受惠乳膠價走跌‧手套業價值重現

2014-01-17 09:10

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（吉隆坡16日訊）過去兩週乳膠價格急挫，令手套領域價值重現，以個股計，馬銀行研究相信今年的市場購興將落在頂級手套（TOPGLOV,7113,主板工業產品組），因為去年股價表現比同儕顯著落後。

• 隨着膠價下跌，頂級手套將是最大的受惠者，雖然乳膠價格回落無法提高賺幅，但卻能激勵銷售額，因為86%銷售是來自於乳膠手套業務。（星洲網）

乳膠價格半個月挫12%

邁入2014年短短15天，乳膠價格已挫跌12%至每公斤4令吉75仙，相信是因為乳膠供應上升，預計泰國及越南橡膠種植進入成熟期，將促使橡膠供應擴大，加上政局不明朗的泰國沒有大具囤貨。

雖然市場預期膠價會在2月至5月這段期間復甦，因為橡膠種植邁入成熟階段，但由於這是傳統低產量季節，預計橡膠產量增長幅度不會顯著。

“整體而言，我們相信膠價依然會按年下滑。＂

頂級手套將是最大受惠者

馬銀行研究表示，隨着膠價下跌，頂級手套將是最大的受惠者，雖然乳膠價格回落無法提高賺幅，但卻能激勵銷售額，因為86%銷售是來自於乳膠手套業務。

“同時，頂級手套過去5個月股價已滑落15%，惟這並未反映最近膠價的跌勢，僅受膠手套需求疲弱拖累。＂該行補充，頂級手套另一吸引力是估值比同儕的平均17倍低，僅企於15倍。

至於丁腈手套，馬銀行研究預見長期需求前景持續看俏，特別是歐洲市場顯現成長空間。

“目前丁腈手套僅佔歐洲的50%市佔率，相比在美國達到80%，因而今年全球市場對丁腈手套的需求將增長15%至20%。＂目前無粉乳膠手套價格比丁腈手套約折價5%，但不足以吸引業者將顯著產能轉向乳膠手套，因為丁腈手套仍被視為高檔產品。

“除非兩者的差價擴大至10%至15%，意味着乳膠成本須再下滑10%至15%，才能在沒有犧牲業者賺幅的情況下，調低乳膠手套的銷售價。＂

丁腈手套產能料擴大

馬銀行研究相信高產尼品（KOSSAN,7153,主板工業產品組）及速柏瑪（SUPERMX,7106,主板工業產品組）將引領丁腈手套業擴大產能，當中速柏瑪將提高1.8倍至123億只，而高產尼品則提高59%至135億只。

“我們估計今年4大手套業者所帶來的額外供應將達136億只，迎合全球市場新需求，預計約為 130億只。＂馬銀行研究將手套業評級從“中和＂調高至“加碼＂，並頂級手套上調至“買進＂評級，而高產尼品及賀特佳（HARTA,5168,主板工業產 品組）各維持在“買進＂及“守住＂評級。

“我們估計高產尼品2013至2015財政年將寫下17%每股盈利複合成長，而且16倍本益比仍低於賀特佳的19倍。＂該行說，雖然賀特佳丁腈手套業務看俏，但過去兩年股價大幅揚升140%，加上估值及產能高企，相信短期盈利成長已受限。

能源醞釀另一波上漲
或轉價成本給消費者

馬銀行研究提到，手套業今年將面臨另一輪的能源成本上漲問題，不過由於這是領域成本通膨，因此相信業者將能轉嫁成本。

“值得注意的是，手套業者已將今年起電費調漲利空轉嫁至消費者身上，手套平均銷售價上調1%，以維持賺幅。＂除了電費從今年初起調漲，天然氣也將醞釀上漲，因為過去兩年半都維持在每mmBTU（百萬熱能單位）16令吉10仙。

按照原定計劃，天然氣價格須每半年進行調整，過去兩年半的漲幅應為每mmBTU15令吉，並促使天然氣價格達到每mmBTU31令吉10仙，比目前高出93%。

無論如何，馬銀行研究相信政府會“按部就班＂，不會一次過大調天然氣價格，預計今年僅每mmBTU上調3令吉或19%至19令吉12仙。

“天然氣成本佔手套業者總生產成本的5%至9%，若每mmBTU上調3令吉，僅對淨利造成2%影響，反而乳膠成本跌勢足以抵銷天然氣成本走高利空，因為乳膠成本佔總生產成本的50%至55%。＂

（星洲日報／財經）