Lysaght 2009 成绩单
Lysaght Q4'09成绩单比糊涂预期来得好:
每股盈利 = 5.87分，全年22.63分
建议免税股息5分，全年10分
除了CSC Steel之外，Lysaght是另一家能够在钢铁下跌周期获得丰厚盈利的公司，虽然今年的总盈利不比去年好，但它的每股现金却大步增加到每股99分，公司也建议派发5分免税终期股息。
每股盈利 = 5.87分，全年22.63分
建议免税股息5分，全年10分
除了CSC Steel之外，Lysaght是另一家能够在钢铁下跌周期获得丰厚盈利的公司，虽然今年的总盈利不比去年好，但它的每股现金却大步增加到每股99分，公司也建议派发5分免税终期股息。
星期四, 十一月 19, 2009
Lysaght Q3'09 成绩单
每股盈利 - 3.77分， 9个月16.76分
股息 - 5分
正
如我们所料般，Lysaght的盈利开始从璀璨回归平凡，今年全年盈利应该会处于20分左右。它的库存大幅度减低或许正在告诉着我们它第4季的订单也不高
(订单若高必会买入原料)，它的现金水平却进一步的增加至RM37.94mil或相等于每股91分的历史新高。虽然它的盈利不容易突破去年创下的高峰，但
将来的“高息”却还是可期的。
看
来CSC季报提及的下游工业库存不高是事实，只要刺激经济配套发酵，那下游业者就必需填补原料。CSC在8月扁钢价格下滑之际加码的策略理应能够在明年的
业绩中看到成效。相较之下，CSC的管理层可比lysaght积极多了，所以若给我选多1次的话，糊涂还是会选择投资CSC。注：近期的钢铁价格回扬增加
了CSC下季度的获利能力。
星期一, 十月 26, 2009
Lion集团的年报
LionDiv与LionCorp的年报今天出炉了，从年报的主席致词中可以看出钟老板似乎十分满意政府于6月18日开跑的新政策，钟老板对LionDiv与Megasteel的未
来前景更是信心满满的。他对直接还原铁(DRI)寄予厚望，DRI将取代热质废铁（HBI)与入口废铁成为炼铁主要原料；使用DRI能够节省成本之外(炼
钢耗电量较少)，它也间接的让Megasteel能够生产较高级的HRC。在新政策下，狮子集团几乎已垄断了较低级的HRC市场，若它真的成功生产多种高
级HRC的话，Mega就有机会垄断大马扁钢的上游业务了。
虽然钟老板对Lion集团的钢铁业务相当乐观，但糊涂认为它短期内应该没有足够的资金去开发高品质HRC。无论如何，Megasteel接下来的发展还是值得我们去关注，如果狮子集团真的有能力把债务搞好，或许LionDiv会是一个不错的投资选择。
附：
1. LionDiv年报关于钢铁业务资料以方便参考。
LionDiv钢铁业务
本集团的核心钢铁生产工厂坐落在马来西亚的万津，生产直接还原铁；这是生产铁和钢所使用的高素质的铁质原料。直接还原铁是热质废铁（炼钢的主要成份）的代替品，它耗电量少，且取代比较昂贵的入口废铁，使到炼钢时节省成本。
全球经济衰退使主要用钢行业（诸如建筑业和汽车制造业）对钢铁的需求减少，迫使钢铁厂把产量大幅度降低。我们的直接还原铁也未能免于受到经济危机影响，尽 管其损害相对较小。和客户订立长期购买量合同所订下的保证回酬，使钢铁组有不错的营业额，达到10亿令吉，营业利润达到1亿6千100万令吉。上一年度的 业绩显著较少，是由于直接还原铁工厂在2008年6月才投入生产，取得少於一个月的业绩。本集团的其他钢铁组下游业务，是通过投资在金狮机构的59%股权 （采用会计权益法例帐，并非综合计算，考虑到股权有可能被冲淡到50%以下），以及在美佳钢铁直接拥有的股权。美佳钢铁制造和销售热轧卷钢，是马来西亚唯 一生产热轧卷钢的生产商，供应国内及国际市场。从本会计年度开始，由于严重的全球性经济危机，钢铁市场严重恶化，美佳钢铁的表现深受不利影响。
