Author: kakashit | Publish date: Wed, 5 Aug 2015, 09:32 PM
“他讲的都是是对的，如果他是巴菲特的话……”
—Walter Scloss
斯洛思生于1916年，中学毕业后便出来证券交易所做股票报价板的跑腿，并夜修金融课程。
一天，有人推荐他阅读格雷汉姆的《证券分析》，他便慕名跟格雷汉姆学习投资，之后便在格雷汉姆的基金当证券分析师，长达十年之久。
之后，格雷汉姆的基金关闭。在累积了客户群以及一定的投资经验，还有人生第一桶金后，他在1955年自行创立封闭式基金-Walter Scloss Associate，与19位股东合资10万美金，之后便展开长达47年的复利增长生涯，平均每年达20%的。同期，标准普尔指数仅复利增长10%。
相信在座有很多人一年都可以达到甚至超越20%，Tankw的选股排行榜就是很好的证明，但是你有能力做到每年一直滚20%，连续滚47年吗？你要知道，资金越大，复利的难度越高。
经历四十多年投资生涯，斯洛思见证过16个牛熊市。
由于基金的规模过于庞大，美国股市的净值股已经容纳不下，且年事已高，又不想进军海外股市，基金于2002年关闭，斯洛思把钱或股份全部会退给股东。
巴菲特在他亲自撰写的文章《the Super Investors of Graham and Doddville》，赞扬斯洛思是个格雷汉姆门下其中一个超级投资者。
巴菲特称:“我似乎对他毫无影响力，对于投资他有自己的一套看法，没有人能够影响他。”
他的投资法则一直以来都跟从格雷汉姆的教导，购买低于账面值的股票，最好是低于三分之一的营运资本。他选股的方法仅仅是从报纸刊登的52周新低寻找净值股。他不去拜访公司，也不理会宏观经济。而且他从不收取管理费，只有股票卖出赚到钱他才抽佣（实盈的25%）。这表示他跟股东的利益是一致的。
要了解斯洛思的选股方法可以以美国的铁矿股Cleveland cliff为例。八十年代，美国的钢铁生产过剩，很多钢铁公司无法偿还债务，拖累Cleveland cliff的挖矿业务，必须注销很多呆账。
当时住在Cleveland的当地人又是当地的矿工又是股东怕到要死，以为美国的铁矿业没有希望了，纷纷把CC的股票给卖掉。Cleveland Cliff从1980年的四十块跌至1988年的六块钱。斯洛思在六块钱大量进场。
之后C.c.开始脱售资产还债并回购股票。恰逢当时候美元大贬，外国的竞争对手很难进入美国市场，所以CC还有能力出口铁矿赚外汇。
Cleveland Cliff是全美国最低成本的铁矿生产商，而且拥有美国近半的铁矿储量。之后钢铁业的行情转好，带动CC的业绩上升，股价也反弹到20块以上，然后又传出要被收购的消息，接下来的股价只有上升的份儿。
这是典型的死剩种投资法，当一个行业因为行情不好，产能过剩而导致很多厂商倒闭，停止运作，在物竞天择的法则下，剩下的一定是最具有成本效率的生产商。(利用此法，我们可以尝试寻找在油价偏低时油气股的死剩种，虽然现在可能言之过早。)
斯洛思每天都准时放工，绝不超时工作。他的办公室只有他一人，后来他的儿子加入当他的助理。他不认为他能够像巴菲特那么会看一盘生意，所以他很怕亏钱，保本是他投资的第一原则。他强调他买的股票一定要能够使他睡得安稳。
他自豪地说：“我的投资法很轻松，不像peter lynch每天四处跑公司，开会加班以寻找会开翻的成长股，搞到头发都全白，被迫提早在46岁退休。”
斯洛思的平均组合周转率为4年，表示他不会长抱股票不放。他通常持有60只股，有时可以高达100只。他认为自己对公司的认知有限，所以一定要大量的分散投资来降低降低风险。无论是熊市还是牛市，斯洛思都会把90%以上的资金都投入在股市，因为他不懂得去预测股市的走势。。
相比巴菲特，斯洛思才是各位股友应该师法的对象。大家为什么要模仿神，做么不模仿人
斯洛思于2012年去世，享年95岁。
斯洛思总结他多年的投资经验，认为能够在股市赚钱的因素有16个:
1. 股价是用来衡量公司价值（值多少）的最重要因素。
