Author: Tan KW | Publish date: Mon, 27 Jul 2015, 04:30 PM
Monday, 27 July 2015
这次我想谈的公司是HHGROUP，一支刚上市不久的公司。
根据公司发表的招股书，HHGROUP在2011年11月成立，
HHGROUP卖的产品是床垫和其相关产品比如枕头，抱枕，沙发，属于半个家私股
根据公司发表的招股书，HHGROUP在2011年11月成立，
3年后，也就是2014年的7月，公司成功在马来西亚创业版上市。
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| 取自HHGROUP招股书 |
床垫由子公司HH Industries生产，床垫内部是以椰丝和棕油树空果串的纤维组成。
一般上，我们睡的床垫，内部都是由弹簧、乳胶或记忆泡沫组成，
以植物纤维组成的床垫，是在比较早期的床垫产品之一。
一般可以采用的植物纤维有椰丝，竹子，棕油树空果串等等。
这个植物纤维床垫在以前的技术制造出来的话，质感睡起来有点硬。
一般是我们父母年代时候的一种床垫的产品，曾经被弹簧床垫取代了一段时间。
不过目前技术的进步，生产的纤维床垫的舒适度开始比弹簧床垫还要高了。
而现在，纤维床垫也因为其种种的好处，而延伸成为床垫中的高级品。
这种床垫在中国的市场需求量非常大。不过，在马来西亚的市场还是比较小的，
因为相比起来，纤维床垫的价钱比其他床垫还是贵很多，没有多少人肯去消费。
说到纤维床垫的好处就多了。
由于纤维床垫的主要材料是椰丝或棕油空果串，都是工业废料，属于环保绿色产品。
纤维床垫比其他床垫透气，所以睡起来额外凉快，有冬暖夏凉的功效。
纤维床垫静音效果非常良好，而且和碳粒一样，拥有很强的吸湿和除臭能力。
在中国医学里边，纤维床垫还扮演着养生保健的角色，
长期睡在纤维床垫上，可以促进血液循环，保护皮肤、抗疲劳、抗衰老等好处。
而且纤维床垫防静电、防辐射，也是现代可以保护身心的家具。
有好处当然也会有坏处，纤维床垫必须花心思好好保养，因为比较容易发霉和虫蛀。
回到HHGROUP，HHGROUP看到纤维床垫在中国有相当大的市场，
一般上，我们睡的床垫，内部都是由弹簧、乳胶或记忆泡沫组成，
以植物纤维组成的床垫，是在比较早期的床垫产品之一。
一般可以采用的植物纤维有椰丝，竹子，棕油树空果串等等。
这个植物纤维床垫在以前的技术制造出来的话，质感睡起来有点硬。
一般是我们父母年代时候的一种床垫的产品，曾经被弹簧床垫取代了一段时间。
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| 取自网页（http://365jia.cn/news/special/2015-05-06/686CCF054FE6D591.html） |
而现在，纤维床垫也因为其种种的好处，而延伸成为床垫中的高级品。
这种床垫在中国的市场需求量非常大。不过，在马来西亚的市场还是比较小的，
因为相比起来，纤维床垫的价钱比其他床垫还是贵很多，没有多少人肯去消费。
说到纤维床垫的好处就多了。
由于纤维床垫的主要材料是椰丝或棕油空果串，都是工业废料，属于环保绿色产品。
纤维床垫比其他床垫透气，所以睡起来额外凉快，有冬暖夏凉的功效。
纤维床垫静音效果非常良好，而且和碳粒一样，拥有很强的吸湿和除臭能力。
在中国医学里边，纤维床垫还扮演着养生保健的角色，
长期睡在纤维床垫上，可以促进血液循环，保护皮肤、抗疲劳、抗衰老等好处。
而且纤维床垫防静电、防辐射，也是现代可以保护身心的家具。
有好处当然也会有坏处，纤维床垫必须花心思好好保养，因为比较容易发霉和虫蛀。
回到HHGROUP，HHGROUP看到纤维床垫在中国有相当大的市场，
所以在早期全力进攻中国市场。刚开始时，只是出口椰丝纤维的床垫。
由于棕油空果串纤维的床垫制造要有一定的技术，要做到出口还是有点挑战性的。
这篇文章将深入地谈谈棕油空果串纤维的床垫，因为这也是HHGROUP的核心业务。
棕油空果串纤维的床垫（以下简称“棕油床垫”）在中国市场异常的大。
据了解，棕油床垫的抢手程度，是到了可以先给钱，再拿货的地步。
生意上的交易尤其是出口的，一般上都是先交货再给钱的。
而棕油床垫的需求量竟然可以达到先给钱，再交货的地步，由此可想象市场有多大！
不过，油棕属于热带植物，在中国的产量比较少，空果串的供应自然也少了。
为了应付大量油棕床垫的需求，就必须进口油棕空果串，或油棕床垫成品。
我国马来西亚是油棕生产量前三名的国家，油棕空果串得供应自然是多不胜数。
在马来西亚，油棕空果串的价钱可以用一个很低的价钱就买得到。
