星期五, 八月 29, 2014
转贴：Weida 2015 1st quarter report - 作者：Mesoon79
weida 2015 1st quarter report
万户众望的伟大2015第一季季报出来了。老实说，看到第一面的确有点惊讶的，竟然又上一同季的EPS
8.26仙降到 EPS
3.02仙。表面看的确是是插水的成绩，今晚花了点时间来看。我的结论是虚惊一场，当初的买入点还是没有变化，一切基本面还是稳定的。
先从每块业务拆出来看：
1. manufacturing: 业绩持平，Profit & profit margin下跌，主要还是和以下有关：
(i) cost savings in certain projects nearing completion in the preceding quarter ended 31 March 2014
2. work (water & telecommunication): 业绩下跌，这点是预料之中。季报也是有交代需要等到3rd Q才会有贡献。一下几点大家可以参考：
3. Property: 致命伤是这个，原本预料231m GDV的urbana residences 已经有20%的收款了。从以下的statement看来收款还不到5%，这就是造成这次下跌的主要原因。
注意是还没有收而不是亏（take up rate已经是90%了）在加上下一个mont kiara ardena （GDV330m）的开销而造成这一季产业的亏损
在一切没有变动下，伟大又把债务降低了22m，每股现金还是1.87，NTA2.75
最后可以花点时间看一看伟大的 Prospect，我实在没有理由放掉这个将会生金蛋的鸡。可惜的是手头上没有多余的现金，明天的股价会被跟风的股民而抛售的。跌倒180以下的确是一个 加码的好时机，可惜可惜。目前唯有继续持有，虽然预估爆发业绩Timing有点误差了，不过伟大的产业和电讯塔的爆点还是很乐观的，投资快乐。
先从每块业务拆出来看：
1. manufacturing: 业绩持平，Profit & profit margin下跌，主要还是和以下有关：
(i) cost savings in certain projects nearing completion in the preceding quarter ended 31 March 2014
2. work (water & telecommunication): 业绩下跌，这点是预料之中。季报也是有交代需要等到3rd Q才会有贡献。一下几点大家可以参考：
3. Property: 致命伤是这个，原本预料231m GDV的urbana residences 已经有20%的收款了。从以下的statement看来收款还不到5%，这就是造成这次下跌的主要原因。
注意是还没有收而不是亏（take up rate已经是90%了）在加上下一个mont kiara ardena （GDV330m）的开销而造成这一季产业的亏损
在一切没有变动下，伟大又把债务降低了22m，每股现金还是1.87，NTA2.75
最后可以花点时间看一看伟大的 Prospect，我实在没有理由放掉这个将会生金蛋的鸡。可惜的是手头上没有多余的现金，明天的股价会被跟风的股民而抛售的。跌倒180以下的确是一个 加码的好时机，可惜可惜。目前唯有继续持有，虽然预估爆发业绩Timing有点误差了，不过伟大的产业和电讯塔的爆点还是很乐观的，投资快乐。
星期一, 七月 28, 2014
转贴：浅谈Weida -作者：爆发股
1. 你了解这家公司的生意模式吗？
Weida是一家大马上市公司上市于2001年至今已有13年. Weida有4个核心业务:
1) 制造Polyethylene相关的设备(Manufacturing
of HDPE materials)
这项业务是最大的收入来源。Polyethylene是一种塑料由石油制造而成。Weida拥有高科技技术使用HDPE(Highdensity
polyethylene)制造出储水容器(water storage tanks),水输送管(water distribution
pipes),排污管/设备(sewerage solutions),道路交通用具(trafficequipment),农业用具(agricultural
implements),化学容器(chemical storage)。目前拥有6家制造工厂位于Nilai,Kuching,Kota Kinabalu,Miri
and Tawau还有一家是在菲律宾Manila。想了解Weida的产品制造可以观看Process of how to makelarge tanks with
polyethylene.
2) 电信基础设施(Telecommunicationinfrastructure)
第二大收入来源。Weida提供了一个全面的电信基础设施从最初的建设安装到长期的维修(maintenance)服务。Weida可以从这项业务得到长
期合约,以收取电讯塔的租金,管理和维修费用为收入来源.这个业务的主要客户是Celcom,Maxis,Digi。这三个都是大马的电讯龙头所以这项业
务可以说是稳扎稳打。
3) 环境工程服务(Environment
engineeringservices)
Weida的环境工程业务其实和它的制造业有关联性的,因为制造业制造的产品都可以发挥在此项业务。Weida环境工程业务包含污水处理/设施,再生能
源,雨水处理(帮助避免淹水),再生橡胶(用于制造轮胎,橡皮垫,靠船设备,鞋底/鞋垫)。目前拥有3个污水处理的长期合约位于
Kuching,Sibu,andMiri。环境工程的业务将会持续增加因为发展中国家都会慢慢改善环境处理。想了解污水处理可以观看Howa septic tank
works.
4) 房地产(Property
Development)
Weida在2013年也进军产业发展.目前拥有两个房地产计划。
- Urbana Residences @ Ara Damansara
|
GDV=RM231million
|
GDC=RM185million
|
PAT=RM46million
|
NPM=20%
|
2013年已开始计划,预计2016年可以完成。Urbana Residences是其中一个被列为Top 10 architectural trends for newMalaysian properties in
2014. VIDEO
- Mont Kiara
|
GDV=RM330million
|
GDC=RM264million
|
PAT=RM66million
|
NPM=20%
|
此项产业发展的资料并不多。不过根据IR给的资讯,project将会在今年11月launch,所以到时候就可以知道销售好不好。不过位于MontKiara一带的产业我绝对有信心销售会很好。或许熟悉Mont
Kiara一带的朋友可以听听你们的意见。要是这项产业需要3年完成，那么一年大约会有PAT RM22million。
5. 公司的管理层，管理素质如何？大股东丢票吗？回购公司股票吗？
Weida的MDDatuk Lee Choon
Chin在2013年大胆放话公司的Manufacturing业务收入会在5年内增加1倍达到RM400million。Weida管理层在2012年
做了精明的决定把种植业务以RM151.37million卖给TH
Plantation。Weida利用RM500million偿还银行贷款其余的留作营运资金。种植业务卖出后公司变成了净现金公司。当时的
plantation业务卖出价是以CPO平均价RM2831来计算。当时的CPO价格比目前还要高。当然Weida也有个“搞搞震”的第二大股东
Assar一直在卖票。详细分析可以看糊涂大大的文章Weida
过去一个月的交易纪录.相信Assar就快要把票丢完了，到时候就有好看头了。不过我本身不喜欢大股东这样的作为,以后还是能避免就避免。Weida有过回购自己公司股票的记录。
管理层也善用了amortisation的方法去减少税务支出同时又有一笔现金进入公司的口袋是个聪明的做法。寒江大大就完整了解释了Weida另一只看不见的手，详细分析可以看Weida4 大炮.
6.
小环境：公司的基本面好不好？目前是不是被低估了？公司的基本技术面好不好？交易量如何？成长中？赚钱吗？高债务吗？年报会复杂吗？股息率？公司前景？
偿还能力：
从(Table1)可以看到Weida应付短期债务完全是没有问题的。以2014年，每RM1的短期负债就算扣除了流动资产的Inventory还有
RM2.47可以去偿还.再看看长期的偿还能力对Weida来说完全就是芝麻绿豆而已。扣除了短期和长期的债务Weida还有RM90million那么
盘大的现金在手.Weida不止是间赚钱的公司还握有盘大的现金，只要一看到很好的赚钱机会Weida手上的现金就可以直接hut下去.现金牛的公司就算
金融风暴来临时都会比没有现金的公司强壮许多。A
profitable company could go bankrupt, but a company with positive cash flow will
not.
