馬幣反攻‧乍強還弱

Author: Tan KW   |   Publish date: Mon, 11 May 2015, 03:22 PM

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2015-05-10 19:00

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有關“馬幣被低估”之說，最近似乎在令吉走勢中獲得應證。

 

• 之前被認為在美國聯儲局（FED）升息前都將毫無作為的令吉，兌美元匯率在4月突然大漲4.1%，創超過3年最大單月漲幅紀錄，開始積極收復過去半年所寫下的近20%跌幅。（圖：星洲網）

之前被認為在美國聯儲局（FED）升息前都將毫無作為的令吉，兌美元匯率在4月突然大漲4.1%，創超過3年最大單月漲幅紀錄，開始積極收復過去半年所寫下的近20%跌幅。

 

然而，馬幣的強勢究竟是絕地反攻的號角，或純粹是曇花一現？過去半年來都把弱勢馬幣當作重大投資主題的投資者們，又是否該改變策略了呢？

 

馬幣強勢回歸？

馬幣最近強勢回歸，原因主要有兩個：第一，是美國經濟數據欠佳讓市場揣測聯儲局或挪後升息時機，使美元貶值。

第二，是國際油價近期激烈反彈，淡化了投資者對低油價衝擊的憂慮。

近期公佈的美國經濟數據顯示，雖然就業市場持續走強，惟整體經濟的復甦進度卻似乎仍落後預期，加上聯儲局主席葉倫的語調仍趨向保守，這使市場開始認為美國升息時機可能落後預期，至少不會是在今年6月或7月。

有鑑於此，原本走勢強勁的美元匯率開始轉弱，兌各主要貨幣匯率幾乎在過去1個月跌多升少；除馬幣外，新元兌美元亦在4月大漲4.1%，韓元漲3.5%，台幣則錄得2.26%漲幅。

然而，單靠美元本身轉弱，或許並不足以構成馬幣漲勢，因其他東盟國如泰國、印尼和菲律賓等，貨幣匯率其實均在4月下滑，唯有馬幣一枝獨秀，這意味馬幣成功上演谷底反彈，很大程度上還有賴國際油價近期強勢復甦。

過去3個季度合計暴跌約51%的布蘭特原油價格，在4月猛漲約20%，這讓原本因油價暴跌而跟著重貶的馬幣浴火重生，崛起成近期表現最佳的區域貨幣。

值得一提的是，伴隨馬幣升勢而來的驚喜，還包括國行外匯儲備在4月首15天揚升5億美元，是過去6個月來首次揚升。

截至上週五，馬幣兌美元報3.59令吉，自今年4月15日書寫的3.72令吉谷底中反彈3.49%。不過，截至4月杪，馬幣今年至今仍累積了3.18%跌幅，是亞洲表現第二差的主要貨幣，跌幅僅低於印度盧布的4.85%。

 

 

短期持續走

經歷過去1個月的反彈後，投資者目前最關心的，莫過於馬幣的強勢究竟能不能在未來持續，因這將是投資者、尤其是外資會否重新湧入大馬股市和債市的關鍵原因之一。

對此，達證券研究團隊的看法是，馬幣可望在短期內持續走強，因美國經濟指標疲弱暗示聯儲局可能挪後升息時機，進而讓美元暫時喪失上升動力，變相使短期馬幣匯率看漲。

“油價持穩亦有助支持馬幣匯率；不過，中期市場展望卻仍對美元有利，因聯儲局仍受看好將成為全球首家宣佈升息的主要中央銀行，且投資流向仍處正軌，我們預測美元將於下半年重新升值，讓馬幣兌美元在今年杪下貶至3.76令吉。”

聯昌研究亦認為美元漲勢不過是因升息時機可能落後預期而暫時停止，一旦上升動力重新降臨在美元身上，馬幣將再次承受下壓。

另一方面，聯昌研究亦深信，即使降息能夠刺激國內經濟，並減輕家庭債務壓力，但在外圍利空的威脅下，國家銀行（BNM）卻可能難以降息。

“大馬經常賬盈餘已有所減少，資本賬戶更處赤字狀態，造成外匯儲備在去年11月至今年3月期間蒸發近230億美元，國行亦須對馬幣過去半年的弱勢保持警惕；所以，即使國內經濟需減息的支持，外圍現實卻可能不允許國行這麼做。”

