund (百万)             1,107                                        282

DIV                                                    NIL                                           NIL

ROE                                                20.03                                        23.92

PE (根据最新四个季度)                     3.69                                          3.94

NTA (18/12/13)                            3.34                                          0.73

Price / NTA (18/12/13)                 0.635                                        0.61

Net Debt / Equity (%)                Net Debt                                   Net Cash

1) 盈利预测

1.1）KSL – 目前三个季度 = 47.35，如果Q4能维持17分= 47.35 + 17 = 64.35

乐观看法全年eps = 0.64

以6倍PE来算 = 6 x 0.64 = 3.84

            以7倍PE来算  = 7 x 0.64 = 4.48

                       

保守计算给于10%折扣 = 0.58

以6倍PE来算 = 6 x 0.58 = 3.48

以7倍PE来算  = 7 x 0.58 = 4.06

                                                      

 1.2）L&G - 目前两个季度 = 5.6，如果接下来的Q3与Q4能够维持3分多；

 = 3.86 x 3 + 1.74 = 13.32

乐观看法全年eps = 0.13

以6倍PE来算 = 6 x 0.13 = 0.78

            以7倍PE来算  = 7 x 0.13 = 0.91

           

保守计算给于20%折扣 = 10.65

以6倍PE来算 = 6 x 0.10 = 0.60

            以7倍PE来算  = 7 x 0.10 = 0.70

           

 * KSL 给于10%折扣因为它只剩下一个季度，而且三个季度已经达到了eps 47.35 要达到超过0.58相信也不难（甚是超越）， 而L&G切还有两个季度所以给于20%折扣。以6倍的PE只是一般基本 / 传统的计算，当更多的人认同它和更看好它的前景时，市场就会把它的价值推的更高，到时PE也就会去到更高。（当然我们希望看到的是它的盈利能够继续增长而保持在低PE的状况，那么股价才会持续性的增长。）

2) 目前地库，GDV总值与未来前景

2.1）KSL

超过2100 英畝地段供目前和将来发展，目前正在进行着的工程如下 ：

1）U-Thant, Ampang Hilir KL – Madge 18 (10 storey High End Residence) = 160m

2）Tmn Nusa Bestari  (227 acres) = 1b (以4年时间内完成)

3）Tmn Bestari Indah (700 acres – 10k units of properties) = 2.1b (以8-10年时间内完成)

4）Tmn Kempas Indah (237 acres – 1500 units of properties) = 1b (almost completed)

5）Bandar Bestari (465 acres – 5 main development phases) = 2.5b (以10年时间内完成)

6）Investment property (Hotel & Mall) – 大概能够每年持续贡献85m 收入

*资料摘之2012 annual report chairman message

归纳以上资料，简单的算一算以上的工程每年大概会贡献出多少盈利；

Total of revenue per annum (百万)          = 1048

Net Profit (approx. 30%)            (百万)                = 314

Shares Issued (百万)                              = 390

EPS 预测                                              = 0.80

一般保守计算给于EPS 20%折扣 =  0.64

结论：以目前的工程计算出来的GDV总值大概67亿，而它的年盈利收入刚好与我们之前的预测吻合= EPS 64.35，若将来出现任何的新地库及新projects将会是提高比目前更高的盈利，当然必须跟进公司的进展，make sure 没有坏消息出现。

2.2）L & G

目前拥有大概2800英畝的地库，而GDV总值超过30亿。也计划将2500英畝的种植地转成产业发展地（根据你的来源）。

还没入帐的销售高达800 million （来之Element@Ampang - 2014 第二季度将完工 & D’sara Foresta Phase 1），这将贡献200 million的盈利 于公司至2015年。（资料来源 – HwangDBS

11 Dec 2013）

1）  Element@Ampang – 760 million （预计2014第二季度将完工 – jan 2011- Jun 2014）

2）  Damansara Foresta – 2 billion （4 个 phases为期8年工程）

3）  芙蓉高尔夫度假村 （TJGCR）- 555 million （预计2014前半年发售）

4）  在jln ampang 新收购的一块地以承建4栋service apartment – 788.7 million

*以上资料来之你给的分析报告，2013 annual report chairman message 及公司announcement。

归纳以上资料，我们简单的再算一算它每年到底大概会作出多少的盈利贡献；

Total of revenue per annum (百万)          = 518

Net Profit (approx. 25%)            (百万)                = 129

Shares Issued (百万)                              = 634

EPS 预测                                              = 0.204

保守计算再给个EPS 20%折扣 =  0.16

虽然你的报告有提到盈利会去到40%，但这40%会是net profit 或 profit before tax 呢？再看它最新的业绩报告net profit 只有 23%，保守的计算我只用25%来作参考，未来如果证实了的确有高达40%的利润那当然会更好。以上预测我排除了Element@Ampang的工程，因为它明年中就要完工了（也排除了澳洲的project，因贡献不大），我所做的以上预测主要的是要看以目前的projects来算，它在这两三年内到底能作出如何的贡献，所以只能包括至少能维持几年后的工程。

结论：单看以上的预测，它其实比我们之前的forecast来的更好，再来如果将来它把2500英畝的种植地转成产业发展地后，相信股值会继续的被重估。

3）总结论

3.1）KSL –

3.2）L & G -