公司效率:
从(Table1)可以看到Weida的2010年到2013年的Revenue都有在增长.2013年的增长高达32%那是因为Weida接到一次性的
政府工程(Discontinued
operation)。不过在2014年却下跌了21.51%那是因为一些已经在去年接的工程进度差不多要完成了所以收入也没有比去年更多。再来看看净利
增长在2013年高达291%那是因为Weida把plantation业务卖了所以多了一笔(Discontinued
operation)净利加上接到大工程所以净利增长那么多。2014年净利下跌了85.32%那是因为接到的工程项目需要先花一笔一次性的工程开销不过
相信接下来就是收成果的时候。Weida也在Urbana
Residences这一项产业发展项目花了一笔marketingexpenses所以拉低了盈利。从图表也可以看到应收款项减少了22%，那是因为成
功的收到了被欠的巨额款项.应付账款也减少了23%，这是好现象证明Weida有能力偿还欠下的帐。CAPEX减少了21%对我来说是好事因为公司不需要
每次花巨额的费用来购买property,plant,equipment来让公司成长。
个别业务探讨:
Manufacturing:
由于MD Datuk Lee Choon
Chin大胆放话公司的Manufacturing业务收入会在5年内增加1倍达到RM400million.相信manufacturing的成长空间
还是很大.以CAGR计算从RM198million在5年之内到达RM400million，每年Revenue增长必须要有15%的增长率.以目前
RM198million增长15%的话,2015年应该可以有个RM227million.要是Manufacturing
cost 在2015年也会涨4%(inflation rate),那么2015年，manufacturing
profit将会有RM46million.PAT会是RM34million,manufacturing
EPS=RM0.27sen/year.要是加上其他业务EPS会变得很惊人。
Telecommunication:
Telecommunication的业务相信也可以继续增长因MCMC做出了以下的发表：
- The development of telecommunication infrastructure has made further progress with the recent announcement from the Malaysian Communications and Multimedia Commission (“MCMC”) to build 149 new towers in Sarawak and 79 towers in Sabah. Under Budget 2014, MCMC will build 1,000 telecommunication towersthroughout the country. The construction of these towers would begin by end of 2014 at the latest. Upon completion, the telecommunications coverage in Sarawak is expectedto rise to 90% in 2015.
至于废水处理和Services的业务也会跟着manufacturing和telecommucation一起成长，因为都是有连贯性的业务。
Property：
Urbana Residences @ Ara Damansara
|
GDV=RM231million
|
GDC=RM185million
|
PAT=RM46million
|
NPM=20%
|
2013年已开始计划,预计2016年可以完成。粗略计算目前大概完成了38%的工程。目前take up
rate已经是90%，所以此项业务将可以贡献一笔可观的收入(90% x RM46million =
RM41.4million)。由于2014年的property
profit可能在没有订单的时候先付了一些费用所以profit还是个负数但是这些费用都可以从订单中赚回来，所以要是把费用加回
(RM41.4million+(RM3.841million*0.75)=RM44.3million)，Weida接下来产业的PAT计算应该会有
PAT
RM44.3million入账.要是分成两年每年会有RM22.15million的税后盈利.那么单单是产业的EPS就等于
RM0.17sen/year.所以接下来的2015和2016年会很有看头.
投资指标:
Weida的5年平均ROE是8%，虽然不是我爱的标准>15%,不过由于是间net
cash的公司加上公司前景明朗我就让这些优点盖过ROE.ROE8%代表公司运用RM1的股东基金帮股东赚取RM0.08的净利.以25/7/2014
的股价RM1.94来计算PE=1.94/0.178=10.9，以目前的Industry
PE是16.35,假设Weida的PE可以高达15以现在的EPS
RM0.178计算，那么股价就是RM2.67了，所以目前的股价只有RM1.94,还是属于被低估了。以目前NTA RM2.86，公司要发红股并不
是问题，换个角度来看NTA
RM2.86,股东只需要付RM1.94就能获得多余的RM0.92净有形资产，目前还是属于被低估的.以目前EPS=RM0.178和股价RM1.94
我们可以算出ROI=9%。现在虽然ROI只有9%不过Weida接下来会由于产业的业务而爆发,股价不变,到时后ROI就可以提高了.Weida也刚公
布了每股RM0.03sen的股息，D/Y只有1.66%,Dividend
payout 是17%。虽然没有什么惊喜但是至少还有点股息收毕竟Weida的爆发点是接下来产业贡献的盈利.
要是2015年的EPS和2014年的EPS=RM0.178sen保持一样，再加上产业EPS=RM0.17sen，那么就等于EPS=RM0.35sen,股价还是RM1.94,那么PE只有1.94/0.35=5.54.
要是Weida的PE可以去到10，股价应该可以到达RM3.50.以股价RM1.94计算2015的ROI=0.35/1.94=18%.只需要投入RM1.94就可以得到18%的回凑。
2014年的EPS=RM0.178，等于每一季会有0.178/4=RM0.045sen。2015年预测产业EPS=RM0.17sen，等于每一季会有RM0.04sen.预测2015年Q1的EPS应该会有至少RM0.08sen.
Summary：
- 有一笔净现金，没有钱到用时方恨少的烦恼
- Net cash/share 是 RM0.71，其实你只付了RM1.94-Rm0.71=RM1.23
- NTA>Share price
- 预测2015年EPS可以达到RM0.35sen
- 要是股价还是RM1.94,PE=1.94/0.35=5.54
- 要是PE=10,股价就是RM3.50，以目前的股价，Weida被低估了。
- 有股息,0.03sen,在11月之前买进都可享有股息
- 产业会是接下来的爆点
- 死Assar一直丢票，tnnd
- 公司的业务都还是在赚钱
- 管理层有远见，想要在5年以内，让manufacturing业务达到RevenueRM400million
- MCMC想要在2014-2015在全国建1000个电讯塔，相信Weida可以受惠。
- ROE5年平均只有8%<15 font="">
- Weida Telecommunication/Water/Road 工程
星期四, 七月 24, 2014
转贴：WEIDA 第四炮 : 成长与未来 - 作者：寒江
分析过 Weida 的基本面，稳定的业绩，现金流，这篇成长与未来将是我分析 Weida 的终结篇。这里，可以分成 3
个阶段。从这三个阶段来分析 Weida，就不难发现这家公司的优秀之处。
第一：成长的引擎...
上一篇，我只轻轻带过 Weida 的产业每个季度的发展。其实 Weida 未来 2-3 年的盈利成长，很大部分将由产业贡献。目前它有两项发展计划，Urbana Resisdence 已经卖出 90% 以上，另外就是即将开始售卖的 Mont Kiara 产业。Mont Kiara 还没开始卖，那我就暂时不提这方面的贡献。
Urbana Resisdence, 糊涂老大已经在他的部落格分析了 （我就省下一点功夫）：
第一：成长的引擎...
