圖片來源：flickr@ 29233640@N07 CC BY 2.0
按照美國教授查理斯庫特芒希（Charles Courtemanche）研究 ，低油價不利於我們的身材，因為低油價會提升開車意願，外出用餐的消費額度也會提升。反之，高油價則有利於人們走動、減少外食，自然達成瘦身效果。2015年油價暴跌，大家隨之肥了一圈；2016年至今，油價反彈，大家對於身材似乎又看到一線曙光。未來幾個月的油價有利於我們繼續「腰瘦」嗎？我們的答案是：會。
目前市場共識是，低油價至少會持續至今年年底或是2017年，且不會有反彈，主因是「頁岩油」。頁岩油是2011年後受惠於高油價而發展迅速的替代品，2014年油價下滑帶動價格競爭，因而壓抑產量；但若石油價格反彈，則又會導致頁岩油回流，再度壓低價格。
然而，我們認為目前的低油價實在難以維繫。經濟學第一堂課就告訴我們： 供給與需求影響一個產品的價格高低。2014年中開始，油價之所以「跌跌不休」，是因為美國頁岩油投入市場，加上石油輸出國組織（OPEC）會員國與俄國完全沒有控制生產量，因此供給過剩，導致價格進入谷底。不過，我們認為近期原油的供給與需求的變化，將有利於油價反彈。
供給面方面，2014至15年的供給成長態勢已漸趨緩，2015下半年原油供給更大幅削減──美國頁岩油的鑽井活動、頁岩油油井開始減少，沙烏地阿拉伯與伊拉克的供給成長已經停止。其次，即使有國家雖然希望透過增加供給、讓價格持續探底，將不具競爭力的美國頁岩油業者逐出市場，但目前大部分的國家已經沒有多餘原油。沙烏地阿拉伯雖有餘裕，但近期沙烏地阿拉伯聯合俄國，凍結油價，顯示油價已經跌破沙烏地阿拉伯可以容忍的範圍，同時也代表沙國和俄國兩大出口國希望控制持續下探的油價。
在需求面，我們認為石油時代尚未結束。石油市場會保持健全且穩定，而原油需求主要取決於主要經濟體需求；保守估計 ，2016年會增加 1或1.5mbd（million barrels-per-day, 每日1百萬桶）需求，將每日原油需求推升至95-96 mbd。另一方面，我們也預估已開發經濟體如美國與歐盟的經濟會適度成長，便宜的油價同時有助於減緩期結構性需求的疲軟。不過更重要的是發展中國家所帶動的經濟成長，印度經濟前景尤其樂觀，中國大陸經濟也維持成長態勢，走貶的美元也有助於減緩結構性需求的疲軟，推高市場對於油價需求。
此外，原物料相關產業的企業資本開支（CAPEX），將因油價長期過低而無法增長。 油價繼續下跌，石油產業中的企業理所當然會減產並停止投資計劃，造成上游設備商（例如鑽探工具）的生意，進而連原物料（例如鋼鐵）需求亦會受波及而減弱。簡而言之，石油價格疲軟，將造成整個產業鍊的需求疲軟，不利於國家經濟發展，對於想解決經濟困境的各國政府而言，有相當關鍵的理由刺激油價。
供給拉高，需求回溫，讓我們相信油價會反彈。更重要的是，目前的低油價對於石油公司實在是難以招架。考慮煉油生產成本， 在一桶30美元以下的價格下，沒有任何廠商能夠繼續存活，英國石油（BP）甚至認定60美元一桶才勉強損益兩平；以現在（2016年5月初）每桶石油價格約45、46美元來看，供給方實在太過辛苦。回到查理斯教授的研究來看，隨著業者吃不消，油價上漲壓力增加，我們的腰圍又能因此成功瘦下一圈了！
施羅德多元資產投資雷達圖
| 類別 | 建議 | 評價 | 簡評 |
| 德國公債 | 加碼 | 調升 | 貨幣政策成效的不確定性，可能使長天期公債殖利率下降。 |
| 美元 | 中立 | 調降 | 美國經濟雖強勁，但全球經濟環境仍疲弱，使美元陷入盤整。 |
| 能源 | 加碼 | 調升 | 能源產業大幅刪減資本支出，且市場可望在下半年重拾供需平衡。 |
本月位於灰色加碼區的資產僅有投資等級債。與上月相比，我們將對美元的觀點調至中立，因為美國經濟持續表現強勁，但外部經濟環境疲弱，兩相矛盾的力量迫使聯準會更加審慎地看待升息循環。我們預期美元相對於十大工業國貨幣的匯率將呈現盤整格局，因為各界都認知「貨幣戰爭」的恐怖，因此也變得更加節制。
施羅德投資雷達簡介：將持正向觀點的資產劃入灰色加碼區，需小心留意的資產則劃入紅色減碼區，而本月的最新配置則以藍色區域標註。期望用色彩配置，讓投資人能快速掌握投資動向。
没有评论:
发表评论