國行於上週四進行的議息會議中，決定維持隔夜政策利率（OPR）不變。

目前，市場各金融機構預測大馬經濟將在今年書寫介於4.5%至5.5%的成長率，但也同時謹慎看待經濟前景，因全球各主要經濟體表現參差將繼續讓依賴出口的大馬經濟感受壓力，並且被下行風險環繞。

 

4事件最大殺傷力

雖然足以影響馬幣走勢的因素眾多，惟據《投資致富》瞭解，下列數個事件對短期馬幣走勢的殺傷力最大，這其中包括：

 

1）主權債券評級被下調

受油價下滑、政府和家庭債務高企、一馬發展有限公司（1MDB）欠債風波等利空的打擊，國際信評機構至今雖仍未調整大馬主權債券評級，卻早已放出風聲說不排除降級的可能性。

3大信評機構中，惠譽（Fitch）對大馬的評價最為惡劣，該機構在今年3月中曾透露，大馬信貸評級遭調低的幾率是50%，更聲稱較現有“A-”等級再低兩級“BBB”級，或許更符合大馬現況。

另一信評機構穆迪（Moody's），則顯得不太滿意大馬政府挺身救助1MDB的做法，該機構曾警告說，若大馬政府進一步金援1MDB，現有的“A3”信貸評級和“正面”展望將背負風險。

據瞭解，惠譽最早可能在本月杪宣佈是否調整大馬信評，其結果可能對馬幣走勢構成顯著影響。

 

2）美國正式升息

雖然經濟數據欠佳讓市場開始揣測美國會否再次挪後升息時機，但考慮到整體經濟走勢持續朝預期中的方向前進，聯儲局其實已不太可能繼續拖延，今年內升息相信已是定局。

因此，儘管美元目前因市場投機而轉弱，中長期展望卻仍舊看漲，因投資者很快會從“延後升息”的顧慮中開脫，重新青睞美元，變相對馬幣帶來下壓。

無論如何，有關美國升息究竟會對馬幣構成甚麼樣的影響，市場其實存有不同意見；看淡的投資者則預測美國升息會加劇馬幣跌勢，但樂觀派卻認為馬幣過去半年的跌幅已提前反映潛在升息，美國正式升息反而有助穩定馬幣表現，甚至支持馬幣反彈。

實際答案為何，相信很快會揭曉。

 

3）油價劇烈波動

馬幣過去半年之所以會成為區域表現最差的主要貨幣，主要是拜油價暴跌所賜，因此在油價反彈的情況下，馬幣匯率亦跟著升值，是合乎情理的發展。

雖說影響有限，但作為石油產國之一的大馬，免不了受油價波動的影響，看馬幣近期表現明顯超越區域同儕，就知道油價波動其實仍足以影響市場對大馬的投資信心。

無論如何，由於大馬目前已採用自由訂價機制來為零售汽油訂價，油價繼續攀升可能加劇通膨壓力，讓原已脆弱的內需雪上加霜，結果是，油價竄升未必能令馬幣受惠。

據國行總裁丹斯里潔蒂去年杪的說法，能讓大馬受惠的油價水平，大約是每桶70至75美元。

 

4）宏觀數據遜預期

目前，我國最受市場矚目的宏觀數據，包括有經濟表現、淨出口表現和經常賬戶口表現。

先說經濟；一般上，在無重大發展的情況下，經濟成長表現不太可能與市場預期相差太遠，所以相信只要經濟能取得介於4.5至5.5%之間的成長率，就不會對馬幣匯率構成顯著影響。

比較之下，淨出口表現相對受到重視，因大馬經濟與出口表現關係密切，市場如今都在密切觀察外圍需求低迷對大馬出口的實際衝擊，藉此評估大馬經濟強度。

同時，雖說經常賬戶口陷入赤字的可能性不高，卻仍不能完全排除其可能性，經常賬戶口長期保持盈餘向來是馬幣匯率的重要支持元素之一，若不幸陷入赤字，即使只是暫時性，相信也會讓馬幣面臨沉重壓力。

 

科技、家具、手套
3領域備受看好

《投資致富》綜合市場意見後得出，受看好可成為強勢美元贏家的領域，包括有科技、家具和手套業。

分析員解釋，上述領域的產品和服務絕大部份是出口到海外，一些更幾乎是純出口，且是以美元作為交易貨幣，因此美元走強將直接為整體賺幅作出正面貢獻，振奮淨利表現。

 