上一篇，我只轻轻带过 Weida 的产业每个季度的发展。其实 Weida 未来 2-3 年的盈利成长，很大部分将由产业贡献。目前它有两项发展计划，Urbana Resisdence 已经卖出 90% 以上，另外就是即将开始售卖的 Mont Kiara 产业。Mont Kiara 还没开始卖，那我就暂时不提这方面的贡献。
Urbana Resisdence, 糊涂老大已经在他的部落格分析了 （我就省下一点功夫）：
http://tengkhan.blogspot.com/2014/07/weidaurbana-residences.html
除了糊涂兄以上的分析，另外一个资料可以加强他预测 Weida Q1-2015 (Apr – June 2014) 的 $5mil 产业贡献，就是从网上论坛取得的资料： https://forum.lowyat.net/topic/2923601/all
在 Lowyat 论坛，可以看到已经有购买 Urbana 的网友说 Weida
已经向他们的银行收取 20% 的进度资金。Urbana 的 GDV 是 $230mil. 20% 的收入就等于是 $41.4mil
(230mil x 20% x 90% take up rate)。
FY2014，Weida 收取了 $13.6mil 的产业收入，由此推算，即将在 8 月份公布的产业收入将是 $27.8mil！无论从现金流，还是净利的角度来探讨 Weida 即将公布的业绩，都是非常振奋的！
第二 ：5 年大计
http://www.theedgemalaysia.com/business-news/256318-weida-aims-to-double-revenue-in-five-years.html
以上的报道是属于旧闻。其中一些资料，已经在我较早前的文章分析过了。这里重提，主要
是想把 Weida 的未来 2-3 内靠产业成长，而未来 5
年则由以上的扩张计划来维持公司持续成长的条件。当然，不能否认，如果公司在产业方面做的很好，我相信它还会继续探讨适合的 JV 或收购土地来发展。
HDPE 的生产是公司目前最大的贡献者。从以上报道，看的出来除了产能饱和以外，公司也已经计划扩张一倍。加上电讯塔的 70mil, 水务的 60mil, 这样已经计划好的成长 roadmap，如果还无法带动公司的业绩，那么就实在说不过去了。
或 许有些人会怀疑公司的执行力，这也难怪，因为之前 Weida 的确尝试 Diversify，但是最终却不了了之。可是，各花入各眼，意见相左是很平常的。像糊涂兄在另一篇文章也有提出看法，当时卖北马的产业是碰上大选而槟州 换政权，的确是有不稳定的风险，况且 Weida 是东马公司；卖油棕地，则交易于 CPO 的高峰价来计算；而且两项交易对股东并没有造成亏损。所以，怎么看，就在于你心中的那把尺了。
我反倒觉得，公司在 The Edge 的那篇访谈，大赤赤的提起 5 年的方针是值得赞扬的。先别管它最终的结果如何，就像老巴在 2008 的金融风暴说过的一句话，如果你还在等知更鸟的出现，春天就已经过去了。所以，我觉得，可以怀疑，也应该保持怀疑；但是，不是站在外面的怀疑，而是加入 它，然后监视它的怀疑。Weida 无论从业绩，盈利，现金流，现金储备，都是非常稳健的；对我来说，是属于进可攻，退可守的公司。每股现金还高过股价，什么理由它会被压得这么久？我不知 道。反正对我而言，从任何方面来看，它都是被低估。公开谈起 5 年大计的公司不多。所以，我选择买它的帐。如果它真的做不到，顶多到时把它卖了就是。
第三 ： 看不见的手
前 面我有提过，Weida 有一只看不见的手，就是每年无形资产的 amortization. 这笔钱，每年大约 RM15mil。在那笔无形资产还没完全被 amortize 完之前，公司的净利将报少 RM15mil，但这 RM15mil 却同时转入公司的口袋。所以可以很肯定的 Weida 未来 4-5 年内，每年都有 15mil 的现金流。这笔钱，就可以帮到公司规划很多的发展计划。
当这无形资产折旧完之后呢？呵呵，看到了没？就是公司的总净利就不需要再扣除这笔折旧费用，也就是说，即使 公司 5 年后的业绩和现在一样，没有成长，Weida 的净利还是可以因为无须扣除 RM15mil 的折旧而成长大约 50%!
仔细看它 Q4 的季报就明白了 （图一）
除了糊涂兄以上的分析，另外一个资料可以加强他预测 Weida Q1-2015 (Apr – June 2014) 的 $5mil 产业贡献，就是从网上论坛取得的资料： https://forum.lowyat.net/topic/2923601/all
FY2014，Weida 收取了 $13.6mil 的产业收入，由此推算，即将在 8 月份公布的产业收入将是 $27.8mil！无论从现金流，还是净利的角度来探讨 Weida 即将公布的业绩，都是非常振奋的！
第二 ：5 年大计
http://www.theedgemalaysia.com/business-news/256318-weida-aims-to-double-revenue-in-five-years.html
HDPE 的生产是公司目前最大的贡献者。从以上报道，看的出来除了产能饱和以外，公司也已经计划扩张一倍。加上电讯塔的 70mil, 水务的 60mil, 这样已经计划好的成长 roadmap，如果还无法带动公司的业绩，那么就实在说不过去了。
或 许有些人会怀疑公司的执行力，这也难怪，因为之前 Weida 的确尝试 Diversify，但是最终却不了了之。可是，各花入各眼，意见相左是很平常的。像糊涂兄在另一篇文章也有提出看法，当时卖北马的产业是碰上大选而槟州 换政权，的确是有不稳定的风险，况且 Weida 是东马公司；卖油棕地，则交易于 CPO 的高峰价来计算；而且两项交易对股东并没有造成亏损。所以，怎么看，就在于你心中的那把尺了。
我反倒觉得，公司在 The Edge 的那篇访谈，大赤赤的提起 5 年的方针是值得赞扬的。先别管它最终的结果如何，就像老巴在 2008 的金融风暴说过的一句话，如果你还在等知更鸟的出现，春天就已经过去了。所以，我觉得，可以怀疑，也应该保持怀疑；但是，不是站在外面的怀疑，而是加入 它，然后监视它的怀疑。Weida 无论从业绩，盈利，现金流，现金储备，都是非常稳健的；对我来说，是属于进可攻，退可守的公司。每股现金还高过股价，什么理由它会被压得这么久？我不知 道。反正对我而言，从任何方面来看，它都是被低估。公开谈起 5 年大计的公司不多。所以，我选择买它的帐。如果它真的做不到，顶多到时把它卖了就是。
第三 ： 看不见的手
前 面我有提过，Weida 有一只看不见的手，就是每年无形资产的 amortization. 这笔钱，每年大约 RM15mil。在那笔无形资产还没完全被 amortize 完之前，公司的净利将报少 RM15mil，但这 RM15mil 却同时转入公司的口袋。所以可以很肯定的 Weida 未来 4-5 年内，每年都有 15mil 的现金流。这笔钱，就可以帮到公司规划很多的发展计划。
当这无形资产折旧完之后呢？呵呵，看到了没？就是公司的总净利就不需要再扣除这笔折旧费用，也就是说，即使 公司 5 年后的业绩和现在一样，没有成长，Weida 的净利还是可以因为无须扣除 RM15mil 的折旧而成长大约 50%!
仔细看它 Q4 的季报就明白了 （图一）
Weida 目前已经是我的重仓股，是继 Inari, DSONIC, Gadang 后，另一场豪注。看看能不能在今年内如我所愿，让我一尝单一百万股的滋味。
~完结篇~
转贴：Weida 第三炮 : 赚的其实比实际上的多! - 作者：寒江
这第三篇, 我将着重分析 WEIDA 另一只看不见的手, 证明 WEIDA 赚的其实比实际上的还要多!
首先, 我们来看看 WEIDA 在最新一年的每个季度的业绩.
TOP LINE REVENUE 没问题, 但 OP 却很烂! 这类型的公司, 咋看之下, 完全不符合我的胃口. 但如果没有进一步研究它每个季度和年对年的业绩, 就可能错失良机了. 营业额平稳, 代表公司的业务大致上没多大问题, 客户还在. 接着, 就要看为何...盈利下跌.
把 WEIDA 每个业务拆开来看, 就一目了然. 图二显示, Q2 & Q3 的业绩, 主要是受电讯塔的业务影响. 水务和其它, 由于贡献不大, 所以可以排除. 另外, Q2 & Q3 都有一笔房地产发展项目的开销, 再次拉底盈利. 这个房地产项目就是 ARA DAMANSARA 的项目, 而 TAKE UP RATE 超过 90%. 房地产在开始阶段, 一般都会有促销, 广告等等的费用, 当建筑到一定的阶段, 才可以把盈利带入.
WEIDA 的帐目里头, 有一笔大约 77mil (value @ 2013) 的无形资产. 这笔资产是与它的业务相关, 但可以逐年从盈利摊还/折旧. 这笔帐, 等于大约每年 RM15 mil. 也就是说, 本来的盈利被这笔 amortization of intangible asset 摊薄了. 根据最新季报, 这笔无形资产还剩下 RM60mil. 根据折旧的速度, 也就是大约 5 年后, WEIDA 的净利自然就会增加 RM15mil!
