MSC

这几天物色了3家公司
最终放弃了高风险的一家LNGRES和OCNCASH，而转投入较低风险的MSC

现价：3.48
目标价1：4.00
目标价2：4.50
投入资金：1%

每次提到MSC，我都会想起冷眼当初介绍MSC时，业绩提提不振，而饱受众多投资者的批评
但他依然三度在南洋商报三度提及MSC
目前MSC业绩开始转亏为盈，冷眼的投资眼光真是了不得

今天就和大家分享冷眼前辈早期的文章

【2/3/2012】
冷眼随笔：马熔锡阴沟里翻船

马熔锡（MSC）在去年12月31日财务年的第四季，每股净亏45.90仙，导致投资者惊慌抛售，股价由4.80令吉的高峰，跌至2月29日的4.15令吉，共跌14%。

该公司去年首3季每股净利108.90仙，由于去年末季锡价由每公吨3万美元高峰，跌至1万9000美元，跟踪锡价及该公司业绩的投资者，原本已有心理准备，认为第四季的每股净利，必然比第三季为低，但是，第四季不但没有盈利，反而每股净亏45.90仙，实在出乎意料之外，难怪投资者抛售该公司的股票，导致股价暴跌。

由于该公司去年首三季每股净利高达108.90仙，故第四季每股虽然净亏45.90仙，全年仍取得61.60仙的净利，以目前约4.20令吉的股价计算，本益比仅为6.9倍，对于一只蓝筹股来说，仍属偏低。
该公司宣布派发18%的股息，上一年为15%。

假如投资者细读该公司2月23日发表的第四季财报了解该公司第四季亏蚀的原因的话，就不会有过度的反应。

居领导地位
首先，投资者要了解，马熔锡在世界锡业中，居于领导性的地位，业务分为两个部分：
第一部分：是熔锡厂，该公司在大马北海的熔锡厂，创于1887年，接受来自全球的锡苗，熔为纯度高达99.99%的锡块，叫“海峡锡”（Straits Tin），该公司的盈利来自熔锡费。一向很稳定，不受锡价波动的影响。去年该熔锡厂净赚5430万令吉。
第二部分是开采锡苗。该公司在大马和印尼采锡，大马的锡矿在霹雳州的高乌，也就是前拉曼矿场。该公司于2004年收购该矿场，加以发展，每年取得丰厚的盈利。
该矿场蕴藏量极大，还有很长的寿命。该公司在印尼的矿场，是在哥峇和邦加岛，分别以铁船和沙泵开采，一向盈利丰厚。
该公司第四季的亏蚀，祸根就在印尼，原来印尼当局，突然由去年10月1日起，禁止该公司输出邦加岛出产的锡苗，理由是该公司矿地开采权，将于2013年3月31日届满，尽管该公司已申请延长开采权10年，但尚未批准，结果该公司被迫减低生产，以免囤锡过多，减低生产率至每单位生产成本大增。
再加上去年末季锡价大跌，导致矿场亏蚀严重，为谨慎计，该公司决定注销在印尼的大部分投资，如此一来，该公司在印尼的锡场，在第四季亏蚀高达3500万令吉，抵消了大马矿场的大部分盈利，真的是阴沟里翻船。

亏损为一次过性质
锡矿下跌以及该公司乘机注销在外国的一些投资，也是该公司第四季亏蚀的原因之一。
总结该公司去年第四季受挫的原因，你会发现都是一次过性质，预料以后不会再出现，锡价已回升至每公吨2万4000多美
元，只要印尼申请延长矿地开采权获准，预料印尼方面的业务，不再拖累该公司今年的业绩。
该公司去年1月27日在新加坡增发2500万股，使资本由7500万令吉增至目前的1亿令吉，然后在新加坡股票交易所上市。新股的发售，刚好就是目前的股价，约为4.20令吉。
股神巴菲特说：当一只蓝筹股暂时因业务受挫，导致股价大跌时，正是投资于该股的良机。此话移用来形容目前的马熔锡，应该是适当的。
马熔锡是新加坡上市公司海峡商行的子公司，海峡商行是由华侨银行主席丹斯里陈振传的外孙女控制。
冷眼 股市基本面大师

【12/3/2012】
分享锦集：马熔锡重组印尼业务

马熔锡在3月9日通过发给大马股票交易所的文告，宣布重组印尼的锡矿业务。
重组将分两阶段进行，完成后，该公司在印尼的锡矿权益，将由目前的75%, 减至37.5%。
一家印尼公司 OSRL 将通过认购股份的方式，拥有马熔锡印尼业务的37.5%。
在重组之前，马熔锡在印尼的子公司，将通过特别股息，将未分发净利分给股东，马熔锡将可分得3375万美元，约合1亿令吉。
重组将在完成分发特别股息后才生效。
马熔锡是因应印尼政府的新矿业政策而进行业务重组。
邀印尼公司入股
实际上，该公司是将在印尼的业务清盘后，邀请印尼公司入股，重新出发。
马熔锡是在10年前，向澳洲公司收购在印尼邦加岛的锡矿，加以发展，成为该公司的主要盈利来源之一。