这个油棕空果串曾经一度是免费的，只要你肯去载，油棕提炼厂会很开心的让你载走。
就好像我们叫慈济过来载走那些报纸、废铁等等的东西。
不过近来提炼厂也开始发现这个油棕空果串的价值，便开始要价售卖了。
不过，不管怎样，价钱比起出口来说，依然还是一个很便宜的价钱，赚副可以很高。
既然赚副很高，为什么没有人抢着做呢？
原来，中国对进口的产品额外严格，尤其是有机产品，包括油棕空果串或油棕床垫。
中国要求进口的油棕空果串或油棕床垫产品，其中水份和油质必须低于某种层次。
如果发现油棕空果串或油棕床垫不符合规格，就会遭到驳回，并且公司会被放入黑名单。
一旦公司被放入黑名单，以后就很难再向中国进口产品了，
所以在运送产品之前，必须先严格检查，造成这个行业有一定的风险。
为了达到中国进口的标准，首先就必须去除油棕空果串里面的水份和油质。
成功去除后，你直接进口油棕空果串或油棕床垫成品就不成问题了。
不过，要把油棕空果串的水份和油质去除到某种程度，是一件非常困难的事情。
因为要去除水份，必须要高温烘干，而由于果串里边有油，高温又会造成着火。
所以在技术上非常艰难。我不是行内人，对里边细节也不是很清楚。
这个商机早在很多年前就已经被许多人看到，包括HHGROUP和GESHEN。
不仅如此，很多外国的大企业也看中这个商机，纷纷过来马来西亚设厂，
大家一起投入资金研究如何烘干油棕空果串的技术。
这么多年以来，放弃的公司多不胜数，原因是研究经费非常昂贵，而且迟迟没有结果。
在许许多多的公司，包括外国企业都放弃研究的时期，有一间公司它就成功了！
这家，也是目前唯一一家成功研发这个技术的，就是HHGROUP。
虽然在招股书上，公司轻描淡写的指出公司在2007年开始研发，2009年成功。
可是，有谁知道公司在背后默默付出的多少心血和努力，是何等的煎熬和辛苦啊！
一直到2014年，技术成熟后，公司便计划上市，筹集资金大量扩展生产线。
以上的故事和资料，都是我去GESHEN AGM时候，和GESHEN的MD畅谈时了解的。
回来再透过一段时间的搜索和研究，才得到的结论，并发表出来的。
GESHEN本身也是一直在研究这个技术，不过屡屡失败。
为了专注自身行业，GESHEN也暂停这个研究，并把它卖给其他公司，交由他人继续。
了解HHGROUP的生意模式后，几乎可以做出合理，并大胆的推测：
只要公司管理层没有内部纷争，公司基本上是一定是赚钱的，而且还会年年增长。
拥有了这份信心，我也将一小笔资金买入了HHGROUP，平均价RM0.456。
之后如果公司股价跌破平均价，或拥有新资金到手，我会考虑逐渐加码。
接下来，我对HHGROUP的财务状况和生意模式做出一些的看法。
首先HHGROUP在2015年第一季的业绩，公司营业额提升了，净利也跟着提升了。
营业额提升，符合公司扩展的目的，公司近期还要在吉兰丹设厂，
预算可以再提升30%产量，所以未来的成长应该不成问题。
净利方面也不错，Profit Margin有超过10%。
在成本控制方面，公司也下了心思和努力，收购了一家物资发电厂，
这样可以降低电费，并提高Profit Margin。提高效果还待观察。
公司贷款还OK，只有Equity的大约20%，不过收购和设厂将会举债，往后负债会增加。
负债比例和贷款利息的影响还是要继续关注下去。
公司没有派息政策，在招股书上也只是说预料会将20%的盈利派发出去。
在目前公司正在积极扩充的阶段，股息应该不会很多。
在现金流方面还算不错，机器贬值还是相对比较高的，腐蚀了一部分的盈利。
更多更好的资料，可以看一些其他部落格的分享，我就不便重复啦：
http://klsecompany.blogspot.com/2014/07/hhgroup.html
http://bursadummy.blogspot.com/search/label/Heng%20Huat
http://klse.i3investor.com/blogs/icon8888/69071.jsp
总结：
HHGROUP是个未来非常有潜质的公司。
公司市值尚小，加上年尾转主板，应该会吸引一些基金。
不过短期或长期，我都是看涨的。我相信这个投资应该会有不错的回报。
由于棕油空果串纤维的床垫制造要有一定的技术，要做到出口还是有点挑战性的。
这篇文章将深入地谈谈棕油空果串纤维的床垫，因为这也是HHGROUP的核心业务。
棕油空果串纤维的床垫（以下简称“棕油床垫”）在中国市场异常的大。
据了解，棕油床垫的抢手程度，是到了可以先给钱，再拿货的地步。
生意上的交易尤其是出口的，一般上都是先交货再给钱的。
而棕油床垫的需求量竟然可以达到先给钱，再交货的地步，由此可想象市场有多大！
不过，油棕属于热带植物，在中国的产量比较少，空果串的供应自然也少了。