现在是不是 WEIDA 就吃亏? 那就见仁见智了. 对我而言, 这是聪明的做法. 因为, 这笔钱看似摊薄了 WEIDA 的净利, 实际上却帮公司节省了每年 RM3.75mil 的税! 因为这笔 amortization 表面上是拉底盈利, 实际上公司却不必为这笔钱给 25% (RM3.75mil) 的税. 这就是我说的 – 看不见的手! 这笔钱其实到头来, 并没有支出, 反而转入公司的口袋. 看图四的现金流:
这就是为什么 WEIDA 的 NCAV 可以成长得比净利还快! 因为公司透过合理的避税方法, 把该花的钱省回来自己的口袋, 不用交税. 短期内, 从 P&L 只看到公司盈利没成长, 但实际上公司的现金却不断增加! 这是另一种成长的方法, 如果没有看清楚, 那么就会错失黑马!所以, 如果把这笔 RM15mil 加进去, WEIDA 真正的 EPS 其实高达 28 分左右! 以目前 1.80 的股价, PE 不到 7 倍!
WEIDA 是不是真的把基础搞得像我吹的这么好? 或许还是很怀疑是吧? 说的那么好, 为什么基金经理没人看上? 为什么第二大股东, 也是一个基金最近一直在卖? 我无法解答. 但是, 没基金吹捧的公司, 我才喜欢, 因为如果最后证明我看法是对的, 我就是买在基金经理前面, 想亏都难.
那么 WEIDA 是不是真的把公司的基础搞得很好? 看图五:
图五显示公司每个季度的利息开销和收入. 就像我们个人向银行借贷, 同时又有 FD 一样. 一般上公司要发展, 如果资金不够, 就跟银行借, 就得付利息. WEIDA 在发展着房地产. 发展房地产不是一笔小数目, 那是过亿的项目. 但从 WEIDA 过去 4 个季度的利息支出/收入看来, WEIDA 的现金流是顶瓜瓜的不得了! 利息收入逐渐提高到超越利息支出! 单单一个季度的利息收益, 已经接近一百万, 一年四百万! 要记住,银行借贷的利息, 一定是比付出的高. 在这样的情况下, WEIDA 还能从利息赚一笔, 基本面之强, 无懈可击!
最后, 让我重提开始的疑虑 : 不稳定的季度业绩.
如果单单只看每个季度的业绩, 或许你真的很失望, 我也是. 但是, 就像我在第二炮写的, 投资者有些时候, 是有必要用全年的业绩来做比较全面的比较! 像 WEIDA 这类型的公司, 有时可能是因为工程在某个季度的进展的缘故, 才会造成业绩的漂浮. 如果把它看成年对年, 如图六:
很明显看得出来, WEIDA 每年的 PBT 并没有太大的波动.
怎么看, 就在于你自己了.
首先, 我们来看看 WEIDA 在最新一年的每个季度的业绩.
TOP LINE REVENUE 没问题, 但 OP 却很烂! 这类型的公司, 咋看之下, 完全不符合我的胃口. 但如果没有进一步研究它每个季度和年对年的业绩, 就可能错失良机了. 营业额平稳, 代表公司的业务大致上没多大问题, 客户还在. 接着, 就要看为何...盈利下跌.
把 WEIDA 每个业务拆开来看, 就一目了然. 图二显示, Q2 & Q3 的业绩, 主要是受电讯塔的业务影响. 水务和其它, 由于贡献不大, 所以可以排除. 另外, Q2 & Q3 都有一笔房地产发展项目的开销, 再次拉底盈利. 这个房地产项目就是 ARA DAMANSARA 的项目, 而 TAKE UP RATE 超过 90%. 房地产在开始阶段, 一般都会有促销, 广告等等的费用, 当建筑到一定的阶段, 才可以把盈利带入.
WEIDA 的帐目里头, 有一笔大约 77mil (value @ 2013) 的无形资产. 这笔资产是与它的业务相关, 但可以逐年从盈利摊还/折旧. 这笔帐, 等于大约每年 RM15 mil. 也就是说, 本来的盈利被这笔 amortization of intangible asset 摊薄了. 根据最新季报, 这笔无形资产还剩下 RM60mil. 根据折旧的速度, 也就是大约 5 年后, WEIDA 的净利自然就会增加 RM15mil!
现在是不是 WEIDA 就吃亏? 那就见仁见智了. 对我而言, 这是聪明的做法. 因为, 这笔钱看似摊薄了 WEIDA 的净利, 实际上却帮公司节省了每年 RM3.75mil 的税! 因为这笔 amortization 表面上是拉底盈利, 实际上公司却不必为这笔钱给 25% (RM3.75mil) 的税. 这就是我说的 – 看不见的手! 这笔钱其实到头来, 并没有支出, 反而转入公司的口袋. 看图四的现金流:
这就是为什么 WEIDA 的 NCAV 可以成长得比净利还快! 因为公司透过合理的避税方法, 把该花的钱省回来自己的口袋, 不用交税. 短期内, 从 P&L 只看到公司盈利没成长, 但实际上公司的现金却不断增加! 这是另一种成长的方法, 如果没有看清楚, 那么就会错失黑马!所以, 如果把这笔 RM15mil 加进去, WEIDA 真正的 EPS 其实高达 28 分左右! 以目前 1.80 的股价, PE 不到 7 倍!
WEIDA 是不是真的把基础搞得像我吹的这么好? 或许还是很怀疑是吧? 说的那么好, 为什么基金经理没人看上? 为什么第二大股东, 也是一个基金最近一直在卖? 我无法解答. 但是, 没基金吹捧的公司, 我才喜欢, 因为如果最后证明我看法是对的, 我就是买在基金经理前面, 想亏都难.
那么 WEIDA 是不是真的把公司的基础搞得很好? 看图五:
图五显示公司每个季度的利息开销和收入. 就像我们个人向银行借贷, 同时又有 FD 一样. 一般上公司要发展, 如果资金不够, 就跟银行借, 就得付利息. WEIDA 在发展着房地产. 发展房地产不是一笔小数目, 那是过亿的项目. 但从 WEIDA 过去 4 个季度的利息支出/收入看来, WEIDA 的现金流是顶瓜瓜的不得了! 利息收入逐渐提高到超越利息支出! 单单一个季度的利息收益, 已经接近一百万, 一年四百万! 要记住,银行借贷的利息, 一定是比付出的高. 在这样的情况下, WEIDA 还能从利息赚一笔, 基本面之强, 无懈可击!
最后, 让我重提开始的疑虑 : 不稳定的季度业绩.
如果单单只看每个季度的业绩, 或许你真的很失望, 我也是. 但是, 就像我在第二炮写的, 投资者有些时候, 是有必要用全年的业绩来做比较全面的比较! 像 WEIDA 这类型的公司, 有时可能是因为工程在某个季度的进展的缘故, 才会造成业绩的漂浮. 如果把它看成年对年, 如图六:
很明显看得出来, WEIDA 每年的 PBT 并没有太大的波动.
怎么看, 就在于你自己了.