展望
尽管市场情况不稳定，本集团对钢铁市场的中期和长期展望感到乐观。马来西亚政府所采取的几项倡议，以及全球各国采取的各种大规模刺激配套，将为钢铁业的营 运环境带来某些稳定，以及协助改善消费成长的固有基本因素。本国最近钢铁业的自由化，也预示着本集团的联号业务良好。加上我们的直接还原铁营运的主要原料 铁矿粒和天然气的价格下降，预料在下一个会计年度，我们的钢铁组的业务会有更佳表现。
2. Megasteel的业务展望(取自LionCorp的年报)
财务表现
次级抵押贷款危机触发自1930年代经济大萧条以来最严重的经济衰退。它造成市场对钢铁业的 需求经历最严重和最持久的收缩。从2008年9月开始，全球对钢铁的需求剧减60%至80%。美佳钢铁私人有限公司(“美佳钢铁”)是我国唯一的热轧钢的 生产者，也是本集团的主要贡献者。在本会计年度，由于弱化的需求和存货水平的上升，被迫大事削减产量。热轧钢的价格，在2008年6月达到每公吨 1,100美元的破纪录水平，但在2009年上半年，每公吨的价格下跌到只有400美元左右。由于营业环境不利，本集团的营业额大减，只有31亿令吉，而 且净亏损12亿令吉。我们的联号金狮置地有限公司主要从事制造长钢产品以及钢坯，它也遭遇到需求减少和利润率降低的局面。
钢铁组
全球经济衰退对我们的钢铁部产生不利影响。由于本地基建工程发展步伐放缓，以及国际需求疲弱，使到平面钢铁产品的消费减少。在本会计年度，钢铁部的销售和盈利受到两个重大因素的不利影响：
i. 在2008年8月底，计划中暂停轧钢厂，以提升其效益。这项暂停计划费时比预期长，而重新投产后面对很多初期阶段的问题。这导致拖延客户的订单，加上市场情况恶化，一些客户取消未交货的订单。
ii. 随着金融危机的全面影响显现，由2008年9月起，市场需求陷入长期萧条，直到2009年6月才开始复苏。曾经一度，需求只有2008年年初的20%。为 配合热轧钢国际价格的下跌，国内的热轧钢的价格也向下调整，从2008年第四度的每公吨3,800令吉下调到2009年第二季的每公吨大约2,100令 吉。出口需求也相应下跌，使到价格下跌到我们的盈亏相抵的水平之下，造成除了某些非常选择性的市场之外，出口变得不划算。
这样一来，钢铁部的营业额下降到30亿令吉，上一年度的营业额是52亿令吉，钢铁部蒙受9亿 8千750万令吉的净亏损，上一个年度则是净利1亿630万令吉。国内和国际需求温和的复苏在2009年6月获得加强，目前相等于2008年水平的大约 85%。真实需求开始增加，而需求的增加，足以鼓励生产者提高价格，及可能弥补今年较早时价格更低时所蒙受的亏损。由于这几个月来大事削减产量，价格上涨 也反映出在短期内供应方面短绌；尤其是在中国，过剩而未出售的存货也减少，这是由于销售到外国的数量开始超过本国的购买量。钢铁价格已经温和的回升，目前 国际价格徘徊在每公吨500美元的水平。热轧钢的国内价格也上升到每公吨2,300令吉左右。在国内，由于政府在2009年6月17日公布新钢铁业政策， 钢铁业的情况大为改观。在把平板钢产品的入口税从50%降低到25%之际，新钢铁业政策也不再让本国厂商能够供应的平板钢豁免入口税。以往，共有7个行业 对热轧钢的入口享有免缴入口税的优惠，尽管这些等级的产品都有在本地生产。那就是汽车业、电器与电子业、造船业、石油与天然气业、家私业，入口再出口企 业，以及设在自由贸易区和出口合法制造业仓库的公司。
