美升息在即！科技、生醫股成多頭主流

美升息在即！科技、生醫股成多頭主流

林佳弘│理財周刊781期│2015-08-14 

美國七月就業報告顯示勞動市場持續改善，讓聯準會在九月升息的可能性大增；由於美國各大企業財報接近尾聲，接下來公布的消費者指數與聯準會談話，將是影響投資美股獲利與否的關鍵。  八月七日美國勞工部公布，七月新增非農業就業人數達到二十一萬五千人，同時失業率持續維持在七年新低點五．三％，平均時薪較去年同期上揚二．一％，此雖然仍低於彭博社調查的經濟學家預估值，但仍證明美國經濟持續復甦。 根據聯邦基金利率期貨交易報告，在七日就業報告公布前，原本預估聯準會(Ｆｅｄ)九月升息的機率僅有四六％，但報告出爐後，機率一下子攀升至五六％。另外，十二月升息的機率也從報告公布前的七二％，上升至七九％。 升息在即 美股短線賣壓沉重 由於美國升息後，可能會影響到國際企業營收利潤的成長幅度，加上市場對全球經濟成長的預期下滑，壓抑美股上周走勢持續向下探底，先前漲勢強勁的生技醫療、科技、媒體等類股，都遭逢到沈重的賣壓。統計八月三日至八月七日，道瓊工業指數周Ｋ線下跌一．八％，收在一七三七三．三八點，另外標普五○○指數周Ｋ線也下挫一．二五％，來到二○七七．五七點。 觀察美股這波跌勢，是道瓊工業指數近六個月來的新低點，不僅為二○一一年八月以來最長跌勢，也是道瓊自今年五月漲至歷史新高後，拉回下跌至今達四．九％的最大跌幅；此外，道瓊二百日與五十日移動平均線距離，在這波跌幅後已收斂至○．二五％，若兩線持續走勢交叉，則意味美股上升動能已遭破壞，美股後市將益顯堪慮。 影響美股未來走勢的兩項觀察重點，首先是本月十三日與十四將出爐的七月零售銷售與工業生產指數，這兩項主要反映美國民眾是否有提高支出，與美國製造業的出口動能。其次，則是聯準會副主席費雪(Stanley Fischer)與其他官員的公開發言，是否有提及升息的訊息，以及本周美股重要企業財報的思科(Cisco)與應用材料(Applied Materials)兩大企業。 聯準會升息在即，加上企業獲利成長溫吞，預估未來幾個月標普五○○指數可能會見到超過五％的回檔；另一方面，即使升息，但利率水準仍處低檔，有助支撐目前美股本益比，若聯準會升息引發美元明顯升值，則工業及民生消費類股將面臨較大的風險。 基本面強勁 美股長線看俏 摩根美國基金經理人強納森．賽門(Jonathan Simon)分析，受美國就業市場表現強勁影響，聯準會升息預期持續升溫，代表美國經濟步入擴張，美股走向多頭行情。從歷史經驗來看，利率由低檔走升時，往往和美股正相關，顯示經濟復甦帶給股市的正面效應，遠高於利率回升對資金與企業成本的影響，有助於墊高指數底部。 雖然美國第二季財報公布漸入尾聲，超過八成已公布財報的標普五○○指數成分企業，因受到油價持續走跌和美元走強拖累，整體企業盈餘年減六．九％，但若扣除能源業，第二季盈餘年增率則有四．一％的好表現，顯示美股基本面依舊強勁，加上買回庫藏股與企業購併等活動，美股長線行情仍看俏。 賽門強調，由於第三季和第四季分別是產品製造和銷售的旺季，隨庫存持續去化，有助於提升下半年新訂單動能，帶動周期性的投資機會，在下半年旺季題材加持下，不僅提振內需消費，對企業獲利也有正向激勵。 宏利環球美洲增長基金經理人Walter T. McCormick認為，市場觀望已久的美國升息周期，可能會於今年第三季底啟動，而由於投資者將評估經濟狀況，因此應會暫緩投資。整體而言，若聯準會決定升息，即證明當地經濟持續復甦；即使聯準會結束量化寬鬆措施，當局仍然承諾將維持寬鬆貨幣政策。 