转贴：Weida 第二炮 ：4 平 8 稳业绩篇 - 作者：寒江
第一篇提到了公司的稳健财务和现有业务所提供的稳定盈利/现金流。这篇就详细的把它看个透。Weida 的业务，主要分为 3 个领域，而新加入的产业将算是第 4 个。这里就先搁下产业，下一篇再谈。这第二炮主要探讨的是 Weida 原有的业务如何提供投资信心。
一向来我对业务过于分散的公司兴趣不大，除非它的业务能有很好的协同作用或属于特殊的行业。Weida，恰恰就是这类型的公司。Weida 的原有业务分为 Manufacturing, ...Works & Services. 公司利用 “Manufacturing” 所生产的产品，进行 “Works” 的水务工程，然后再提供最后的 “Service”业务。这样精明的一站式生意手法，而且每个领域都赚钱，我个人相当赞赏。就像 QL 一样，三大业务看似无关，实际上确实相连的，带有互补的作用。Weida 只有电讯塔的业务属于比较个体。但处于东马地带，这个业务也算是有区域性的优势。
上一篇有简单介绍了 3 大业务的盈利表现。其中，Manufacturing 是属于稳定而成长型的。同时，Manufacturing 这一块也提供了公司最大盈利。这就提供了投资者很好的安全网。从新贴上过去 5 年的业务简表以便探讨 (Chart 1)：
3 个业务里头，我开始时有点担心，因为最好赚的电讯塔业务出现相当大的跌幅。看了年报的资料，然后我再打电话去向公司确定，得到一致的答案 –
主要是因为建筑新塔的工程已经完毕。那么，是不是等于这个领域将完蛋？其实不然。因为公司还是可以从现有的电讯塔收取长期的租金，而这些租客则是我们都在
使用它们的服务的 3 大电讯巨头 ：Maxis, Celcom & Digi。
另外，公司曾经提起过 (Chart 2)：
另外，公司曾经提起过 (Chart 2)：
收取 Rental income 的花费会多吗？有出租产业的朋友应该很了解吧。所以，这 70mil 可以是近乎是净利。5 年 70 mil，就等于每年 14mil. 怎么样？很容易算吧？
第 3 业务 – 水务。
上面解释了 Weida 的业务的协同效应。自己生产 HDPE，自己接水务工程，然后再负责管理。而这管理的合约是长达 25 年！那么，Weida 可以从这管理费收到多少的盈利？看看管理层怎么说：
Water sector - Weida have fixed income from long-term contracts for the
management, operations and maintenance of 3 septic sludge treatment
plants in Kuching, Sibu and Miri. The concession period for each of
these is 25 years. "The estimated concession income in the next 5 years
will be about RM 60 million"
呵呵，这水喉还真不小啊！60 mil 就等于每年 12 mil。
作个简单的计算，暂时不把未来业务的成长考虑进去，这 3 个业务将为公司带来总和 RM49mil 的盈利。打个 20% 的折扣，也有
RM39.20mil. Weida 票数有 126,895,000。保守估计，这代表这原有的业务将提供公司大约每股盈利等于 31
分。我不知道目前隆股整体的 PE 是多少，我估计应该在 18-20 倍左右。Weida 目前的股价才
RM1.80，以它原有而稳定的业务来计算，PE 还不到 6 倍！而且，股价竟然还低于每股现金 RM1.93
交易。这么大只的蛤拿，买入它不止等于免费得到整家公司，更是一头会生金蛋的鹅，如果你还不敢捉，更待何时？
如果还不会算，那我再算得更清楚一点：
股价 ： RM1.80
票数 ：126，895，000
所以整家公司的市值等于 RM1.80 x 126,895,000 = RM228,411,000.
然后再看图三的最新 Balance Sheet：
公司的户头里有 RM245,299,000 的现金！这不是免费是什么？！！
这么强稳的资产负债表，不止不亏钱的业务，还要有长期的租金与合约，如果我有 2.5亿，我真想直接把 Weida
整间收购下来！这就是股市的妙。市场先生永远都是不理智的。在大熊市时，出现这样的 cheap
sales，是很普通的，因为人心惶惶。但在目前的大牛市，还可以找到这样的好康，如果我还不敢大大力 hut
它，就真的辜负了我这么多年对股票付出的心血！
越写头越热，今天我又买进了。。。。
越写头越热，今天我又买进了。。。。
星期三, 七月 23, 2014
浅谈Weida的Urbana Residences产业发展计划
今天 Weida 公布了派发一次过的3分免税股息，比我预期的4分少了一分，说不失望是骗人的，这次唯有寄望它8月的成绩单能够为我带来佳音了。还好这次买入的主要考量不是股息，不然我可就真的撞墙了。
我会选择投资Weida是看好它接下来的产业发展业务，尤其是去年10月推介的Urbana Residences获得超过90%销售额在接下来的两年里必定会为公司带来丰厚的盈利。参考Weida在bursa的公告中，我们可以轻易获得 Urbana Residences的GDV(Gross Development Value)，GDC(Gross Development Cost)，有这些资料就能够算出Urbana Residences发展净利了。
我会选择投资Weida是看好它接下来的产业发展业务，尤其是去年10月推介的Urbana Residences获得超过90%销售额在接下来的两年里必定会为公司带来丰厚的盈利。参考Weida在bursa的公告中，我们可以轻易获得 Urbana Residences的GDV(Gross Development Value)，GDC(Gross Development Cost)，有这些资料就能够算出Urbana Residences发展净利了。
上表是从Bursa文告中获得，数据应该是相当的可靠，它的GDC或建筑成本已概括了土地、建筑成本、销售开销、利息支出与税务。如此一来，Urbana Residences的净盈利= GDV - GDC了。
Urbana Residences的净盈利 = RM231mil – RM185mil = RM46mil
若再加回2014财政年因Urbana Residences销售蒙受约3.841mil亏损的话，预计接下来两年产业贡献的净盈利将会高达RM50mil。若用8个季度来平分的话就相等于RM6.25mil或每股约5分的净盈利，因此单凭这Urbana Residences的产业发展计划，Weida 接下来2年内的成绩单就会特别的好看了。
Q4‘14季报中的Property Development
Cost的总额是RM85.739mil，减去Mont Kiata发展计划支付的RM3mil左右的预支款项后，余下来的就是Urbana
Residences的成本了。总建筑成本是RM185mil的话，若要粗略计算建筑的进度，或许我们可以用季报中的建筑成本RM82.753mil除以
GDC，当然首先要做的就是先减去土地成本==〉（82.753-35)/(185-35) = 31.8%了。上季度有着那么高的Property
Development Cost与约RM13.6mil的营业额来推算的话，我相信Urbana
Residences的建筑进度非常快，因此我预测它的产业发展业务在Q1'15开始就能够贡献最少RM5mil的净利。若其它业务的盈利与上季度一样的
话，那Weida Q1’15的每股净利就有机会突破10分了。
相较之下，还没有推介的Mont
Kiara产业发展计划反而是一个变数，我问了数位在KL居住的朋友，他们都异口同声地说Mont
Kiara又靠近国际学校的高档产业计划肯定热卖，虽然房子的空置率高达30%，不过都是因为业主不愿调低租金的原因。Mont
Kiara的产业发展计划将在今年的11月推介，如果真的大热卖或能够达到80%的销售额的话，那明年8月的季报就肯定会十分的亮眼了。
星期二, 七月 22, 2014
Weida 过去一个月的交易纪录
上星期开始我就开始为自己的投资组合瘦身，除了Weida与Eksons之外，我把组合中其它的
公司都套利了，只留下了点免费票收在冰箱里。陆续套利获得的资金则在1.80-1.83的价格加码Weida，目前Weida已占了我投资组合约55%左
右的比重了，这次绝对算得上是全力以赴了。随着今日Eksons宣布完成卖地交易，我有信心Eksons的投机比能够顺利过关，因此我打算在RM1.50
左右的价格出货，再把获得的资金悉数买入Weida来进行今年的最后一场豪赌。
大家如果有留意Bursa Announcement的话，就会发现每当股价一冲破RM1.82关口的时候，Weida的第二大股东Assar就会丢票，在短短的3个星期里就从 11,333,332股丢到7,450,000股，也就是说有3,883,332股流入了散户的手中(包括我)。观察了一阵子，我认为Assar应该是打 算趁高套利清货了，在它的货还没清完之前，Weida的涨幅应该会受阻。从6月25日开始计算的话，这段期间Assar卖出来的票相等于交易量的17%， 以目前Weida的成交量来计算，我猜Assar最少还能够丢上1-2个月左右，顺便附上过去1个月的交易纪录。
