GOB

获利的的原则不外乎“ 销售 - 成本 = 盈利 ” ，所以你说的“得做生意，成本越低越好，利润就会在舒适圈” ，非常好！
作为投资人，除了看上述的原则，更加要注重下一步，就是一家公司的管理层对“盈利的分配”，所采取相应的行动和态度。简单来讲，就是投资者要关心管理层如何利用赚来的的盈利（现金）。

有的公司会采取50/50的策略，一半保留作为发展之用，另一的一半还给股东。大部分的公司处于20/80～ 30/70 之间。面对100% 派息率的公司，也要小心，可能公司运作的领域非常成熟。不需要投入太多的资金，所以将盈利还给投资人。

投资于产业股也一样，我们必须知道，公司是否善用赚来的盈利，能否在未来为股东创造更好、更大的价值（例如扩大库存地、发送红股、派发股息等）。我们必须关心我们的回报/回酬是否合理，否则一切变得不实际。
在我们追逐每股盈利越来越好的时候，是否该问一问，这家公司这些年来到底给了我什么？能够在未来给予我什么？一旦无法兑现，我又会失去什么？在股市中，必须步步为营，才能越走越顺利。相信这些问题，能够为投资人提供一定的保护。


就GOB 的帖子而言，已经有非常精彩、很棒的分析，我就做一些简单的补充。

基本上，这家公司的毛利率并不稳定。成本控制，尤为关键，必须注意成本这个项目。

近年来，毛利率节节上升，（2010～至2014年：9.9%；26%；24%；29.1%；31.5%） ，但是有个关键开支项目，会直接抵消了这个收益。这个项目就是：管销费用。

这项支出如果管制的好，公司获利丰厚。一旦无法很好的管制，再好的发展项目，再好的毛利率，依然限制了投资人更好的盈利分配。（请看下表的“管销费用”项目）因此，我认为这个开支项目是个整盘帐目的关键，必须紧盯。

2007年至2010年，管销费用是导致公司亏损的重要原因。情况是否改善呢？请看2011年至2014年，这段期间毛利高于管销费用，所以公司获利。这表示，公司开始处理这方面的成本事项。（当然，营收增加也是另一个原因）
若换成毛利和管销费用之间比例，就能把问题看得更加清楚了：

年份	2011	2012	2013	2014
管销费用/毛利	24635/38834	41159/66881	37024/79099	61240/111020
管销占毛利的比例	63.43%	61.54%	46.8%	55.16%

只要管销费用的比例控制的越低，创造的盈利空间就增加了。

年份	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014
营收	74，747	108，974	86，155	74，672	149，050	277，542	271，460	352，102
成本	59，112	97，192	102，390	67，206	110，216	210，661	192，361	241，082
毛利	15，635	1，1782	16，235	7，466	38，834	66，881	79，099	111，020
管销费用	16，073	29，494	21，345	51，912	24，635	41，159	37，024	61，240
其他营运开支	1157	17304	13433	4064	7518	9491	2469	0
利息开支	2293	2935	5917	5615	5128	1738	1093	2412
净利	3，556	-28，804	-45，182	-36，430	6，373	32，130	30，495	39，040

只要这点做得好，必然能够提高利润率，股东获益。


利润率如下：

年份	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014
利润率	4.68%	-	-	-	4.22%	14.14%	11.21%	11.0%

通过利润率，可以看得出公司每100元，保留多少元的盈利。根据这些数据得知，在没有很好地改善关键项目——管销费用，公司长期的收益而言，不会特出。短期也许能够做到盈利突然暴涨，但是问题没有解决，依然限制了未来的收益率。
此外，另一点是附加股对每股盈利带来的影响力。


据悉，发出附加股后，公司的缴足资本会从227，338，000股去到 454,676,000 股。意思是接下来的财政年，流通在市的股票数额高达4.5亿股。


因此，需要考虑未来的盈利，能否支撑新的每股盈利。如果公司接下来的盈利高于过去，那么在新的架构下，每股盈利的分量可以获得支持。一旦盈利增加的幅度比附加股低，每股盈利就变得没有那么好看、有分量了。


