缘起：管有缘（koon yew yin）看好大马种植业，我也把焦点放在种植领域
【latitud是我去年最大桩硬战而fimacorp将会是我今年最大桩硬战】
现价：RM6.25
目标价：RM10
信心指数：75%
导读：
1）本益比
2）股息
3）现金/现金流
4）同行本益比
5）业务分析
6）买地
7）抗跌性强
8）弱点
9）后语
1）本益比：
在最新的季报，单季净利是0.19亿
把单季净利全年化，0.19*4=0.76亿
以目前市值5亿，本益比为6.6左右
诺扣除公司持有的现金，目前价格买入，只需3年回本
2）股息方面
2009年：18分
2010年：22分
2011年：35分
2012年：35分
2013年：38分
以目前棕油价格走高，我相信公司今年派息可突破40分
预计今年gross dividend yield ：6.4%
fimacorp股息一年比一年高，股息方面高过定期存款
3）现金/现金流
2009年：现金：0.35亿（net cash）
2010年：现金：0.97亿（net cash）
2011年：现金：1.68亿（net cash）
2012年：现金：2.17亿（net cash）
2013年：现金：2.25亿（net cash）
目前公司持有2.25亿现金，完全没有银行贷款，属于net cash company
当你仔细留意公司每年现金增长（从2009年的0.35亿，到今年2.25亿）
这是归功于公司的capex完全不大，现金流超漂亮
4）同行本益比：
klk：27
fgv：23
ioicorp：15
bkawan：16
utdplant：21
bstead：13
kulim：30
thplant：12
tsh：16
jtiasa：25
kretam：30
tdm：25
ijmplant：25
rsawit：30
kimloong：15
genting plantation：38
sop：35
还有很多种植公司，这边只大约列出比较大型的种植公司
从以上数据，我们可以看到，种植业的本益比，average sector pe ratio：15左右
目前fimacorp本益比为6.6，较同行低估150%
5）业务分析
fimacorp目前一共有4个部门
-印务部门：专门印务政府相关文件（毕业证书，邮票）
-种植部门：在印尼拥有已种植地段：15816acre 棕油地，还有自己的提炼厂
-地产管理：负责管理plaza dmansara和bangi factory（nettable space：390,00sq ft）
-印钞票部门：和giesecke&devriet （国际著名印钞票商）联营替国家银行制造钞票
giesecke&devriet持有70%股权，而fimacorp持有30%股权
【印务和印钞票部门】
目前在净利贡献方面
共贡献最大的部门：印务部门和印钞票部门
第三大才是：种植部门
印务部门和印钞票部门，入行门栏比较高，所以很少竞争对象
加上国家债务不断上升，大马M1和M2也提高了很多
我相信fimacorp也将会大大受惠于M1和M2的上升
每年在净利贡献上，这部门也较种植部门波动低，相对稳定，所以这两年，虽然棕油价格不佳，fimacorp依然可以保持在0.7亿的net profit，慷慨派息
【种植部门】
目前公司拥有已种植地段15816acre（在印尼）
这些棕油树年龄也介于4-10年，
而大部分棕油年龄介于7-10年，这将是棕油生产的黄金期
加上目前CPO价格站上RM2500/T
我相信，今年fimacorp种植部门的赚幅将大幅度提升
6）买地
目前公司以0.29亿买下位于terengganu，1940acre土地
虽然这片土地不大，但我相信公司开始用手上的现金买地来增加公司未来赚幅
这对于小股东来说，肯定是一件好事
7）抗跌性强
经过多次市场大跌，但是fimacorp股价依然在5.50至6.30价位徘徊
抗跌指数不输于蓝筹股
我想最大的原因是前65位大股东，掌控了81.5%的票数
有大约336位股东持有另外12.20%的票数
市场上流动票，也只有区区的6%左右
所以很少会出现卖压
【弱点】
1）市场票数流动量低
【后语】一家本益比低，净现金，高股息，未来成长可期，业务稳定，股价抗跌性强，fimacorp算是严重被低估的二线超级优质公司
【备注】目前我持有75%的现金，fimacorp占了组合里10%，现在是牛市第三期，大家千万别因为个人的看好，而大量买入这家公司
共勉之
再谈FIMACORP （衡量棕油园素质）
【已种植地段】
6400公顷（注解：1公顷=2.471英亩）
【树龄/公顷】
8岁-10岁=5614公顷
4岁-7岁=739公顷
1岁-3岁=47公顷
#棕油小常识#
鲜串棕油果实黄金生产树龄是10岁
当树龄达到10岁,FFB/MT可达到27.2
【鲜串棕油果实产量 (FFB)/MT】
2009年：90,735
2010年：113,888
2011年：117,975
2012年：139,144
2013年：154,996
*鲜串棕油果实产量按年上升10%
【Yield（FFB/MT）/mature hectare】
2009年：16.04
2010年：18.48
2011年：18.79
2012年：21.90
2013年：24.40
*在众多种植公司，要保持yield /mature hectare在20%以上，
只有优质种植公司如klk，utdplant，rview，早期ioicorp收购的unico desa，才能办到
fimacorp也算是其中一家
【oil extraction rate（OER）/MT）
2009年：25.29%
2010年：24.29%
2011年：24.55%
2012年：23.84%
2013年：23.96%
*每年OER保持在20%以上，这是众多种植公司，只有少数能取得如此良好的OER，fimacorp算是其中一家
再谈FIMACORP （PART 2）
【印务部门】（看点：新机械投入运作）
在今年第一季度报告，公司耗资0.18亿购买印务机型，开始投入运作
所以在最新的第二季度报告，公司印务部门的净利较第一季涨了43%
我想大部分的盈利增长大部分来自最近购买0.18亿印务机械的贡献
更让我相信接下来季报，印务部门的净利依然会保持突破性成长
资料来源：《1st quarter financial report》
An investment of RM18.0 million in equipment is projected this year as the production of security and confidential documents segment continues to focus on new product, production efficiency and quality. For the remaining quarters of the financial year, this segment is expected to perform satisfactorily.
【种植棕油部门】（看点：印尼可能降低出口税）
在最近的季报，写明公司average cpo selling price 是RM1763
这个卖价可以说是完全无法理解，毕竟这几个月，cpo价格都介于RM2300或以上
那为何fimcorp的卖价那么低？
为了了解到底除了什么状况，我翻查了公司去年第二季的季报
里头写明，公司average cpo selling price 会那么低
主要原因是印尼政府提高棕油出口税从8.9%到17.5%
这严重影响公司average cpo selling price
最近印度提高棕油入口税，这严重打击大马和印尼棕油业，因为印度是续中国后，第二大棕油消费国
当然很多行家都一致认为印尼和大马过不久，这两国的政府会【降低棕油出口税】
资料来源：http://www.thestar.com.my/Business/Business-News/2014/01/11/Indonesia-May-Cut-Palm-Oil-Export-Tax-To-Offset-India-Tariff-Rise/
如果印尼降低棕油出口税，那么fimacorp种植部门的净利在接下来的季报，会出现突破性的增长
【后语】以上纯属个人观点，切忌因为个人看好而大量买入
共勉之
没有评论:
发表评论