从上图可以看出过去18个交易日，总成交量高达23,875张，这已是公司股票总数约 18.58%了，其中约5,700张的票是买在RM1.77以下，其它的票都是在RM1.77以上交易，因此我相信这段时间内决大部分的票都是从没有信心 的投资者转手到对它业绩感到乐观的投资者手上。或许有些投机客会赚取1-2%的价差，但我相信这类的投机客应该不多，在Assar卖票的前提下，我猜想投 机客应该不会选择在这时候进场。
我想过去3个星期已经消化了6月25至7月1日急剧拉高，除了Assar之外，潜在的卖压已经越 来越少了，昨天Assar卖出来的票就占了成交量的56%就是最好的证据。由此推断，若Assar持续在1.82以上的水平出货的话，或许在下季度的业绩 出炉前它就能够把手头上的货都清了吧？
Weida一般上会在7月杪宣布派发股息，相信今年最少也能够维持4分的一次过股息。我比较期待 的是它8月即将公布的季报，如果能够达到8分以上的每股净利再配合Assae卖完票的利好，或许就有机会突破RM2.00的关口了。因此，我打算押上 60%的资金，若不成功就住高级套房了。
大家如果有留意Bursa Announcement的话，就会发现每当股价一冲破RM1.82关口的时候，Weida的第二大股东Assar就会丢票，在短短的3个星期里就从 11,333,332股丢到7,450,000股，也就是说有3,883,332股流入了散户的手中(包括我)。观察了一阵子，我认为Assar应该是打 算趁高套利清货了，在它的货还没清完之前，Weida的涨幅应该会受阻。从6月25日开始计算的话，这段期间Assar卖出来的票相等于交易量的17%， 以目前Weida的成交量来计算，我猜Assar最少还能够丢上1-2个月左右，顺便附上过去1个月的交易纪录。
从上图可以看出过去18个交易日，总成交量高达23,875张，这已是公司股票总数约 18.58%了，其中约5,700张的票是买在RM1.77以下，其它的票都是在RM1.77以上交易，因此我相信这段时间内决大部分的票都是从没有信心 的投资者转手到对它业绩感到乐观的投资者手上。或许有些投机客会赚取1-2%的价差，但我相信这类的投机客应该不多，在Assar卖票的前提下，我猜想投 机客应该不会选择在这时候进场。
我想过去3个星期已经消化了6月25至7月1日急剧拉高，除了Assar之外，潜在的卖压已经越 来越少了，昨天Assar卖出来的票就占了成交量的56%就是最好的证据。由此推断，若Assar持续在1.82以上的水平出货的话，或许在下季度的业绩 出炉前它就能够把手头上的货都清了吧？
Weida一般上会在7月杪宣布派发股息，相信今年最少也能够维持4分的一次过股息。我比较期待 的是它8月即将公布的季报，如果能够达到8分以上的每股净利再配合Assae卖完票的利好，或许就有机会突破RM2.00的关口了。因此，我打算押上 60%的资金，若不成功就住高级套房了。
星期一, 七月 21, 2014
转贴：好股分享～Weida - 作者 mesoon
做个记录，截至今日的库存股是6.439mil，需要更正一下。
好股分享～Weida
老实说，不大喜欢业务太分散的公司。因为业务不集中会让公司难有集中投资而印象未来的成长。有留意我持股的读者看我之前持有的股就知
道，tambun，zhulian，cbip，unimech，uchitec，cypark，scc，cscenic，tienwah，mudajaya
等等，都是比较单一业务的公司。而Weida竟然让我改变多元化业务公司的看法。
公司创办于1983年，2001年上市。
创办人为Lee Choon Chin。
发源地为Sarawak，Kuching。
主要业务分为四个，工业，基建，电讯塔和产业。
先看一看公司的数据：
公司常年业绩稳定：每年业绩都有成长（2013年买掉种植业除外）。
成本控管有方：NPM稳在平均7%。
财务稳定：在2012年卖出种植业之后，公司立刻变成一件净现金公司（现在净现金接近9千万马币）。目前拥有现金2.45亿马币（每股RM1.93），还高过现在市价（RM1.83)。自由现金流又2012年开始都保持正数了。
公司每年派息率大约是25%，所以这个7月尾可能会宣布派息5仙的股息，DY大约是2.7%。比FD还低。当然Weida的卖点不是股息，而是成长。所以有给股息算是不错了。
公司业务：
工业：总共200种产品，主要都是以PE product为主，包括了水管，路障，储存化学原料的 tank，回收橡胶在重新制造成橡胶产品像轮胎，鞋底或车垫，养鱼业用的渔场。而这块最大的卖点就是HDPE（high density polytethylene engineering) product。也是属于这块产品的龙头。现有的6家厂都是建在东马，而未来规划会建2间厂在西马。
基建和服务：包括了建设和维修电塔，提供污水处理系统还有储存水的水槽。使用的原料多数都是Weida工业产出来的产品，所以两个业务是互补的。而最近都是主力工程为电讯塔而造成盈利下跌（电讯塔建筑是以租金盈利为主）
电讯塔：主要以出租电讯塔为主，主要客户有Digi，Maxis和Celcom。最近新建了228个电讯塔，就看公司可以标到多少生意了。
产业：WEIDA 在 2007 年的时候买了两件种植业的子公司，不过在 2012 年的时候选择卖给 TH Plantation，2008年就开始发展房地产了。WEIDA 主要房地产的 project 在 Ara Damansara 和 Mont’ Kiara，这两个都是走高端路线的。
看一看最近几年几块业务最近几年的表现：
而李老板去年报纸采访时说过公司的未来5年规划：
工业营业额由现有的二亿翻倍到四亿，以12%profit margin来算的话。盈利将会是47million马币。电讯塔租金将会增加到70million马币。污水处理（基建和服务）盈利将会达到60million马币
以上的展望不是空谈的，到今天为止，公司已经建了362个电讯塔。其中2/3是签了长期租用合约的。在污水处理，公司从kuching，miri和sibu都得到了25年的长期合约。而工业呢，可以参考一下的讯息：
而产业未来盈利预计如下：
综合以上的种种讯息，未来两年的盈利预估如下：
以2014年的EPS 0.18来看，2015和2016年绝对是公司的丰收年。以现在的股价1.83来估算的话，PE3.3而已。绝对是超级低估。不要忘了公司还有 NTA2.85，每股现金1.93，还有63million的库存股。还有公司对有能力派发红股。而产业绝对是公司的一个爆点，工业/电讯/水务是公司的 未来。在产业还没有公布接下来工程时，估计Weida是值得至少持有两年的
就是Weida诱人的低估和强力的未来高成长，我把之前打算长期持有的Fiamma以15%全套利而转来持有Weida。这也符合了你可以换股，当你找到更好的股的规格。目前Weida是小弟持有比例最大的股，而平均价是RM1.75。
公司创办于1983年，2001年上市。
创办人为Lee Choon Chin。
发源地为Sarawak，Kuching。
主要业务分为四个，工业，基建，电讯塔和产业。
先看一看公司的数据：
公司常年业绩稳定：每年业绩都有成长（2013年买掉种植业除外）。
成本控管有方：NPM稳在平均7%。
财务稳定：在2012年卖出种植业之后，公司立刻变成一件净现金公司（现在净现金接近9千万马币）。目前拥有现金2.45亿马币（每股RM1.93），还高过现在市价（RM1.83)。自由现金流又2012年开始都保持正数了。
公司每年派息率大约是25%，所以这个7月尾可能会宣布派息5仙的股息，DY大约是2.7%。比FD还低。当然Weida的卖点不是股息，而是成长。所以有给股息算是不错了。
公司业务：
工业：总共200种产品，主要都是以PE product为主，包括了水管，路障，储存化学原料的 tank，回收橡胶在重新制造成橡胶产品像轮胎，鞋底或车垫，养鱼业用的渔场。而这块最大的卖点就是HDPE（high density polytethylene engineering) product。也是属于这块产品的龙头。现有的6家厂都是建在东马，而未来规划会建2间厂在西马。
基建和服务：包括了建设和维修电塔，提供污水处理系统还有储存水的水槽。使用的原料多数都是Weida工业产出来的产品，所以两个业务是互补的。而最近都是主力工程为电讯塔而造成盈利下跌（电讯塔建筑是以租金盈利为主）
电讯塔：主要以出租电讯塔为主，主要客户有Digi，Maxis和Celcom。最近新建了228个电讯塔，就看公司可以标到多少生意了。
产业：WEIDA 在 2007 年的时候买了两件种植业的子公司，不过在 2012 年的时候选择卖给 TH Plantation，2008年就开始发展房地产了。WEIDA 主要房地产的 project 在 Ara Damansara 和 Mont’ Kiara，这两个都是走高端路线的。
看一看最近几年几块业务最近几年的表现：
而李老板去年报纸采访时说过公司的未来5年规划：
工业营业额由现有的二亿翻倍到四亿，以12%profit margin来算的话。盈利将会是47million马币。电讯塔租金将会增加到70million马币。污水处理（基建和服务）盈利将会达到60million马币
