MFCB

顺势投资MFCB（严重被低估的发电厂公司）

投资原因：2014年，有两家大型发电公司会上市（malakof和1MDB）
加上近期YTLPOWER和TNB大涨，相信发电业会是2014年很好的投资主题

现价：2.30
目标价：nill
信心指数：70%
投资期限：4年

—行业属性：发电业务，资源业务，房产业务
—本益比：7（个人算法：单季净利0.23亿，把净利全年化，本益比为5.5左右）
—net cash company
—股息：2%

【资产表分析】
～公司拥有1.47亿现金，0.75亿股票
可是银行贷款只有0.52亿
属于net cash company

～每股净值RM3.03，现价RM2.30，属于低估

～股息
这五年公司都有派发股息
2009年派发5.5分
2010年派发7分
2011年派发7.5分
2012年派发9分
2013年派发7.1分
net dividend yield >2%

～公司拥有0.2亿股treasury share，约占了10% 的total outstanding share

【业务分析】
1）发电部门（净利贡献占70%）
MFCB有两家发电厂（一家在中国，另一家在西马）
在中国发电厂，发电量为83MV，发电燃料：煤炭（mfcb持有60%股权）
在西马发电厂，发电量为36MV，发电燃料：柴油（mfcb持有51%股权）

在中国发电厂是于1995年投入运作，签约22年，所以2017年合约才到期（距离现在还有4年）主要是用煤炭作为发电燃料，转换成蒸气，转售给中国纺织业
中国在2011年调涨电费，所以MFCB中国发电业务净利贡献提高
公司在年报提及，国际煤炭价格下滑，公司成本下滑，需求提高，所以公司中国业务净利也成长许多

在西马发电厂，是于1996年投入运作，签约21年，所以2017年合约才到期（距离现在还有4）
目前营业额贡献下滑，主要是公司的发电厂进行维修工程
所以这影响属于短期

2）资源部门（净利贡献占15%）
挖采石灰石，制造石灰属性产品
公司在霹雳州拥有一座占地高达100acre的石灰山
公司每天生产1200公吨的石灰属性产品
每个月可生产7million calcium silicate砖块（是大马唯一一家制造这种类型的砖块）

3）房地产部门（净利贡献15%）
公司拥有多项地产，在年报list of group properties，需要4面来列出，在这边，我就列出公司比较有价值的土地
～马六甲（melaka tengah）占地：41acre，freehold，1993年公司以0.08亿买下，至今还为重估
～雪兰俄（sepang）占地：70acre，leasehold，1996年公司以0.30亿买下，至今还未重估
～雪兰俄（petaling jaya）拥有一栋大夏 占地：4acre，leasehold，2006年估值1.03亿

诺这些土地重估，价值可突破2.5亿

【未来看点：进军种植业】
在2013年八月，公司和柬埔寨政府签约，进军柬埔寨种植橡胶
预计整个种植计划需要13年，耗资0.84亿美元（约2.7亿马币）
9477hectare 的土地特许经营权，以作农业发展和种植活动。

http://www.nanyang.com/node/554116?tid=461..

【同行本益比】（和发电有关）
-ytlpower 本益比：11左右
-tenaga 本益比：12左右
-cypark 本益比：12左右

mfcb 本益比大约7左右，较同行低估超过70%

【弱点】
1）大股东近期在公开市场脱售股票
2）公司发电厂 profit margin容易受到煤炭价格走势影响
3）大股东持有%不高，散户票的持有量多，抗跌性不强
4）进军柬埔寨种植橡胶需要很久时间才能做出净利贡献
5)net dividend yield 不高，很难吸引投资者做长期投资

【后语】mfcb是市场最严重低估的发电厂公司，本益比低，有股息，net cash company，业务稳定，未来成长可期。mfcb可算是二线优质股

*目前我的组合里，现金比率是75%，股票占25%
大家千万别因为我在面子书分享，而大量买入

共勉之