为了应付大量油棕床垫的需求，就必须进口油棕空果串，或油棕床垫成品。
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我国马来西亚是油棕生产量前三名的国家，油棕空果串得供应自然是多不胜数。
在马来西亚，油棕空果串的价钱可以用一个很低的价钱就买得到。
这个油棕空果串曾经一度是免费的，只要你肯去载，油棕提炼厂会很开心的让你载走。
就好像我们叫慈济过来载走那些报纸、废铁等等的东西。
不过近来提炼厂也开始发现这个油棕空果串的价值，便开始要价售卖了。
不过，不管怎样，价钱比起出口来说，依然还是一个很便宜的价钱，赚副可以很高。
既然赚副很高，为什么没有人抢着做呢？
原来，中国对进口的产品额外严格，尤其是有机产品，包括油棕空果串或油棕床垫。
中国要求进口的油棕空果串或油棕床垫产品，其中水份和油质必须低于某种层次。
如果发现油棕空果串或油棕床垫不符合规格，就会遭到驳回，并且公司会被放入黑名单。
一旦公司被放入黑名单，以后就很难再向中国进口产品了，
所以在运送产品之前，必须先严格检查，造成这个行业有一定的风险。
为了达到中国进口的标准，首先就必须去除油棕空果串里面的水份和油质。
成功去除后，你直接进口油棕空果串或油棕床垫成品就不成问题了。
不过，要把油棕空果串的水份和油质去除到某种程度，是一件非常困难的事情。
因为要去除水份，必须要高温烘干，而由于果串里边有油，高温又会造成着火。
所以在技术上非常艰难。我不是行内人，对里边细节也不是很清楚。
这个商机早在很多年前就已经被许多人看到，包括HHGROUP和GESHEN。
不仅如此，很多外国的大企业也看中这个商机，纷纷过来马来西亚设厂，
大家一起投入资金研究如何烘干油棕空果串的技术。
这么多年以来，放弃的公司多不胜数，原因是研究经费非常昂贵，而且迟迟没有结果。
在许许多多的公司，包括外国企业都放弃研究的时期，有一间公司它就成功了！
这家，也是目前唯一一家成功研发这个技术的，就是HHGROUP。
虽然在招股书上，公司轻描淡写的指出公司在2007年开始研发，2009年成功。
可是，有谁知道公司在背后默默付出的多少心血和努力，是何等的煎熬和辛苦啊！
一直到2014年，技术成熟后，公司便计划上市，筹集资金大量扩展生产线。
以上的故事和资料，都是我去GESHEN AGM时候，和GESHEN的MD畅谈时了解的。
回来再透过一段时间的搜索和研究，才得到的结论，并发表出来的。
GESHEN本身也是一直在研究这个技术，不过屡屡失败。
为了专注自身行业，GESHEN也暂停这个研究，并把它卖给其他公司，交由他人继续。
了解HHGROUP的生意模式后，几乎可以做出合理，并大胆的推测：
只要公司管理层没有内部纷争，公司基本上是一定是赚钱的，而且还会年年增长。
拥有了这份信心，我也将一小笔资金买入了HHGROUP，平均价RM0.456。
之后如果公司股价跌破平均价，或拥有新资金到手，我会考虑逐渐加码。
接下来，我对HHGROUP的财务状况和生意模式做出一些的看法。
首先HHGROUP在2015年第一季的业绩，公司营业额提升了，净利也跟着提升了。
营业额提升，符合公司扩展的目的，公司近期还要在吉兰丹设厂，
预算可以再提升30%产量，所以未来的成长应该不成问题。
净利方面也不错，Profit Margin有超过10%。
在成本控制方面，公司也下了心思和努力，收购了一家物资发电厂，
这样可以降低电费，并提高Profit Margin。提高效果还待观察。
公司贷款还OK，只有Equity的大约20%，不过收购和设厂将会举债，往后负债会增加。
负债比例和贷款利息的影响还是要继续关注下去。
公司没有派息政策，在招股书上也只是说预料会将20%的盈利派发出去。
在目前公司正在积极扩充的阶段，股息应该不会很多。
在现金流方面还算不错，机器贬值还是相对比较高的，腐蚀了一部分的盈利。
更多更好的资料，可以看一些其他部落格的分享，我就不便重复啦：
http://klsecompany.blogspot.com/2014/07/hhgroup.html
http://bursadummy.blogspot.com/search/label/Heng%20Huat
http://klse.i3investor.com/blogs/icon8888/69071.jsp
总结：
HHGROUP是个未来非常有潜质的公司。
公司市值尚小，加上年尾转主板，应该会吸引一些基金。
不过短期或长期，我都是看涨的。我相信这个投资应该会有不错的回报。
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