以上的展望不是空谈的，到今天为止，公司已经建了362个电讯塔。其中2/3是签了长期租用合约的。在污水处理，公司从kuching，miri和sibu都得到了25年的长期合约。而工业呢，可以参考一下的讯息：
而产业未来盈利预计如下：
综合以上的种种讯息，未来两年的盈利预估如下：
以2014年的EPS 0.18来看，2015和2016年绝对是公司的丰收年。以现在的股价1.83来估算的话，PE3.3而已。绝对是超级低估。不要忘了公司还有 NTA2.85，每股现金1.93，还有63million的库存股。还有公司对有能力派发红股。而产业绝对是公司的一个爆点，工业/电讯/水务是公司的 未来。在产业还没有公布接下来工程时，估计Weida是值得至少持有两年的
就是Weida诱人的低估和强力的未来高成长，我把之前打算长期持有的Fiamma以15%全套利而转来持有Weida。这也符合了你可以换股，当你找到更好的股的规格。目前Weida是小弟持有比例最大的股，而平均价是RM1.75。
星期六, 七月 12, 2014
浅谈Weida管理层对新业务的3分钟热度
昨天看了Bursa
Dvmmy的文章后，我就去查看Weida过去数年的业务变化，并把重点放在脱售Mutiara
Goodyear股权与脱售种植业务，我想从不同的切入点来分析这两项企业活动，如果我是Weida的管理层，我会脱售这些业务吗？我是机会主义者，如果
给我选择的话，我想我一定会进行这两项企业活动。我认为，这些企业活动都是有关联的，比方说如果没有脱售Mutiara的股权，那Weida或许没有足够
的资金或精力去进军种植业务；同样的，如果没有脱售种植业务，债务负担沉重的Weida也没有能力涉足产业发展业务。
Weida在2009年10月以每股不低于97分的价格脱售Mutiara Goodyear约13.8%的股权，这项企业活动为它带来了约9.25%的回酬，当时Mutiara Goodyear在公开市场的价格只是区区的64分，2009年Mutiara Goodyear的产业发展业务并不理想，滞销的产业竟然高达2亿(inventory)，净负债高达1.5亿，虽然NTA高达RM1.35，可2010 与2009的每股盈利只有1.4分与7.56分。若不脱售这批股权，身为大股东的Weida就必须花上大笔精力来把它的Bandar Tasek Mutiara (Pearl City) 的发展计划搞好，在沉重利息的负担与庞大滞销产业的前提下，要把这非核心业务搞好并非易事。当时，Weida管理层能够以每股不低于97分的价格脱售这批 股权也算是个不错的结局了，脱售股权消息公布后，Weida与Mutiara Goodyear的股价纷纷走高就证明当时的股东是欢迎这企业活动的，况且Weida获得的资金都是用来还债，总债务从RM120mil减少到 RM88mil(可以参考我早前的功课)。我猜想，如果没有这项脱售活动，在那么高的债务之下，Weida种植业务会否出现状况呢？
Weida在2007年在沙洲买入16000亩的土地来翻种油棕，在2012年末建议脱售种植业 务给TH Plantation，这项建议在 27/2/2013完成后，Weida就摇身一变成为净现金公司并开始涉足产业发展业务。许多人对Weida脱售种植 业务的企业活动感到不解并认为这样杀鹅取卵是极为短视的。我认为，大家都太过武断了，我想或许也没有多少人认真地去读它脱售种植业务的建议书就妄下定论 了。其实有种植油棕的小园主在高价卖出油棕园是件很平常的事，只要价格合理，并没有所谓的远见或短视之说，主要的原因是市场上总会有机会买入更廉宜的地段 来开发油棕业务，我有个朋友最近就是卖出了它开始收成的园丘并以更廉宜的价格买入另一块园丘来种植油棕树。我想如果现在Weida要在沙洲买入同样规模地 段来种植油棕的话，应该不会是件难事，可是油棕业真的像大家想像中的那么好赚吗？我有着不同的看法，我认为现在最该避开的就是种植股了，看了种植公司那么 多即将成熟的地段后，我相信接下来几年的油棕产量将远远超出需求，油棕业极有可能再次陷入1997-2000年的低潮。试想想目前CPO价格的荣景只是 El-nino效应在苦苦支撑，可3-5个月之后呢？短期的利好VS还有2-3年产量高度增长期，想想下我都会感到心寒，马印政府的B5、B7、B10混 合柴油未必是万灵药啊！当然这些都是话外题，就此打住。。
上图是Weida脱售种植业务的简介，脱售价格RM151.371mil，脱售净盈利是
RM48.953mil。在脱售的约6513公顷地段之中，如果减去其它股东的份额，Weida的净地段也就只有区区的3700公顷罢了。我想这3700
公顷在沙洲的地段要赚取RM48.953的净利或许10年都做不到的，看看现在的CPO价格与成本就知道了，用最简单的法子就是拿在沙洲的上市公司种植业
的盈利来比较。另外值得一提的是，这6513去公顷的地段其实只是翻种了5424公顷，其中的769公顷才开始要翻种，因此它的种植业务其实也不是大家想
像中的要步入大丰收才套利的。除此之外，翻看它的建议书就可以看到买卖合约时的价格是以CPO=RM2831平均价来计算，因此这脱售计划看似以折价方式
出售，实则是Weida赚大了。下图是脱售地段的用途：
当然，最让我高兴的是脱售了种植业务后，Weida每年能够省下约RM4.38mil的利息支出 并能够把资产、人力都投入产业发展业务之中，这才是Weida在2015年下半年爆发的契机。在这样的前提之下，对我来说"管理层3分钟热度“的疑虑不再 是件坏事了。我认为能够物尽其用的管理层才算是合格的，如果Weida管理层什么都不做而只守着生产、水务与电讯塔业务的话，我或许又不会看上它了。各花 入各眼，不一样的切入点就有不一样的结果，只要做了功课并知道自己买入的是怎么样的一家公司，以后就算亏了也就算是对得起自己了。顺便附上Weida卖种 植业务的考量给大家参考，有时站在股东的角度来思考，就会有着不一样的体验。共勉之。
Weida在2009年10月以每股不低于97分的价格脱售Mutiara Goodyear约13.8%的股权，这项企业活动为它带来了约9.25%的回酬，当时Mutiara Goodyear在公开市场的价格只是区区的64分，2009年Mutiara Goodyear的产业发展业务并不理想，滞销的产业竟然高达2亿(inventory)，净负债高达1.5亿，虽然NTA高达RM1.35，可2010 与2009的每股盈利只有1.4分与7.56分。若不脱售这批股权，身为大股东的Weida就必须花上大笔精力来把它的Bandar Tasek Mutiara (Pearl City) 的发展计划搞好，在沉重利息的负担与庞大滞销产业的前提下，要把这非核心业务搞好并非易事。当时，Weida管理层能够以每股不低于97分的价格脱售这批 股权也算是个不错的结局了，脱售股权消息公布后，Weida与Mutiara Goodyear的股价纷纷走高就证明当时的股东是欢迎这企业活动的，况且Weida获得的资金都是用来还债，总债务从RM120mil减少到 RM88mil(可以参考我早前的功课)。我猜想，如果没有这项脱售活动，在那么高的债务之下，Weida种植业务会否出现状况呢？
Weida在2007年在沙洲买入16000亩的土地来翻种油棕，在2012年末建议脱售种植业 务给TH Plantation，这项建议在 27/2/2013完成后，Weida就摇身一变成为净现金公司并开始涉足产业发展业务。许多人对Weida脱售种植 业务的企业活动感到不解并认为这样杀鹅取卵是极为短视的。我认为，大家都太过武断了，我想或许也没有多少人认真地去读它脱售种植业务的建议书就妄下定论 了。其实有种植油棕的小园主在高价卖出油棕园是件很平常的事，只要价格合理，并没有所谓的远见或短视之说，主要的原因是市场上总会有机会买入更廉宜的地段 来开发油棕业务，我有个朋友最近就是卖出了它开始收成的园丘并以更廉宜的价格买入另一块园丘来种植油棕树。我想如果现在Weida要在沙洲买入同样规模地 段来种植油棕的话，应该不会是件难事，可是油棕业真的像大家想像中的那么好赚吗？我有着不同的看法，我认为现在最该避开的就是种植股了，看了种植公司那么 多即将成熟的地段后，我相信接下来几年的油棕产量将远远超出需求，油棕业极有可能再次陷入1997-2000年的低潮。试想想目前CPO价格的荣景只是 El-nino效应在苦苦支撑，可3-5个月之后呢？短期的利好VS还有2-3年产量高度增长期，想想下我都会感到心寒，马印政府的B5、B7、B10混 合柴油未必是万灵药啊！当然这些都是话外题，就此打住。。
当然，最让我高兴的是脱售了种植业务后，Weida每年能够省下约RM4.38mil的利息支出 并能够把资产、人力都投入产业发展业务之中，这才是Weida在2015年下半年爆发的契机。在这样的前提之下，对我来说"管理层3分钟热度“的疑虑不再 是件坏事了。我认为能够物尽其用的管理层才算是合格的，如果Weida管理层什么都不做而只守着生产、水务与电讯塔业务的话，我或许又不会看上它了。各花 入各眼，不一样的切入点就有不一样的结果，只要做了功课并知道自己买入的是怎么样的一家公司，以后就算亏了也就算是对得起自己了。顺便附上Weida卖种 植业务的考量给大家参考，有时站在股东的角度来思考，就会有着不一样的体验。共勉之。
星期五, 七月 11, 2014
转贴：Weida: Property To Stir Excitement - Bursa Dvmmy