打个比喻，假设目前的盈利是39元，流通股的数额是227，那么每股盈利是17仙。附加股后数额是454，在同样的盈利39下，每股盈利会下调成为8.6仙。如果来年的盈利增长100%，成为78元，在新的架构下，78 / 454=每股盈利保持17仙。


所以，建议要考虑附加股对盈利的影响力。


接着，观察公司的固定资产和流动资产。

可以看到，资产是慢慢地减低，而流动资产却相应的增加。可以解读成把材料（土地）转换成制成品（房子）。

年份	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014
缴足资本	150015	192404	227338	227338	227338	227338	227338	227338
债卷	77323	34934	-	-	-	-	-	-
固定资产	411，511	411，330	372，930	281，950	200，248	209，248	228，432	215，885
流动资产	203，925	196，559	179，261	215，448	503，623	504，708	531，309	629，521
流动债务	175，391	194，627	197，538	232，487	228，875	285，845	310，442	327，935
长期债务	162，637	148，759	136，917	82，129	285，147	206，633	196，825	225，957

如果将流动资产和流动债务对比，清楚地显示出2007-2010是一个阶段，2011-2014是另外一个不同的阶段。前者流动资产和流动债务平行；后者是资产高于债务一倍的比例进行营运。我们可以解读为前面的时段运作较为艰难（债务压力），后段的时刻至今，运作较为顺畅，因为债务压力较低。
再看最后一项的“长期债务”，同样的在2011年，长期债务突然增加了2亿，（流动资产这时相应增加了2.8亿，固定资产却降了8千万）。意思是公司向外部借贷，并将资源投入流动资产中，进行营运。过后，公司就跟着这个架构进行营运。

以2014的整体而言，总资产比率是1.45 【（9215885+529521）/ （327935+225957）】=1.45 .就公司的角度来看，公司的债务相当高。所以，附加股的出现，可以直接改善目前的财务架构。将债务的比率降低。

最后的一个项目是，公司的现金流状况。
公司的现金，近五年呈现上升的趋势。但，实际上真的如此吗？关于这点，请观察现金流表中的“营运活动现金流” 。从表中，可以得知，事实并非如此，公司的现金流呈现不稳定的情形。

那么，就需要去发掘如何取得现金的增长呢？ 主要的情况是借贷和脱售资产。

为什么现金流需获得重视？ 这是因为一家公司，如果没有获得现金流的支持，公司绝对无法运作下去。没有现金流流，运作不流畅，无法顺利扩张业务，无法派发很好的股息，无法进行更多的投资。

稳定的现金流，能够透露重要的信息：这家公司处于怎样的地步？财务结构松散还是稳定？安全性高吗，业务可靠吗？

一家公司，即使有很高的债务，如果有稳定的现金流，公司还是处于安全的状况。债务高，现金流不稳定，有危险；债务高，现金流倒流出去，危险之极，即使股价再便宜，也不值得冒险。债务低，现金流不漂亮，公司原地踏步。亏本公司，连年亏损，但是不会倒闭，为什么？因为还有现金流可以支持一阵。顶不下去（现金流入枯竭），还可以卖资产来维持，所以需要现金流的所隐藏的意义，解读公司内部的信息。

年份	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014
现金	22948	21906	8031	20825	20181	31428	39972	61354
营运活动现金流	20143	18269	-3985	41929	-51754	26624	-357	-76585

就这家公司而言，不曾派发股息。以公司需要资金扩张、手头的现金状况、现金流不足的情况，这两年派发股息的机会不大，因为要优先处理债务的问题。即使派发股息，由于流通股票数额大了，能够分到的分量，也肯定不是那么有分量。

如果打算收股息，可就找错对象了。


好了，就此停笔。投资是一门艺术。好与不好，见仁见智。