1）科技

目前，最受看好的領域要數以半導體為主的科技業，半導體領域近年強勢復甦為業者注入活水，盈利展望重獲市場看好，外加美元升值利好，讓科技業崛起成過去1年表現最佳的股類之一，相信這股熱潮還會持續一段時日，因領域盈利仍處漲軌。

為此，雖然不少科技股近期因美元轉弱而浮現套利，紛從頂點回落，但分析員卻建議投資者可趁機吸納那些業務成長展望仍良好、估值合理的科技股，因美元仍然看漲，匯率引起的負面情緒料會在未來消散。

 

2）手套

手套股雖同樣是強勢美元的贏家之一，惟分析員卻認為受惠程度相對有限，因激烈市場競爭迫使業者不得不把部份匯率利好轉讓給客戶，賺幅難有突破。

同時，由於手套股股價大多高企，投資門檻偏高，業績亦相信難有太大驚喜，這亦削弱了手套股對一般散戶的投資魅力；優勢則是，手套業是相對抗跌的領域，若能在合理的價位進場，作為長期投資是不錯的選擇。

 

3）家具

家具業亦是近年獲看好的領域之一，其優勢在於部份成本是以馬幣計算，惟產品價卻大多以美元計算，讓部份家具股享盡美元走強帶來的匯率利益，相信只要美元維持強勢，家具股就會繼續獲市場關注。

無論如何，市場給予家具股的估值一般不會太高，即使是大型家具股，市場給予的合理估值亦不超過10倍本益比，且證券行給予家具股的覆蓋率亦偏低，因此就投資角度而言，投資家具股更宜適時套利。

 

尚缺催化劑加持

投資角度而言，儘管馬幣匯率迎來反彈，但由於尚欠缺重大催化劑加持，且下行風險仍在，兌美元短期內料無力重返油價暴跌前的3.20令吉水平，這將讓“弱勢馬幣”繼續成為市場喜愛的投資主題。

拒署名分析員受訪時預測，以“弱勢馬幣”或“強勢美元”作為投資主題的趨勢，至少會在今年內持續，這主要因為聯儲局升息將限制馬幣回升空間，讓馬幣即使擺脫基本面利空，也難返當年風光。

“實際上，美元今次的升勢是以升息、經濟轉好等強大的條件作為燃料，是極強健的漲勢，暫不預見有任何因素可能破壞這股漲潮；在這樣的美元面前，馬幣能鞏固在現有水平已屬不錯，不太可能繼續走強。”

他估計，馬幣兌美元今年內將保持介於3.60至3.80令吉水平之間波動。

有鑑於此，分析員認為投資者可繼續留意那些可從強勢馬幣中受惠的出口導向公司，因這類股項料繼續在“弱勢馬幣”主題下吸引市場資金。

“不過，由於美元漲勢已延續了一段時日，不少可望受惠的股項均在這段期間內錄得不俗的漲勢，甚至反映潛在利好，因此投資者在選股時需更加謹慎，不宜盲追那些估值過高股項，畢竟匯率利好無法永遠持續，不值得被高估。”

 

雙重利好股項料成焦點股

大部份馬股上市公司即將在本月內陸續公佈2015年第一季業績，分析員認為投資者可留意那些業績看漲、亦受惠於強勢美元的公司，這類具“雙重利好”撐腰的股項，相信可成為本月的焦點股。

“馬幣兌美元在今年首季貶值20仙或5.71%，那些出口導向公司料繼續從中受惠，一些再出口行業亦可能因時差因素而暫時受惠於強勢美元，讓首季業績頗具看頭。”

實際上，4月杪時已有一些強勢美元的主題股陸續發佈業績，且全數報捷，包括有淨利猛漲154%的友力森（UNISEM，5005，主板科技組），淨利飆升 187%的馬太平洋（MPI，3867，主板科技組），東益電子（GTRONIC，7022，主板科技組）淨利則取得21.6%增長。

另外，賀特佳（HARTA，5168，主板工業產品組）亦取得11.75%淨利增長，繼續穩定增長，從事家具製造的家麗資機構（HOMERIZ，5160，主板消費品組）淨利則揚42.31%。

儘管馬股目前處調整階段，但分析員反而認為是趁低吸納強勢美元主題股的良機，因在馬股整體盈利展望欠佳之際，這類股業績料繼續超越大市，成為全場亮點所在。（星洲日報／投資致富‧焦點策劃‧文：李三宇）

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