zhulian 分析

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公司名称    （Company Name）	速远机构    （Zhulian Corporation Bhd）
股票代码和名称    （Stock Code & Name）	5131 ZHULIAN
面值（Par Value RM）	RM0.50
已发行的股份    （Issued Shares）	四亿六千万股份（460,000,000）
股价（28/05/2012）	RM1.94
公司市值    （Market Capital）	八亿九千二百四十万马币（RM892,400,000）
行业（Sector）	主板消费业    （Main Board Consumer Products）

公司简介（翻译自公司网页http://www.zhulian.com/eng/profile.htm）

本 集团在马来西亚成立于1997年1月2日，根据公司法令1965以ZHULIAN CORPORATION SDN BHD的名称成为一间私人有限公司。随后在同一年的2月份，我们转换成一间公共有限公司以名为ZHULIANCORPORATION BERHAD (ZCB) 。ZCB 于2007年4月27日，在马来西亚证券交易所主板正式上市。

   ZCB是ZHULIAN集团公司的投资控股公司。我们的核心业务是在多层次营销（MLM），来自多元化的利益如制造和贸易服装和珠宝首饰、消费类产品和印刷。我们的集团是由张明成先生领导下成立的。他拥有近30年的珠宝首饰制造业务的经验。

   1989年，张明成先生深受远见的启发来成立了马来西亚人拥有100%的直销企业。最初创办了第一家珠宝制造厂，名为ZHULIAN GOLDCRAFT SDN. BHD.。一年以后,易名为ZHULIAN JEWELLERY MANUFACTURING SDN. BHD.（ZJMSB）。在同一年里，成立了ZHULIANMARKETING (MALAYSIA) SDN. BHD.（ZMMSB）来营销及分销工厂的产品。此后，ZMMSB一直作为本集团的分销手臂，将扩大其产品范围包括消费类产品。

1990年，ZMMSB成功在马来西亚主要的城市设立了代理处。截至2009年3月1日，ZMMSB拥有80个代理处作为马来西亚各地的分销中心运作。ZMMSB在1993年获得直销准证，那时直销法令1993才正式宣布。

ZHULIANPRINTING INDUSTRIES SDN BHD (ZPISB) 自1994年以来，已开始其业务涉及各种包装和宣传材料，包括小册子，单张，画册，名片及其他相关的文件。

在1994年年底，ZJMSB和ZMMSB的业务被转移到我们的第一个建筑物位于Plot41, Bayan Lepas Industrial Estate, Phase IV in Penang。在1997年年中，我们的第二家工厂位于Plot 42,

BayanLepas Industrial Estate, Phase IV in Penang。第二间工厂是在第一间工厂的附近，已经开始运作了。为了满足日益增长的市场需求，同时实现更高的生产量提供给本地和海外的市场。

至于海外发展，我们已经扩大我们的业务区域至泰国（ZHULIAN (THAILAND) LTD. (ZTH) 成立于1996年）、印度尼西亚（PT. ZHULIAN INDONESIA (PTZI)

   成立于1997年）和新加坡（ZHULIAN (SINGAPORE)PTE. LTD. (ZSG) 成立于2004年）。这些公司都属于ZHULIAN MANAGEMENTSDN BHD (ZMSB)旗下的公司。ZMSB的成立是以支持本集团的海外业务，以及直销活动有关本集团提供管理及咨询服务。目前，ZTH是ZMSB的联营公司，而 ZSG是ZMSB的全资公司。还有PT. ZHULIAN INDONESIA是ZMSB的资附属公司，ZMSB拥有60%的股份。

在符合我们的计划，以开发和制造新的消费产品线，包括食品饮料和营养补充剂，ZHULIANINDUSTRIES SDN BHD (ZISB)成立了。ZISB是在2000年年底开始其业务。在2002获得质量管理体系的ISO 9001:2000认证。

在同年里，设立了研发部门来监察，改善和维护我们的产品质量，确保产品质量不会受到损害，并在各个领域的业务改善，恰当地进行。

为了简化我们的物流系统和交易活动，MASTERSQUARE SDN. BHD. (MSSB) 在2000年年底成立了。它是我们的消费类产品的贸易公司。

在2001年，公司开始挖掘家居科技产品的制造，所以成立了BEYOND PRODUCTS TECHNOLOGY SDN.BHD. (BPTSB).