该公司拥有75%股权的哥峇 (KOBA) 锡矿，在印尼邦加伯里冬岛，取得4万1680公顷（10万3000英亩）的采矿权，为期10年，此项采矿权，将于2013年3月31日届满。

参股条件是争取延长采矿权10年
印尼公司 OSRL 的参股条件为：该公司必须向印尼政府要求及批准将采矿权延长10年至2023年3月31日。若 OSRL 无法做到，参股协议将自动失效。
印尼能源及矿物资源部长最近宣布，在印尼采矿的外资公司，必须在10年内，分阶段脱售股权给印尼投资者，10年后印尼公司必须拥有外资矿业公司的51%股权。
马熔锡重组印尼业务的计划，将提早符合印尼的新矿业政策，使该公司无后顾之忧。
印尼当局突然宣布，由去年10月1日起，暂时禁止哥峇锡矿出口该公司生产的锡，此举导致马熔锡在去年第4季，蒙受高达4587万令吉的亏损。（见3月3日本报“冷眼随笔”专栏“马熔锡阴沟里翻船”）
因此，相信马熔锡印尼业务的股权重组，也是要一劳永逸的解决此难题，俾重新上路，继续发展印尼的业务。

重组股权变易
从附图可以看出，马熔锡原本拥有印尼公司 BCL 的100%股权，BCL 则控制哥峇 (KOBA) 锡矿的75%。
重组的第一阶段，是由印尼公司 OSRL 以现金认购 BCL 的23%股权，参股后，OSRL 马上向印尼取得延长邦加岛的采矿权10年，如果 OSRL 无法做到，参股将自动失效。在采矿权获准延长10年之后，OSRL 有权认购 BCL 另27%股权，使该公司在 BCL 的股权，增至50%, 与马熔锡相等。

由于 BCL 拥有哥峇锡矿的75%股权，故马熔锡与 OSRL 在哥峇锡矿的实际权益均为37.5%（50% x 75% = 37.5%）。
重组后数项影响
作为马熔锡的股东，相信大家所关心的，是此项重组对该公司的影响：
①马熔锡将取回1亿令吉的现金（确实数目有待产业估值后才能决定）。该公司可减低债务，或投资于新业务或回退一部份给股东，无论如何处理此笔款项，都对股东有利。
②去年马熔锡的熔锡厂和在霹雳高乌的锡矿场（即前拉曼矿场），均取得非常丰厚的盈利，只因最后1季受印尼业务之累，而减低全年的盈利，此项重组，将彻底解决印尼业务的困境，今后印尼业务不但不会拖累该公司，反面会作出贡献。
③马熔锡在印尼的权益虽然由75%减至37.5%，但有望扩大业务范围，以弥补股权的减少。相信新股东 OSRL 有强大的后台，有能力取得更多的探、采矿权。实际上，马熔锡在文告中也明确的说 OSRL 将协助扩展 BCL 的业务。

【1/4/2013】
冷眼42心水股系列3：马熔锡可净赚60仙

马熔锡可净赚60仙

我首先促大家注意的是马熔锡（MSC，5916，主板工业产品股），乍看之下，相信大部分投资者都不同意我的看法，因为马熔锡目前股价高达3令吉，而该公司去年每股亏蚀61仙。

一家亏蚀到如此严重的公司，股价如此之高实在不合常理。

不过，假如你详读该公司季报的话，你会发现该公司去年其实营业成绩不错，只是因为一个特殊项目的拖累而使该公司大亏。

该公司业务分为三部分：第一个部分是具有百年历史的东方熔锡厂，该厂去年赚了5600万令吉。

第二个部分是在上霹雳的拉曼矿场去年赚2900万令吉。

第三个部分是印尼哥巴岛。由于到今年3月，矿地开采权尚未获更新，该公司决定一股脑儿勾销该项投资，勾销额高达1亿3800万令吉。

如此一来，抵销了熔锡厂和拉曼矿场的盈利还不够，账目中出现了6100万令吉的亏损。懂得看账目的人都知道这次的勾销并未涉及现金，而且是一次过性质。

如果今年熔锡厂和拉曼矿场能保持去年盈利的话，马熔锡今年极可能取得丰厚的盈利。

锡价已回升40%，对该公司有利。所以，侨丰行研究所在2月5日的研究报告中，预测马熔锡今年每股净赚60仙是有理由的。

共勉之