除了最后两个行业之外，现在所有其他行业如果入口美佳钢铁能够生产的热轧钢，必须缴付25% 的入口税。新钢铁政策对美佳钢铁有好处，因为由美佳钢铁供应的产品，实际上受到25%入口税的保护。这点的有利影响立竿见影，因为订单大幅度增加，价格也 更高。我们预期在2009年年底，能够感受到政府所宣布的刺激经济配套所带来的全面利益。这将加速在第九大马计划下长期受到拖延的工程的实施。在Lion DRI Sdn Bhd之下的直接还原铁计划营运顺利，这将协助美佳钢铁扩展生产范围的规格，从而使它享有新钢铁业政策的全面利益。在上述情况下，我们持谨慎的乐观，认为 在下一个会计年度，美佳钢铁能够取得满意的盈利水平。
虽然钟老板对Lion集团的钢铁业务相当乐观，但糊涂认为它短期内应该没有足够的资金去开发高品质HRC。无论如何，Megasteel接下来的发展还是值得我们去关注，如果狮子集团真的有能力把债务搞好，或许LionDiv会是一个不错的投资选择。
附：
1. LionDiv年报关于钢铁业务资料以方便参考。
LionDiv钢铁业务
本集团的核心钢铁生产工厂坐落在马来西亚的万津，生产直接还原铁；这是生产铁和钢所使用的高素质的铁质原料。直接还原铁是热质废铁（炼钢的主要成份）的代替品，它耗电量少，且取代比较昂贵的入口废铁，使到炼钢时节省成本。
全球经济衰退使主要用钢行业（诸如建筑业和汽车制造业）对钢铁的需求减少，迫使钢铁厂把产量大幅度降低。我们的直接还原铁也未能免于受到经济危机影响，尽 管其损害相对较小。和客户订立长期购买量合同所订下的保证回酬，使钢铁组有不错的营业额，达到10亿令吉，营业利润达到1亿6千100万令吉。上一年度的 业绩显著较少，是由于直接还原铁工厂在2008年6月才投入生产，取得少於一个月的业绩。本集团的其他钢铁组下游业务，是通过投资在金狮机构的59%股权 （采用会计权益法例帐，并非综合计算，考虑到股权有可能被冲淡到50%以下），以及在美佳钢铁直接拥有的股权。美佳钢铁制造和销售热轧卷钢，是马来西亚唯 一生产热轧卷钢的生产商，供应国内及国际市场。从本会计年度开始，由于严重的全球性经济危机，钢铁市场严重恶化，美佳钢铁的表现深受不利影响。
展望
尽管市场情况不稳定，本集团对钢铁市场的中期和长期展望感到乐观。马来西亚政府所采取的几项倡议，以及全球各国采取的各种大规模刺激配套，将为钢铁业的营 运环境带来某些稳定，以及协助改善消费成长的固有基本因素。本国最近钢铁业的自由化，也预示着本集团的联号业务良好。加上我们的直接还原铁营运的主要原料 铁矿粒和天然气的价格下降，预料在下一个会计年度，我们的钢铁组的业务会有更佳表现。
2. Megasteel的业务展望(取自LionCorp的年报)
财务表现
次级抵押贷款危机触发自1930年代经济大萧条以来最严重的经济衰退。它造成市场对钢铁业的 需求经历最严重和最持久的收缩。从2008年9月开始，全球对钢铁的需求剧减60%至80%。美佳钢铁私人有限公司(“美佳钢铁”)是我国唯一的热轧钢的 生产者，也是本集团的主要贡献者。在本会计年度，由于弱化的需求和存货水平的上升，被迫大事削减产量。热轧钢的价格，在2008年6月达到每公吨 1,100美元的破纪录水平，但在2009年上半年，每公吨的价格下跌到只有400美元左右。由于营业环境不利，本集团的营业额大减，只有31亿令吉，而 且净亏损12亿令吉。我们的联号金狮置地有限公司主要从事制造长钢产品以及钢坯，它也遭遇到需求减少和利润率降低的局面。
