撰文 /
林一熊
出處 / 叢書
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2014/05/19
單方面強調「高殖利率」選股，會讓人誤以為只要買到高股息股，就能高枕無憂，又能享有優於定存的利潤，甚至會有錢越存越多的幻想，最後就容易踩到地雷。在下手之前，千萬不要忘記以下三個注意事項：
「目前國內銀行定存利率1.35％，亦即存入100 萬元，1 年利息只有1 萬3,500 元。要是通膨率達2％，銀行存款就會越存越不值錢。為避免財富縮水，設法找到高於通膨率的投資工具，是根本解決之道。以股票為例，打敗通膨的可靠方法，就是投資高現金股息標的。」
上 面這篇報導，乍看之下，言之有理，在低利環境、全球景氣並未大幅改善下，布局現金股息殖利率高的公司，不失為一好辦法。但要注意，單方面強調「高殖利率」 選股，會讓人誤以為只要買到高股息股，就能高枕無憂，又能享有優於定存的利潤，甚至會有錢越存越多的幻想，最後就容易踩到地雷。在下手之前，千萬不要忘記 以下三個注意事項：
注意事項一：忽略買進價格
單看殖利率高低來買股，犯了一個先天上的錯誤；拿投資高股息公司跟銀行定存相比，則是致命的錯誤。釐清觀念前，要先明白「殖利率」的意思。
以債券市場來說，投資人持有債券至到期日這段期間，所獲得的報酬率即是殖利率；換句話說，債券持有至到期時，投資人不但要能拿回當初所投入的本金，還外加利息。但市場上訴求的高配息個股，可不做「連本帶利」保證，拿來跟銀行定存比，更是忽略了最重要因素，即買進「價格」。
以 績優、高配息公司台塑為例，2011 年每股配發4 元現金，投資人若在80 元買進，現金殖利率為5％。這個數字是1 年期定存的3.7 倍，若每年能穩穩賺到股息，定讓人愛不釋手。可惜，台塑股價並非固定不變。除息後兩個月，台塑股價低點來到67.4 元，若投資人以存款心態投資高配息股，買了就放，不理不睬，只在意現金殖利率高低，最後發生賺到的股息彌補不了賠掉的價差窘境，就得不償失。
除價格波動風險外，公司配息政策也未必每年一樣。再以台塑四寶的南亞為例，2007 年公司每股配發現金6.7 元，若以股價約70 元買進，現金殖利率高達9.6％，若每年都有這樣配息水準，投資人長相廝守也甘之如飴。但這個數字同樣並非固定不變，隔年南亞每股配息0.8 元，假設投資人在40 元買進，現金殖利率就只有2％。
另一種是需留意高股息的假象。有些公司多年不發放現金股利，就算配息，金額也非常低，但某一年股息卻突然高於過去水準，就要小心辨別背後原因。是因為公司組織調整得宜，營運發展穩定？還是基本面確實好轉？又或者想創造高股息假象，吸引投資人進場？
例 如，主機板廠精英，股價長期在10 元以下遊走，過去配息狀況也不穩定，現金股利最多配發0.5 元，有時甚至不配息。2012 年，這家公司卻罕見配發現金2.47 元，換算當時現金殖利率約27％。消息一出，股價爆量漲停。投資人若單看殖利率，確實很難拒絕這樣的公司，但細部檢視發現，這樣的股票仍不宜當作長期存股 的選擇。
長期布局高股息標的，應首重財務面良好的公司，股息配發才會穩定，可長可久。上述公司雖然在單一年度股息大放送， 但配息來源畢竟不是靠本業獲利所得，而是利用資本公積（依規定，只有股本溢價及受贈資本的兩項資本公積，可以配現金股利給股東。）來提高殖利率，且產業本 身也有被邊緣化危機，投資人一時被高股息字眼給迷惑，最後代價可能賠了夫人又折兵。
上 面這篇報導，乍看之下，言之有理，在低利環境、全球景氣並未大幅改善下，布局現金股息殖利率高的公司，不失為一好辦法。但要注意，單方面強調「高殖利率」 選股，會讓人誤以為只要買到高股息股，就能高枕無憂，又能享有優於定存的利潤，甚至會有錢越存越多的幻想，最後就容易踩到地雷。在下手之前，千萬不要忘記 以下三個注意事項：
注意事項一：忽略買進價格
單看殖利率高低來買股，犯了一個先天上的錯誤；拿投資高股息公司跟銀行定存相比，則是致命的錯誤。釐清觀念前，要先明白「殖利率」的意思。
以債券市場來說，投資人持有債券至到期日這段期間，所獲得的報酬率即是殖利率；換句話說，債券持有至到期時，投資人不但要能拿回當初所投入的本金，還外加利息。但市場上訴求的高配息個股，可不做「連本帶利」保證，拿來跟銀行定存比，更是忽略了最重要因素，即買進「價格」。
