找不到输的理由: 美國股市價高市危？

2015年5月15日星期五

美國聯儲局主席葉倫日前發出警告，美國股市價值來到“相當高”的程度，股市估價已太高，對金融穩定構成“潛在危險”。

此話一出，全球股市馬上作出劇烈反應，先是美國股市3大主要指數盤中大跌，接著亞洲匯股市也應聲而跌，跌貶災情不輕。

葉倫日前出席國際貨幣基金舉辨的一項會議回答提問時作上述披露，馬上震動全球資金市場。這席談話，使市場即刻想到聯儲局可能要加速起息。

惟幸第二天全球股市止跌回揚，顯示她的話語影響僅屬短暫，或市場起落擁有更多更复雜考量因素。

現今全球經濟錯綜複雜，不僅是調整利率就能夠解決，特別是全球經濟已經失衡，並不能一劑藥就能拯救全部經濟問題。好像歐盟、日本、中國、英國及美國等，都有各自不同的經濟問題，環環相扣又有獨特予盾，目前出現貨幣競爭（或戰爭），就可顯現各國已是自顧不暇。

無論如何，美國股市估值過高的論調，也是值得關注課題，不應草率視之。自2008年美國聯儲局宣佈實施量化寬鬆貨幣政策（QE），使全球股市出現V型反彈復甦以來，股市就在游資涌進情況下節節揚升，在過去7年來都沒有出現過嚴重調整，至今估值已高應非虛言。

不但是美國，連英國、日本、甚至歐盟都接二連三地追隨實施QE，釋放游資一波接一波，推動全球股市升多跌少。今次全球股市牛市，實是全球游資推動與興風作浪，利率極低所致，資金往高風險高回酬領域包括股市涌進，推高股市估值。

一旦升息，便宜游資料將四處流竄，全球資金的投資組合將出現轉變，特別是以廉價資金進行套匯的短線資金投機活動，料將迅速退場了結，避免行情有變來不及反應，將蒙受更為慘重虧損，短期市場波動劇烈，實可預見。

今次全球股市是由於充裕游資推動，若是世界最大經濟體的美國起息，全球市場料將尾隨、或採取適當措施應對，使市場不再獲得便宜資金或成本，減緩市場的冒險胃納，最可能是游資回流較為安全市場，資金進出劇烈，肯定會衝擊全球市場走向。

所以，問題關鍵在游資，是否成也游資、敗也游資，以往流竄全球游資是否重返美國避鋒頭，或流向更安全及便宜市場，短期里追蹤外資走向，將是投資者或投機密切關注的關鍵。

影響全球股市走向的因素很多，加上各國股市基本因素與特性都有所不同，或各有優劣之處，這使全球股市反應與表現料將各有所異。其實，當天除了葉倫對股市發表談話之外，歐美國債市場大跌，也是驚嚇全球市場的主因，惟主要還是擔心美國提早升息。

作為區域較為抗跌及較不流通的馬股，還是難免也會受到拖累，特別是進行投機為主交易將首當其沖，波動幅度尚難以預測。惟只要投資者奉行穩健的基本因素或價值為主投資策略，縱然受到波及，相信程度也較輕微及可承擔。

其實，全球股市牛市已跑了整整7年，今次是否因葉倫一番話而由牛轉熊，特別可能是許多市場人士預測與期待的調整，相信市場很快會作出應有反應，大家可拭目以待。（星洲日報／焦點評析：李文龍）

找不到输的理由