Walter T. McCormick指出，一旦時機成熟正式升息，部分投資者應會保持觀望，直至對升息影響的相關憂慮減緩為止；由於經濟成長有利於股市，因此預期股市的相對報酬可望優於債券。 富蘭克林股票團隊機構投資組合經理喬治．羅素(George Russell)分析，美國目前處於「溫和經濟成長」、「低通膨」、「低利率」環境，加上美國企業擁有大量現金部位，有利併購活動與股票回購，成為支撐美股再創強勁表現的有利動能。 在經濟數據方面，包括就業市場續改善、個人所得成長，可望帶動消費者增加支出。根據聯準會統計，截至今年三月底止，美國家庭債息與財務負擔比率不到一成，與金融海嘯時期高點相較明顯下滑，代表美國消費者將有擴大消費支出的空間，且不會出現過度槓桿的問題。 新創產業股具成長利基 有鑑於消費占美國ＧＤＰ比重約三分之二，消費回升可望挹注美國經濟成長動能；另一方面，被視為房市領先指標的美國住宅建築商協會(NAHB)信心指數，七月份數據持穩於十年來最高水平，預期對挹注美國經濟成長動能有很大的乘數效果。回歸企業面來看，喬治．羅素認為，近年來許多美國企業陸續清償債務並創造強勁盈餘，資產負債表亦累積大量現金部位，顯示美國企業有餘力將現金運用於回購股票與提高股利、資本投資及研發，並積極進行策略性併購，有利股市前景。 高盛證券執行長(Lloyd Blankfein)表示，看好消費者和銀行已去槓桿化，低油價與房價上揚等利多因素將有利美股走揚。富蘭克林證券投顧指出，觀察過去十一次聯準會開始升息前六個月，至開始升息後一年標普五○○指數平均表現，雖然期間會有波動，但美股趨勢向上，況且本次聯準會預估將以緩步的步調升息，故對股市有利。 由於美國經濟現處於復甦中期，目前並未見到金融體系超額信用擴張、通膨、房市泡沫等造成經濟衰退的情況出現，現階段通膨依然溫和、經濟穩健成長，即使升息但利率仍將維持於低檔一段時間，這樣的經濟環境有利於美股延續多頭走勢。 群益美國新創亮點基金經理人蔡詠裕則說，截至七月底為止，標普五○○企業已有三五三家公布財報，其中七一％企業獲利情況優於預期；而就十大類股已公布獲利來看，由通訊、消費及醫療生技類股拿下獲利成長率的前三名，顯示新創產業具備獲利成長優勢。整體而言，美股第二季財報持續轉向樂觀，若後續實際公布數據優於預期，將形成美股正向因素。 能源、原物料亦為投資選擇 元大寶來全球股票入息基金經理人賴盈良表示，美國經濟活動擺脫第一季的陰霾，在民間消費持續增長與貿易逆差改善下，第二季交出ＧＤＰ二．三％的成績單，雖然力道不強，但往正成長方向並未改變。此外，雖然近期消費者信心指數略有降溫，但仍處於相對高檔，且美國領先指標持續上揚，並連續三個月超過去年下半年的成長速度，顯見今年美國下半年經濟成長可望略優於上半年。 由於聯準會主席葉倫(Janet Yellen)已釋出訊息，認為早點升息，升息速度就可緩慢，並且升息的速度重於升息的時點，因而只要未來看到勞動力市場進一步好轉，且通膨將升向二％的目標時，上調聯邦基金利率目標區間將是合適之舉。 如果九月聯準會果真升息，美股未來將要面對四個不利因素：一是利率期貨對升息的預期過於樂觀，當利率上調速度快過多數人的預期，對市場風險情緒不利。二是相較於其他大型的經濟體，美國已經沒有央行拖底，未來的經濟成長要靠自身力量，其中推升力道將來自內需，特別是房市和消費。第三是身為第一個升息的經濟體，美元企業要承受美元升值的壓力，不利出口產業。最後則是歷史顯示，美股在初次升息期間，負報酬機率大，但首次加息十二個月後，仍會回到正報酬。 