以 績優、高配息公司台塑為例，2011 年每股配發4 元現金，投資人若在80 元買進，現金殖利率為5％。這個數字是1 年期定存的3.7 倍，若每年能穩穩賺到股息，定讓人愛不釋手。可惜，台塑股價並非固定不變。除息後兩個月，台塑股價低點來到67.4 元，若投資人以存款心態投資高配息股，買了就放，不理不睬，只在意現金殖利率高低，最後發生賺到的股息彌補不了賠掉的價差窘境，就得不償失。
高配息績優股代表台塑都會如此，更何況是一般股價波動更劇烈的公司。
注意事項二：配息水準並非年年如此
注意事項二：配息水準並非年年如此
除價格波動風險外，公司配息政策也未必每年一樣。再以台塑四寶的南亞為例，2007 年公司每股配發現金6.7 元，若以股價約70 元買進，現金殖利率高達9.6％，若每年都有這樣配息水準，投資人長相廝守也甘之如飴。但這個數字同樣並非固定不變，隔年南亞每股配息0.8 元，假設投資人在40 元買進，現金殖利率就只有2％。
另一種是需留意高股息的假象。有些公司多年不發放現金股利，就算配息，金額也非常低，但某一年股息卻突然高於過去水準，就要小心辨別背後原因。是因為公司組織調整得宜，營運發展穩定？還是基本面確實好轉？又或者想創造高股息假象，吸引投資人進場？
例 如，主機板廠精英，股價長期在10 元以下遊走，過去配息狀況也不穩定，現金股利最多配發0.5 元，有時甚至不配息。2012 年，這家公司卻罕見配發現金2.47 元，換算當時現金殖利率約27％。消息一出，股價爆量漲停。投資人若單看殖利率，確實很難拒絕這樣的公司，但細部檢視發現，這樣的股票仍不宜當作長期存股 的選擇。
長期布局高股息標的，應首重財務面良好的公司，股息配發才會穩定，可長可久。上述公司雖然在單一年度股息大放送， 但配息來源畢竟不是靠本業獲利所得，而是利用資本公積（依規定，只有股本溢價及受贈資本的兩項資本公積，可以配現金股利給股東。）來提高殖利率，且產業本 身也有被邊緣化危機，投資人一時被高股息字眼給迷惑，最後代價可能賠了夫人又折兵。
較好的作法是參考連續五年公司的配息狀況，並檢視配息來源是否為公司盈餘，避開忽高忽低，或長年不配息、突然又大發現金的公司，以免因未來配息不如預期，而擾亂投資規畫。
注意事項三：避開產業趨勢向下或景氣循環個股
買進價格與配息高低，都會影響現金殖利率表現。投資人為避免存到不適當的股票，最簡單作法就是剔除股價波動過大，及配息不穩定的公司。這兩件事也說明，個股處在產業趨勢向下或受景氣循環影響，難免使得營運走下坡或獲利起伏過大。
以筆電組裝廠緯創為例，2009 年到2011 年公司配發現金股利水準不差，2009 年至2011 年金額分別是2.7 元、3.2 元及2.2 元。換算現金殖利率，平均約在4.5％至6.5％，成績還不錯。但2012 年，受到平板及智慧型手機崛起，低價化趨勢成形，筆電組裝廠毛利率不但嚴重壓縮，市場大餅也被分食。產業趨勢不利，連帶影響公司獲利及配息表現，值得投資人注意。
換言之，市場供需失衡，造成產品價格嚴重縮水，企業獲利持續下滑，產業趨勢向下的標的，絕對要避開。其次，有些產業受景氣循環影響，公司獲利及股價波動劇烈，產業前景雖未必一路向下滑行，但也有高峰、谷底差別 。像塑化、鋼鐵、紡織等，公司營運及股價變化，就受景氣波動而高低起伏不定。
舉例來說，2005、2006 年鋼鐵股景氣處於緩步復甦階段，當時中鋼股價在25 元附近，打出一個明顯的W 底；之後在新興市場迅速崛起下，股價一路扶搖直上，到2008 年股價最高到54.4 元。
景 氣循環股的股價會隨景氣波動起伏。受到2008 年金融海嘯衝擊，中鋼股價一路重挫，最低跌到19.2 元；當年公司配息水準也大幅滑落，每股配發現金股利1.3 元，遠低於前4 年平均3.48 元的水準。在此情況下，以中鋼為存股標的進行退休規劃，最大風險在股價及配息金額過於波動，讓人難以掌握。為避免景氣循環變數干擾，對鋼鐵產業週期沒有深 入研究、或新手投資人，不妨仍先以獲利穩定、公司營運受景氣變動衝擊較小的標的著手。