2. 尝试衡量公司的价值。记得股份是代表生意的一部分而不只是一张纸。
注：现在已经是电子化时代，股票凭证转为中央储存，所以现在的股票连纸都没有了，纯粹荧幕上虚拟的数字，跟你玩Texas Poker所赚到的钱差不多。
3. 一开始先用账面值来衡量企业的价值。确保债务不会一百巴仙等于股东资本。
注：选股的首要标准是看p/b或nta per share，本益比、现金流、股东回酬率等过后才看。看账面值就是要知道公司的有形资产值多少，所以一定要看公司年报的产业清单，它会带给你很多惊喜。当然，如果是以无形资产来赚钱的公司则例外，如IT公司、半导体公司。
4. 给点耐心，股票不会马上上涨的。
注：这点应该不用我多讲吧？股价不会因你而起，也不会因你而跌。以保本为原则，我们要做好股价会下跌的打算，然后跌，一定要加码。因为跌，不敢加码，就是契弟。
5. 不要靠消息或短线买入。让专家来做，如果他们有本事的话。不要因为坏消息而卖出。
注：斯洛思所谓的“专家”其实是指仙家。仙家在哪里？你翻开报纸的财经版就会看到很多仙家。老实讲，不懂为什么中文报的仙家特别多，可能是中文报的标题特别耸动人心吧。
6. 不要害怕特立独行，但你必须确保你的判断是正确的。你不可能一百巴仙肯定但至少要找出你的思维上的弱点。股价下跌，逐步加码；股价上升，逐步减码。
注：分批买进，肯定会增加你的买卖成本，但是你要当做是买保险，当你还没有进场你是局外人；当你进场后，你是局内人，不同的position看东西的角度也会不同。而且现在的水费才十多块钱，这个保险非常值得买。
7. 一旦你做了决定就要有勇气坚持下去。
注：不是说有勇气坚持下去就担保不会亏本，而是你一旦做了决定，就要彻底的执行下去，而不是疑神疑鬼，犹豫不决。
8. 必须要有投资的哲学然后依循它（法则），这是我的成功之路。
注：投资的哲学有一个总纲，就是只买价值被低估的股票，这点是不变，至于什么方法就任由你去发挥，摸索。全部的投资大师都有他们自己的一套，条条大路通罗马。
9. 就算股票到了你的目标价也不要过于着急套利。套利之前重新评估该公司，看看最新的估值是还紧跟公司的账面值。注意大市的水平，周息率是否过低和本益比是否过高？如果大市创历史新高？人们是否过于乐观。
注：斯洛思也是会看大市的，如果大市很乐观的话，股价可以比合理价高很多。那么你也不需要急着放票，等好消息出尽才出手。
10.买股最好是股价创过去几年的新低。比方说，一只股最高可以去到125元然后回跌到60元，你会觉得很诱人，但是三年后可能仅售20元，证明股价还有很大的下跌空间。
注： 宁可错过，不可看错。
11.买盈利不如买有打折的资产，盈利在短期内有巨大的波动，而资产的变动缓慢。如果你要买盈利你必须知道公司更多。
注：很明显这是指要仿效巴菲特以及Peter Lynch的股友们，除非你能够向巴菲特那么了解生意、管理层、竞争对手、行业前景等，你才有资格买成长股。
12.听取你尊敬的人的建议，但这并不表示你一定要接受。记得这是你的钱，如果你亏很大，是很难赚回来的。
注：学习股票千万不能敬老，很多长辈比你想象中差，而且有很多学历非常高的博士硕士理论很会，实践起来一塌糊涂。还一些人，浸淫在股市十多载仍然盈亏不定，投机心态难改，这是我亲眼见过的。比如说你尊敬官有缘老前辈对社会的贡献，但这不代表你要全盘接受他的股票意见。
13．不要让情绪影响你的判断。恐惧和贪婪恐怕是影响买卖股票最糟糕的情绪。
注：以前我有一篇文章有浅入探讨人类最原始的情绪--恐惧。
http://klse.i3investor.com/blogs/kakashit/75704.jsp
14.记住复利的威力。假如每年你可以取得十二巴仙回酬，然后再投资，六年内你的本钱可变双倍。记住72法则，拿72除以你的回酬率可以告你需要多少年来开番。
15.买股好过买债券。债券限制你的资本增值并让通膨侵蚀你的购买力。
16.小心杠杆化投资，可能会事与愿违。
注：不代表不可以，不过你要很清楚知道你自己要做什么，你需要加倍认真。没有杠杆，你的最大亏损为零，有了杠杆，你的最大亏损可以去到零以下。
没有评论:
发表评论