| 作者 EnergyTrend | 發布日期 2016 年 04 月 06 日 16:00 | 分類 太陽能 , 能源科技 |
太陽能產業有史以來跌得最慘的公司？SunEdison 股價持續低迷，4 月 4 日紐約證交所收盤價格一度跌到史無前例的每股 19.5 美分。SunEdison 的市值在短短 9 個月內蒸發了92 億美元（下同），目前面臨超過 100 億元的負債，正在破產邊緣。
以生產多晶矽起家，近年來大幅擴張到下游電站資產經營的 SunEdison，原先期望旗下兩家 yieldco 公司──TerraForm Power 以及 TerraForm Global 能藉著 yieldco 模式來創造更高的營收，但過速擴張以及未如預期的 yieldco 收益使 SunEdison 陷入困境。
《彭博社》指出，SunEdison 的股價高點落在去年 7 月，每股 33.40 元。短短 9 個月後，SunEdison 的股價一度在 4 月 4 日跌至每股 19.5 美分；即使 4 月 5 日股價「大漲」85% 回到每股 39 美分，與最高股價紀錄相比之下，仍創下 99% 以上的股價跌幅。
SunEdison 從 2015 年第二季開始展開的 yieldco 資產擴張行為被視為造成財務困境的主因；積極擴張僅一季就開始面臨財務問題。至 2015 年 9 月底止，資產擴張行為已為 SunEdison 帶來高達 117 億的負債；從去年 7 月到目前為止，SunEdison 的市值蒸發了 92 億之多。
EnergyTrend 分析師林建翰指出，SunEdison 最大的問題是財務槓桿操作過大，造成現金流周轉不及。加上投資人逐漸失去信心而釋出手上的 yieldco 持股、資金，使得 TerraForm Power、TerraForm Global 的資金也出現短缺，直接造成 SunEdison 營運困難。
收購 Vivint Solar 失利，影響投資人信心
SunEdison 於去年 6 月簽約收購美國屋頂型太陽能系統商 Vivint Solar，原本預計由 TerraForm Power 出資 22 億收購 Vivint Solar 旗下 532MW 資產以及 1.6GW 的系統案，且須在 2016 年 2 月 29 日完成。
由於 SunEdison 財務狀況發生問題，雙方一度重新談判，將採購金降到 19 億元，但 SunEdison 仍無法履行採購規約，因此 Vivint Solar 今年 3 月初決定終止合約，並控告 SunEdison 蓄意違約。
一名分析師對《彭博社》記者表示，SunEdison 這一連串問題可說是發展失誤，只是發生得太過快速了。彭博新能源財經（BNEF）美國研究單位主任 Ethan Zindler 則表示，再生能源仍與太陽能在迅速發展當中，SunEdison 的案例不至於影響發展的速度或市場信心。
Conergy 的 CEO Andrem de Pass 在 BNEF 高峰會中表示，SunEdison 的案子會使有規劃要 IPO 的公司更加謹慎，投資者對於經營、持有太陽能或風力發電廠的也會更加保守。他認為 Yieldco 仍是一條可行之路，但須從 SunEdison 的經驗中學到教訓之後，才會再度興起。
營運四面楚歌，SunEdison 急求資金
SunEdison 的財務困境使公司積極尋求資金來源。2015 年 11 月，經營團隊洗牌、全球人事精簡；2016 年 1 月透過抵押貸款募資 7.25 億元，並開始出售部分電站資產；2 月推出「輕資產策略」，關閉美國德州 Pasadena 多晶矽工廠並出售馬來西亞古晉晶圓廠給隆基股份。
不過，上述行動仍無法填補 SunEdison 的財務缺口。外媒 live Mint 報導，SunEdison 正打算出清印度的電站資產，且有可能會全數售出。SunEdison 目前在印度共持有約 1,000MW 的風力與太陽能電站資產，其中約 500MW 已經取得開發資金且動工建設。
SunEdison 去年 11 月以每 kWh 只要 4.63 印度盧比的價格標得印度安德拉邦 500MW 的太陽能專案，創下印度最低得標價紀錄。但為取得現金，SunEdison 正在為這 500MW 電站資產尋找買主。路透社也報導，印度 Adani Group 打算要買下這 500MW 的資產。
雪上加霜的是，SunEdison 自家後院也著火了。PV Tech 報導，TerraForm Global 控告 SunEdison 侵占印度開發再生能源發電專案的 2.31 億元資金，且沒有依照合約給付專案股權。據報導，SunEdison 聲稱所開發的印度專案「即將完工」，但 TerraForm Global 控訴 SunEdison 隱瞞事實，印度專案的狀態實際上是「資金不足且進度延遲」。
同時，TerraForm Global 控告 SunEdison 沒有如期轉移烏拉圭的再生能源專案股份。根據雙方所簽訂的合約義務，SunEdison 應在 2015 年 12 月 31 日之前將烏拉圭的專案轉移給 TerraForm Global 做為電站資產，但 SunEdison 經過數次展延仍無法履行合約。且 SunEdison 被控將電站建設貸款挪用為其他用途的專案資金，造成烏拉圭專案所需資金至今仍有 3,400 萬元的缺口；TerraForm Global 更指出，SunEdison 已暫停對烏拉圭專案的投資。
市場衝擊不大，但須重新思考 yieldco 模式
美國司法部以及證券交易委員會（SEC）已在 3 月 31 日正式對 SunEdison 的財務況狀展開調查。曾經盛極一時的 SunEdison，目前正面臨四面楚歌的窘境。在上一次爆出財務危機之際，原與 SunEdison 合作的台廠已逐漸收斂合作規模；目前與 SunEdison 仍有較大規模合作計畫的廠商主要分布在中國，分別是簽訂多晶矽供貨合約的隆基股份、單晶模組採購合約的樂葉光伏、N 型異質結單晶產線開發的晉能集團。
林建翰認為，SunEdison 的狀況對整體市場的影響不大，甚至有可能帶來一波低價電站拋售潮。SunEdison 的狀況已使原先預計規劃上市的阿特斯 yieldco 暫緩腳步，而已經上市的 yieldco 公司如 8point3 Energy Partners（美國 SunPower 與 First Solar 合資成立）以及 NRG Yield 等，則會暫時採取保守經營策略，待尋找出更佳的 yieldco 經營策略後重新展開積極營運。
（首圖來源：SunEdison）
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