公司股價穩定、不易暴漲暴跌的關鍵， 還與籌碼集中度有關，也就是避開市場太熱門的標的，股價就不易大起大落。道理很簡單，股市當紅炸子雞通常是資金簇擁、投資人爭先卡位目標。錢潮湧入，水漲 船高，股價自然攀升，相對的現金殖利率就會變低。再者，由於投資人競相追捧，公司持股分散，市場上一有風吹草動，股價往往也跟著上沖下洗，若心臟不夠強， 存股就會變得很辛苦。這裡先從解讀企業的各種資訊來「初步」挑選適合存股的好股，讓各位讀者能知道選股基本上需要看些什麼資料，有個概念性的理解，不過這 時還並進入買股的時候，由於存股是看長期的績效，所以我們仍需要對初步篩選出來的股票，作一段時間定期的整合追蹤，才能下手買賣。但 是這些零零總總的資料該如何定時定期的整合追蹤，就是另一個問題，因為對上班族來說，要學習這些知識並不困難，難的是如何整合出一套有效率的定期追蹤 SOP，讓選股變成可以用下班後的時間就完成的功課，畢竟「時間」不夠就是推薦上班族選擇存股的策略的一大原因，能夠盡量節省時間也是快速透過存股累積財 富的重要一步。
注意事項三：避開產業趨勢向下或景氣循環個股
買進價格與配息高低，都會影響現金殖利率表現。投資人為避免存到不適當的股票，最簡單作法就是剔除股價波動過大，及配息不穩定的公司。這兩件事也說明，個股處在產業趨勢向下或受景氣循環影響，難免使得營運走下坡或獲利起伏過大。
以筆電組裝廠緯創為例，2009 年到2011 年公司配發現金股利水準不差，2009 年至2011 年金額分別是2.7 元、3.2 元及2.2 元。換算現金殖利率，平均約在4.5％至6.5％，成績還不錯。但2012 年，受到平板及智慧型手機崛起，低價化趨勢成形，筆電組裝廠毛利率不但嚴重壓縮，市場大餅也被分食。產業趨勢不利，連帶影響公司獲利及配息表現，值得投資人注意。
換言之，市場供需失衡，造成產品價格嚴重縮水，企業獲利持續下滑，產業趨勢向下的標的，絕對要避開。其次，有些產業受景氣循環影響，公司獲利及股價波動劇烈，產業前景雖未必一路向下滑行，但也有高峰、谷底差別 。像塑化、鋼鐵、紡織等，公司營運及股價變化，就受景氣波動而高低起伏不定。
舉例來說，2005、2006 年鋼鐵股景氣處於緩步復甦階段，當時中鋼股價在25 元附近，打出一個明顯的W 底；之後在新興市場迅速崛起下，股價一路扶搖直上，到2008 年股價最高到54.4 元。
假設投資人從2005 年持有中鋼，到2008 年這段時間來看，不僅賺到股息、還賺到價差，績效令人稱羨。
景 氣循環股的股價會隨景氣波動起伏。受到2008 年金融海嘯衝擊，中鋼股價一路重挫，最低跌到19.2 元；當年公司配息水準也大幅滑落，每股配發現金股利1.3 元，遠低於前4 年平均3.48 元的水準。在此情況下，以中鋼為存股標的進行退休規劃，最大風險在股價及配息金額過於波動，讓人難以掌握。為避免景氣循環變數干擾，對鋼鐵產業週期沒有深 入研究、或新手投資人，不妨仍先以獲利穩定、公司營運受景氣變動衝擊較小的標的著手。
公司股價穩定、不易暴漲暴跌的關鍵， 還與籌碼集中度有關，也就是避開市場太熱門的標的，股價就不易大起大落。道理很簡單，股市當紅炸子雞通常是資金簇擁、投資人爭先卡位目標。錢潮湧入，水漲 船高，股價自然攀升，相對的現金殖利率就會變低。再者，由於投資人競相追捧，公司持股分散，市場上一有風吹草動，股價往往也跟著上沖下洗，若心臟不夠強， 存股就會變得很辛苦。這裡先從解讀企業的各種資訊來「初步」挑選適合存股的好股，讓各位讀者能知道選股基本上需要看些什麼資料，有個概念性的理解，不過這 時還並進入買股的時候，由於存股是看長期的績效，所以我們仍需要對初步篩選出來的股票，作一段時間定期的整合追蹤，才能下手買賣。但 是這些零零總總的資料該如何定時定期的整合追蹤，就是另一個問題，因為對上班族來說，要學習這些知識並不困難，難的是如何整合出一套有效率的定期追蹤 SOP，讓選股變成可以用下班後的時間就完成的功課，畢竟「時間」不夠就是推薦上班族選擇存股的策略的一大原因，能夠盡量節省時間也是快速透過存股累積財 富的重要一步。
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