2003年，ZHULIAN进军卧室服装或床上用品，并与其他治疗产品列入本集团的ZHULIAN MANUFACTURING SDN. BHD. (ZMFSB) 。

按照我们的产品扩展计划，包括保健产品，ZHULIAN NUTRACEUTICAL SDN. BHD. (ZNSB) 的成立是为了承担保健品的制造的前景。当我们的第三间新工厂取得良好生产规范（GMP）认证后，公司将会开始其业务。

AMAZING VESTRAX SDN. BHD.(AVSB) 成立于2005年。AVSB是ZCB的全资附属公司。它在2009年开始其业务，以生产卫浴产品。

DIAMOND INSPIRATION SDN. BHD.(DISB) 成立于2006年。目前，其主要活动是在管理本集团的内部食堂业务。

多年来，我们已经扩大我们的产品线，专用服装，珠宝首饰，包括广泛的消费产品。我们不断的推出更多的创新产品来寻求扩大的消费产品线。我们的独立分销商和代理商将提供更广泛的商业机会。目前，超过80%的制造产品是来自马来西亚的工厂。

该 公司继续扩大其设施，以满足本地及海外市场日益增长的需求。要达到这个目的，ZCB已建了第三间工厂位于Plot 3, Bayan Lepas Free Industial Zone, Penang. 该厂已在2008年7月开始其业务了。按照GMP（良好生产规范）标准设计，这间工厂不但是用来容纳我们不断扩大于食品饮料和营养保健品线，它也在不久的 将来会提供保健产品和卫浴产品的制造和生产。

ZCB 的良好的声誉，是值得称道的记录和坚实的存在，在市场多年的艰苦努力和团队精神，以确保我们的世界一流的产品和服务提供毫不妥协的质量和标准。我们完全致 力于在产品和服务提供最好的给我们的员工，业务伙伴，联营公司，分销商和领导者，股东和客户。我们相信，通过优良的客户服务（更重要的是售后服务）和最优 质的产品，这将有助于创造一个更健康和更美好的生活方式是实现顾客满意的关键。

传 销业务建立了坚实的基础，我们承诺将继续加强我们的立场，通过持续不断的研发，生产最好的产品质量与创新科技，创意设计和高超的工艺在符合国际标准，为我 们不断扩大的网络基站。我们承诺会在区域和国际的未来继续增长和根据本公司的强项和弱点来改善，提供为股东的投资辉煌的回报和提高业务收入。本公司的竞争 力和优势，将看到该公司后，着手解决新的挑战，走向未来的一个积极的和令人兴奋的旅程。

集团结构（GroupStructure）

2011年三十大股东名单

很多人说速远机构是个老人股，因为股价没有什么波动。原因是三十大股东已占据了86.33%或397,141,588的股份，市场上只剩下区区的13.67%。黄氏星展唯高达的数据显示，速远机构平均每日成交量只有5万3000股，只占公司的0.12%。

