LUXCHEM

硬战（PART 1）

现价：1.35
目标价：1.80
信心指数：70%

个股分析：
1）本益比
2）现金/现金流/负债
3）股息
4）成长何在
5）同行业者
6）ROE

1）本益比：
目前市值1.75亿
个人预测下一季单季净利可达到0.05亿
把单季净利全年化,本益比为8.75

2）现金/现金流/负债
～公司持有现金0.81亿，银行贷款0.7亿
属于net cash company

～现金流
2012年：net profit 0.21亿，depreciation 0.01亿，capex 0.02亿
2011年：net profit 0.22亿，depreciation 0.01亿，capex <0.01亿
2010年：net profit 0.20亿，depreciation 0.01亿，capex 0.03亿

2012年FCF：0.20亿
2011年 FCF：0.23亿
2010年FCF：0.18亿

从以上可以清楚观察LUXCHEM是一家不需要太高capex的公司
而且LUXCHEM属于net cash company，是一等一的好公司

3）股息：
2013年 股息（single tier）8.5分
2012年股息（single tier）8分
2011年股息（single tier）8分

股息一年比一年多，而且以目前价格买入，net dividend yield：6.25%
股息高过定存1倍

4）成长何在：
LUXCHEM业务可规划为贸易部门和制造部门

目前制造部门为了迎合顾客需求，在2013年年尾增产50%
而这50%的增产所带来的盈利将会反映在下个季报

至于贸易部门主要是从外国进口化学产品
然后转手买给本地厂家，越南，印尼，新加坡等
而化学产品主要顾客包括手套公司（尤其是nitirle glove）
我会在第2 PART再提各手套厂增加nitrile glove产量 ，如何提高LUXCHEM营业额和净利

如果大家有留意，在2008年，金融海啸期间，LUXCHEM依然能站立不到，盈利还蒸蒸日上
所以可以看得出LUXCHEM的业务不属于周期性，这样的公司，值得长期持有

5）同行业者
～ccm 本益比>13（net debt company）
～texchem 还在亏钱（net debt company）
目前LUXCHEM 本益比：8.75
trade below average sector 50%

6）ROE方面：
就如巴菲特所说的，ROE是一个非常有效的指标来衡量
如果一家公司能保持在ROE 14以上，那代表这家公司管理层有效运用公司资产为股东赚钱
LUXCHEM这几年的ROE都保持在双位数
由此可见，这家公司管理层是非常有素质的

后语：本益比合理，股息高，净现金,ROE高，未来成长可期，而且较同行低估50%
在牛市，要找到像LUXCHEM一样的公司，真的不容易

在每场硬战，我投入不超过10%的资金
而且目前牛市当头，保本为先，我把现金比率保持在50%以上
大家切忌大量买入

共勉之

硬战LUXCHEM （PART 2）
*如果你看好手套行业，不妨考虑LUXCHEM

现价：1.35
目标价：2.00
信心指数：70%

宏观分析（导读）
1）nitrile glove手套厂，luxchem的商业关系
2）浅谈nitrile glove制造商
3）原料分析/原油供需研究
4）日元走软，何以受惠？
5）pengerang 石化厂投资主题

1）nitrile glove手套厂，luxchem的商业关系
luxchem在贸易部门主要是从日本厂家zeon japan进口化学原料
转售给手套厂家，而这些化学物品多数是用以制造nitirle glove
luxchem 有超过30%的营业额贡献，是来自供应nitrile glove 制造化学原料
所以要确定luxchem在未来是否有成长
就得从nitrile glove的需求下手
只要手套厂商不断增产nitrile glove，luxchem将会受惠

2）浅谈nitrile glove制造商
Hartalega，kossan，supermax，topglove，YTY
在接下来数年将会大量生产nitrile glove
hartalega （NGC过不久要开跑）
kossan（有意在2015年增产1倍）
supermax（2014年plant 10和plant 11投入运作）
topglove（有意在2014年登上全球最大nitrile glove 制造商）
YTY group（预计会在今年上市，筹资扩建厂）
从5家厂家的生意模式，我们更能确定luxchem在接下来日子
生意只会越做越大

3）原料分析：
原料方面，主要是受原油价格走势影响
只要原油价格走高，luxchem的net profit margin将会下滑
所以要确定luxchem未来的net profit margin走势
就需要从原油价格下手

从2011年开始，大多数大众商品
糖，米，橡胶都从最高峰，大跌超过40%
唯原油没有大跌
在2016年至2020年，美国能源部已经决定大量生产原油
美国也将从那时候开始，从一个最大原油净进口国转型成为原油净出口国
市场上，原油供应将大量出现
大众商品价格走势取决于供应和需求
所以可以大约了解原油价格很可能在过不久出现回调
加上QE 随时退场，所以原油价格要大涨，有特定的难度

4）日元走软，何以受惠？
luxchem主要是多数是从日本进口化学原料
虽然在年报上，我们看到luxchem多数是以美元结账
但是日元走软，个人认为少许有帮助luxchem能在购买原料价格上
取得更廉价，更竞争的购买价

5）pengerang石化厂投资主题
在柔佛南部，pengerang石化厂计划要开跑
石化很可能是一个2014年的投资主题
luxchem作为一家石化公司
很可能受到pengerang石化厂计划效应
而迎来投资者的关注

后语：从基本面分析上，可以断定luxchem是一家不可多得的好公司
牛市当头，二三线股轮流大涨，散户疯狂
luxchem能否在这波牛市，大涨？我也无法预测
我也尽量把现金持有比率提高至50%
2014年投资策略，以【保本为先，专攻net cash 和高股息公司】
所以大家切忌把资金一次过投入在这家公司
也别被牛市冲昏了理智的思考

共勉之