钢铁组
全球经济衰退对我们的钢铁部产生不利影响。由于本地基建工程发展步伐放缓，以及国际需求疲弱，使到平面钢铁产品的消费减少。在本会计年度，钢铁部的销售和盈利受到两个重大因素的不利影响：
i. 在2008年8月底，计划中暂停轧钢厂，以提升其效益。这项暂停计划费时比预期长，而重新投产后面对很多初期阶段的问题。这导致拖延客户的订单，加上市场情况恶化，一些客户取消未交货的订单。
ii. 随着金融危机的全面影响显现，由2008年9月起，市场需求陷入长期萧条，直到2009年6月才开始复苏。曾经一度，需求只有2008年年初的20%。为 配合热轧钢国际价格的下跌，国内的热轧钢的价格也向下调整，从2008年第四度的每公吨3,800令吉下调到2009年第二季的每公吨大约2,100令 吉。出口需求也相应下跌，使到价格下跌到我们的盈亏相抵的水平之下，造成除了某些非常选择性的市场之外，出口变得不划算。
这样一来，钢铁部的营业额下降到30亿令吉，上一年度的营业额是52亿令吉，钢铁部蒙受9亿 8千750万令吉的净亏损，上一个年度则是净利1亿630万令吉。国内和国际需求温和的复苏在2009年6月获得加强，目前相等于2008年水平的大约 85%。真实需求开始增加，而需求的增加，足以鼓励生产者提高价格，及可能弥补今年较早时价格更低时所蒙受的亏损。由于这几个月来大事削减产量，价格上涨 也反映出在短期内供应方面短绌；尤其是在中国，过剩而未出售的存货也减少，这是由于销售到外国的数量开始超过本国的购买量。钢铁价格已经温和的回升，目前 国际价格徘徊在每公吨500美元的水平。热轧钢的国内价格也上升到每公吨2,300令吉左右。在国内，由于政府在2009年6月17日公布新钢铁业政策， 钢铁业的情况大为改观。在把平板钢产品的入口税从50%降低到25%之际，新钢铁业政策也不再让本国厂商能够供应的平板钢豁免入口税。以往，共有7个行业 对热轧钢的入口享有免缴入口税的优惠，尽管这些等级的产品都有在本地生产。那就是汽车业、电器与电子业、造船业、石油与天然气业、家私业，入口再出口企 业，以及设在自由贸易区和出口合法制造业仓库的公司。
除了最后两个行业之外，现在所有其他行业如果入口美佳钢铁能够生产的热轧钢，必须缴付25% 的入口税。新钢铁政策对美佳钢铁有好处，因为由美佳钢铁供应的产品，实际上受到25%入口税的保护。这点的有利影响立竿见影，因为订单大幅度增加，价格也 更高。我们预期在2009年年底，能够感受到政府所宣布的刺激经济配套所带来的全面利益。这将加速在第九大马计划下长期受到拖延的工程的实施。在Lion DRI Sdn Bhd之下的直接还原铁计划营运顺利，这将协助美佳钢铁扩展生产范围的规格，从而使它享有新钢铁业政策的全面利益。在上述情况下，我们持谨慎的乐观，认为 在下一个会计年度，美佳钢铁能够取得满意的盈利水平。
星期三, 十月 14, 2009
钢铁贸易商之ChooBee
ChooBee的共有两个主要业务，60%的营业额来自长钢、扁刚产品贸易，余下的40%则是生产扁钢的下游产品如钢管、空心钢材(hollow)等。虽然它过去数年的盈利并没有出现增长，不过却胜在稳健，它过去3年的盈利都处于每股25分-30分之间。
以目前的股价而言，糊涂认为它的价值的确是给市场低估了，所以糊涂在它股价1.1x之际曾对它动过心，可惜它的成交量偏低又上扬的过快。转眼就站在1.4x的水平，糊涂也就唯有放弃它而持续寻找其它黑马了。