过往5年的财务状况与业绩

【5131 ZHULIAN 速远机构】
年份	2012  1Q	2011	2010	2009	2008	2007
营业额 (RM '000)	111,880	357,542	322,611	315,275	303,577	220,546
税前盈利 (RM '000)	34,586	115,072	105,897	102,704	94,993	74,450
税后盈利 (RM '000)	28,395	95,320	87,065	82,005	74,690	59,029
利润率%	25.38	26.66	26.99	26.01	24.60	26.76
每年净盈利成长率 %	-	9.4814	6.1704	9.7938	26.5310	-
每股盈利 (Sen)	6.17	20.72	18.93	23.77	21.65	18.08
有形资产净值 (RM)	0.8835	0.8529	0.7652	0.9279	0.8101	0.7240
股本回报率 %	6.9836	24.2936	24.7386	25.6170	26.7251	24.9724
股份总数 ('000)	460,000	460,000	460,000	345,000	345,000	345,000
非流动资产 (RM '000)	222,420	218,029	180,128	143,701	131,675	87,704
流动资产 (RM '000)	245,363	228,190	225,484	229,633	210,782	195,796
总资产 (RM '000)	467,783	446,219	405,612	373,334	342,457	283,500
非流动负债 (RM '000)	4,286	3,711	2,935	1,360	2,169	12
流动负债 (RM '000)	57,059	50,157	50,658	51,438	60,712	33,733
总负责 (RM '000)	61,345	53,868	53,593	52,798	62,881	33,745
长期借款 (RM '000)		-	-	-	-	-
短期借款 (RM '000)		-	-	-	-	-
净现金 (RM '000)	131,544	127,654	131,499	125,035	106,481	120,133
每股净现金 (RM)	0.29	0.28	0.29	0.36	0.31	0.35
股息 (Sen)	3.00	12.00	12.00	14.00	11.00	15.50
派息率	-	57.92	63.39	58.90	50.81	85.73

分析

营业额和盈利

2007年至2011年，无论是营业额、税前盈利或税后盈利都一直在成长。利润率一直保持在20%也上，这算是不错的回筹。2011年的税后盈利已经高达9,532万马币了，我相信2012年的税后盈利可以达到或接近1亿马币。

股息

这 家公司派息政策是60%（来自年度盈利），以往都是每季有派息。这间公司还是有能力派出高股息，因为这五年里不曾向银行贷款，也就是说公司是零负债的。以 19/06/2012闭市的股价RM2.00来计算，周息率高达6%（0.12 /2 * 100%），比起一般上的银行定期高达一倍。如果要预测2012年的每股股息，那一定要预测它的每股盈利，但我不会算。我只会拿2012年第一季的每股盈 利乘4，也就是说6.17sen* 4 = 24.68sen。然后再乘60%，等于14.80sen（预测周息率是7.4%）。当然，这是不能拿来做标准的。

每股盈利

每 股盈利最高的一年是在2009年（23.77sen）。2010年下降至18.93sen，原因是公司派了红股（1：3），从345,000,000股份 增加至460,000,000股份。无论如何，我个人看好速远机构可以在2012年追平或超越2009年的每股盈利。原因是2012年的第一季每股盈利高 达6.17sen，比起2011年的第一季只有4.78sen，也就是说成长了29.08%。加上最近美元走强，这也帮助速远赚取汇率

本益比

速远机构的本益比是众多直销公司中最低的。他的本益比只有区区的9.65倍，比起海鸥企业（14.474倍）、安利控股（17.836倍）、CNI（48.148倍）还要低。

股本回报率

从2007年开始直到2011年，速远机构能保持在20%以上的股本回报率。

基本面大师—冷眼

他在2009年就开始在30大股东名单里出现，那时他拥有500,000股份。在2010年，他的股份增持至680,000。来到了2011年，冷眼持有700,000股份。市值是一百四十万马币。

公司前景

听有出席2011年常年股东大会的小股东说，速远机构打算要建第四间厂来扩大他们的事业。至于什么时候建好和什么时候开始操作就不晓得了。

直销股比一比（2011年的业绩）

直销股	营业额   (RM '000)	税后盈利   (RM '000)	股价   (RM)	本益比   (P/E，倍)	股价对帐面价值   (P/BV，倍)
安利控股  （AMWAY，6351）	735.818	89.990	9.76	17.836	8.34
速远机构  （ZHULIAN，5131）	357.542	95.320	2.00	9.653	2.34
海鸥企业  （HAIO，7668）	223.150	28.829	2.09	14.474	2.03
CNI控股  （CNI，5104）	126.444	1.946	0.13	48.148	0.87

在大马交易所挂牌上市的直销股共有4只。那 就是速远机构、安利控股、海鸥企业和CNI控股。速远机构的赚钱能力是众多直销股中最高的，也就是9532万马币。净利赚幅高达26.66%。相比安利控 股、海鸥企业、CNI控股的净利赚幅只是12.23%、12.92%、1.54%。当然，论营业额规模，安利控股还是市场老大，全年生意量高7亿3581 万马币。