Call warrent and Put warrent

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王名威
敦沛金融
副總裁
上期本欄分別為大家介紹了沽出認購期權(Short Call)及沽出認沽期權(Short
Put)的運作與基本策略，沽出(Short)期權主要以收取期權金作利潤，最大收
益只限於期權金金額。今次為大家介紹買入(Long)期權策略，讓大家能在升
市跌市中賺取無限回報。
一、買入認購期權
(Long Call)
與市面上的認購證(Call Warrant，俗稱
Call輪)或牛證相似，當投資者認為指定
股票價格將於未來有不俗升幅，可買入
該股的認購期權(Call Option)，先付出期
權金，等待正股上升，相對該期權金亦
上升時以平倉或行駛該期權獲利。
假設投資者預計騰訊將會公佈優於預期
業績，認為該股股價短期內將會急升，
可買入上述認購期權。當該股股價正
如投資者所料上升(不管是否已到達行
駛價)，此認購期權的期權金按道理會
跟隨正股上升，而投資者可於較高價位
平倉(即沽出該認購期權(Short Call)) 獲
利。例如當正股股價升至$124，而該
股票期權的期權金亦跟隨升至$9，投
資者可於$9價位沽出該認購期權作平
倉，賺取$2差價。
除了平倉獲利，買入認購期權亦帶給投
資者以行駛價買入該股票的權利。當該
股股價正如投資者所料上升，投資者有
權行駛手上認購期權，以$125行駛價
買入騰訊正股，唯因當初已付出$7期
權金買入該認購期權，正股股價必須升
穿打和點$132 ($125行駛價 + $7已付
期權金) 才有利可圖。
反之，若投資者看錯市況，騰訊正股不
二、買入認沽期權
(Long Put)
同樣地，買入認沽期權(Long Put)與市
面上的認沽證(Put Warrant，俗稱Put輪)
或熊證相似，當投資者認為指定股票價
格將於未來下跌，可買入該股的認沽期
權(Put Option)，先付出期權金，等待正
股下跌，相對該期權金相反上升時以平
倉或行駛該期權獲利。
假設匯豐公佈業績遜於預期，投資者認
為該股股價短期內將有沽壓，可買入上
述認沽期權。當該股股價正如投資者所
料下跌(不管是否已到達行駛價)，此認
沽期權的期權金按道理會相反上升，而
升反跌，投資者最大的損失是全部已付
的期權金(即$7 x 100 = $700/張)。當
然投資者亦可於中途平倉拿回所剩餘的
期權金。
投資者可於較高價位平倉(即沽出該認
沽期權(Short Put)) 獲利。例如當正股股
下跌至$82，而該股票期權的期權金亦
相反升至$2，投資者可於$2價位沽出
該認沽期權作平倉，賺取$0.5差價。
與剛才買入認購期權一樣，除了平倉獲
利，買入認沽期權亦帶給投資者以行駛
價沽出該股票的權利。當該股股價正如
投資者所料下跌，投資者有權行駛手上
認沽期權，以$82.5行駛價沽出自己手
持的匯豐正股，唯因當初已付出$1.5期
權金買入該認沽期權，正股股價必須跌
穿打和點$81 ($82.5行駛價 - $1.5已付
期權金) 才有利可圖。
反之，若投資者看錯市況，匯豐正股不
跌反升，投資者最大的損失是全部已付
的期權金(即$1.5 x 400 = $600/張)。當
然投資者亦可於中途平倉拿回所剩餘的
期權金。
宜慎選期權到期日
由於期權金內亦包含時間值，懂得選
擇適當股票期權的到期日，對投資於買
入(Long)期權的策略甚為重要。例如如
果投資者認為某股票突然受消息影響，
只會於短期內急升或急跌，投資者可
選擇買入該股票的即月認購期權(Long
Call)或認沽期權(Long Put)，搏取短期波
動，然後平倉獲利。反之，如果投資者
是長線看好或看淡某股票，便應該選擇
買入該股票的*遠期認購期權(Long Call)
或認沽期權(Long Put)，以減輕等待途
中時間值的損耗，減低風險。
*遠期期權 – 除了即月合約，還可以開隨後兩
個歷月及隨後兩個季月的合約。