以目前的股价而言，糊涂认为它的价值的确是给市场低估了，所以糊涂在它股价1.1x之际曾对它动过心，可惜它的成交量偏低又上扬的过快。转眼就站在1.4x的水平，糊涂也就唯有放弃它而持续寻找其它黑马了。
既然大家提及它，糊涂就分享自己的功课，希望这些简单的资料能够帮得上有兴趣投资它的朋友。
星期一, 十月 12, 2009
扁钢下游商之LYSAGHT
Lysaght集团主要是生产路灯柱、电线杆等在公路可见到的GI产品，它还提供了各式型状的柱、杆如圆形、圆锥形、八角锥形、缩径管杆 等等。我想大家若有看过它的年报，就会看到它型型式式的产品与用途，以下则是糊涂从它的网站中获得的部分产品资料：
糊
涂一直都忽略这家来自2板的钢铁下游生产商(谢谢ShynanGoh兄的资料，不然糊涂应该会持续的忽略这家小而美的Lysaght)。从糊涂的功课中可
以看出Lysaght的业绩在钢铁下跌周期时，显得特别的亮眼。依糊涂的推断，这应该是它的产品价格下降幅度比CRC少，同时它的顾客应该都是获得政府工
程的承包商，产品价格早已议定，所以它就顺理成章的成为钢铁价格的崩溃的受益者之一。
若钢铁价格没崩溃的话，或许它的业绩、盈利只会温和成长，它的每股盈利最多也只能够来到20分左右。得益于这次的危机后，它坐每股67分的净现金，怎么去运用它来提高集团收益可就得看管理层的能力了。
糊涂的确很有兴趣研究这个案，就看看它的盈利是否依然能够成长呢？
糊涂个人认为它的盈利应该会回退至15-22分的风暴前的水平，以目前的价格来投资它应该还是有利可图，但要靠它开番可就有点难度了。这就是为什么2选1的话，糊涂会选择CSC Steel的原因。附 - 投资论坛回帖如下：
ShynanGoh兄，
糊涂很佩服你做功课的能力与速度。
糊涂认为以过去的数据为依据，选出心目中的黑马只是把功课做了一半，过去的数据除了能够让我们比较个别公司的指标外，同时也在告诉着我们公司的营运状况。若我们只关注于过去的数据而没能从中掌握公司的营运状况，那我们对公司将来的展望就更加没有把握了。
买入一家公司股票就是希望能够与公司一同分享将来成长与利润，可惜没有人能够预测未来，所以我们只能够以过去的数据为依据来推断未来展望。若能够把艺术的 考量如公司管理层营运方针、技术、客户对产品的满意度、政府策略等功课做全后才进行投资就更加理想了。这就如武侠世界中的高手，空有一身深厚的内功(数 据、指标)而没有招式是无法打败敌人的，唯有内外兼修才有机会成为一个绝代高手。
Lysaght过去的盈利高飙是因为高销售额与原料CRC价格大跌，糊涂相信当CRC价格回稳后，它的赚幅或许就会回落了。除此之外，我们更不该忽略新钢 铁策略废除了扁钢40% 豁免进口税(60%本地原料：40%进口原料)。Lysaght不多不少都会受制于这新条例而必须转向CSC Steel或Megasteel买较国际市场昂贵的CRC来生产GI(入口本地有生产的扁钢需缴25%税务)。
无论如何，Lysaght是一家值得我们去关注的小型扁钢下游业者。
如果必须2选1，糊涂还是会选择大而稳的中钢大马，放弃小而美的Lysaght。
糊涂认为除了公司前景之外，中钢大马的DY、price/book、liquidity也比Lysaght较为好些。
总结是投资是综合科学与艺术于一身的学问，不同的切入点来探讨就会有不一样的结果。
所谓个花入个眼，没有绝对的对或错。
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