賴盈良分析，預期美國今年開始升息，美股ＰＥ可能從現行的一六．八倍，下修一○％，至於日本和歐洲兩大經濟體，則因歐洲央行及日本央行仍維持寬鬆貨幣政策，評價相對有被上修機會，將從目前一五．六倍往上提升一○％。獲利增長率方面，今明兩年美股獲利增長率分別為一％及一一％、歐股五％及一五％、日本二三％及一三％；因此，若要投資美股，建議以內需型的股票為投資首選，未來若見中國經濟成長步入正軌，則可買入跌深的循環性產業，如能源和原物料。 科技、醫療、消費股成多頭主流 以過去十五年的羅素一千指數(Russell 1000 Index)，分析美股目前整體大盤的本益比倍數，可以發現目前是落在一個相對最窄的區間，表示美股後續還有成長空間。駿利資產管理集團全球股票策略總監Adam Schor則認為，縱使美股現階段本益比倍數處於狹窄區間，但相對應的個股卻是表現南轅北轍，箇中原因在於全球經濟成長雖然回溫，但幅度很小，各家公司必須想辦法找出成長之道，但並不是所有公司都有這個本事，因此在這樣的環境下，正好適合進行選股，找出前景相對亮麗的優質投資標的。 富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭．包爾(Grant Bowers)強調，身為長線投資者，基金布局應跳脫短線消息紛擾，並聚焦在企業的基本面，並以企業未來三至五年前景為依據。即使美元走強，美國科技股因擁有較高獲利成長與穩健的資產負債表，加上企業獲利和競爭力相對強勁，股價相對有機會強勢表現；另外，今年以來強勢領漲的生技醫療，與受惠內需復甦的消費耐久財產業，可望扮演美股攻高的三股多頭主流。 葛蘭．包爾指出，美國與全球在健康醫療的使用與消費增加的趨勢，是驅動產業成長的強勁順風因子，加以人口高齡化以及新藥創新等，都提升該產業的投資題材與吸引力；此外，健康醫療類股的投資機會，並不只侷限於製藥與生技領域，包括健康醫療相關服務、設備與診斷等企業的投資前景，也十分值得期待。至於科技產業方面，物聯網將步入高速成長期，美銀美林證券預估未來三年全球聯網通訊裝置數量將翻倍，二○一八年預估將達二百多億台之多，且種類將更加多元化，這將帶來龐大的附加價值，可望為科技業注入新動能，因而看好網路、軟體、雲端運算、資訊安全領域等新興科技股的投資機會。 消費股方面，消費耐久財類股可優先受惠於美國民間消費成長，相較之下，民生消費類股因評價面偏高且成長性較溫吞，同時該產業海外營收比重較高，美元升值勢必衝擊企業獲利表現。 金融、房地產業雨露均霑 摩根美國科技基金經理人葛雷哥．托特(Greg Tuorto)指出，不論是獲利增長率、毛利率與股東權益報酬率，美國科技股表現均優於整體企業，展現高度競爭力及獲利成長前景，再者，因與景氣連動性高，過去十年美股上漲期間，科技股往往領先大盤表現，因此，只要景氣復甦方向不變，科技股應是美股多頭行情的產業首選。 摩根環球醫療科技基金經理人瑪登(Anne Marden)則說，以過去經驗來看，全球重要的醫療生技大展或年會通常在第三季舉行，在新藥製程、醫藥突破技術及臨床實驗成果發表等利多加持下，不僅有望吸引潛在買家，拉抬醫療生技股的企業獲利動能，也能帶動股價隨之起舞。  宏利環球美洲增長基金經理人Walter T. McCormick另外還看好金融業與房地產，其中，金融業即使在過去數年表現波動，但相關企業現時的財務狀況顯著轉佳，而且估值具吸引力；房地產相關企業則受惠於房市復甦及資本市場活動再度暢旺。再者，由於內需相關之非必需消費品業的估值具有吸引力，因經濟持續復甦帶動消費支出上升，促使有關行業受惠。