我觉得这篇文章的作者的功课很棒，若要看原帖可以点击下面的主题。文中作者指出了Weida的几 个隐忧，并认为产业的盈利大爆发应该在2015年第3季左右，这与我的想法不谋而合。或许唯一不同的地方就是Weida已是我的主力，我可能会有主观的思 维模式而Bursa Dvmmy则还没有买入，因此文中的看法会比较中立，文中的隐忧如下：
- 管理层的3分钟热度，如杀鹅取卵的卖出Mutiara Goodyear的股权与开始要收成的种植业务。
- 过去数年盈利的不稳定性
- 建筑业务的营业额逐年减少
- 管理层是否能够实现5年展望如生产业业务翻倍
- 股市即将步入熊市（金融危机？）等等的潜在风险
我认为这些都是值得我们去研究并思考的因素，牛市第3期的投资都需要步步为营，多点研究自家投资的公司总是错不了的。
Weida: Property To Stir Excitement - Bursa Dvmmy
Friday, 11 July 2014
Recently Weida's share price has been pushed up by heavy volume. It seems like long term investors are taking position in this stock in anticipation of better financial results ahead.
Why better results? It's because Weida's investment in property development starts to bear fruits.
In its latest quarter of FY14Q4 which ended in Mac14, Weida registered its first ever revenue from property development at RM13.7mil, with a PBT of RM1.1mil.
This comes from the work progress of Urbana Residences @ Ara Damansara which was launched in the final quarter of calendar year 2013.
The development with GDV of RM230mil is almost fully sold.
So it is only about 6% of the GDV recognized. We can expect Urbana's sales to contribute massively to Weida in the next 2 years.
Furthermore, its RM350mil second project at Mont Kiara is on the verge of being launched soon. I guess Weida should not have a big problem to do well in Mont Kiara. It is the last chance before GST.
Both projects are joint-venture in which Weida holds 85% of them. The total GDV of RM580mil is quite a huge figure for a small company like Weida.
A 15% net profit margin will produce about RM74mil net profit after minority interest to be distributed in the next 3 years or so.
We can study Fitters to have a glimpse of how Weida will perform in the near future.
Both Weida & Fitters are very similar - mainly a manufacturer with construction business and then venture into property. It's just that Fitters entered property much earlier.
These 2 property projects by Weida were already made known to the public last year and it is predictable that Weida's share price will rise sooner or later. However, I still haven't put my money in it yet...
I notice that in high rise property construction, initial billing progress will be slow and little in the first 1-2 years after launch, and will spike in the third year or at least after the whole framework of the building is done.
As Urbana was launched in late 2013, I'm thinking to take position only after mid-2015, unless Weida is extremely undervalued at one point or its other business segment are doing extremely well. However, it seems like other business segment are not performing too well.
| WEIDA (RM mil) | FY14Q4 | FY14Q3 | FY14Q2 | FY14Q1 | FY13Q4 |
| Revenue | 81.5 | 80.5 | 71.3 | 88.0 | 96.9 |
| PBT | 11.3 | 4.9 | 1.9 | 14.0 | 3.3 |
| PBT% | 13.9 | 6.1 | 2.7 | 15.9 | 3.4 |
| PATAMI | 10.5 | 1.9 | 0.3 | 9.9 | 55.0 |
| Manu Rev | 47.5 | 50.9 | 38.2 | 54.2 | 44.5 |
| Manu PBT | 3.1 | 6.3 | 5.7 | 7.1 | 2.9 |
| Work Rev | 16.4 | 26.3 | 27.6 | 28.8 | 58.3 |
| Work PBT | 7.1 | -0.2 | 0.2 | 6.7 | 6.7 |
| Service Rev | 4.0 | 3.3 | 5.5 | 5.0 | 4.7 |
| Service PBT | 0.5 | 0.9 | -0.2 | 0.5 | -0.2 |
| Prop Rev | 13.7 | 0.0 | 0.0 | ||
| Prop PBT | 1.1 | -1.4 | -3.5 |
| WEIDA (RM mil) | FY14 | FY13 | FY12 | FY11 | FY10 | FY09 |
| Revenue | 321.4 | 380.6 | 309.7 | 285.9 | 276.2 | 267.9 |
| Revenue growth % | -15.6 | 22.9 | 8.3 | 3.5 | 3.1 | |
| PBT | 32.0 | 30.2 | 30.1 | 34.5 | 28.0 | 26.6 |
| PBT% | 10.0 | 7.9 | 9.7 | 12.1 | 10.1 | 9.9 |
| PATAMI | 22.6 | 50.8 | 25.2 | 21.8 | 17.2 | 15.0 |
| PATAMI growth % | -55.5 | 101.6 | 15.6 | 26.7 | 14.7 | |
| Manu Rev | 196.2 | 196.8 | 140.3 | 116.0 | ||
| Manu PBT | 23.5 | 23.1 | 14.1 | 15.2 | ||
| Work Rev | 93.6 | 184.7 | 141.8 | 142.4 | ||
| Work PBT | 12.5 | 19.4 | 22.9 | 22.7 | ||
| Service Rev | 17.8 | 27.9 | 27.4 | 27.5 | ||
| Service PBT | 1.7 | 1.2 | -0.5 | 1.5 | ||
| Prop Rev | 13.7 | |||||
| Prop PBT | -3.8 | |||||
| EPS | 17.80 | 40.00 | 19.87 | 17.21 | 13.55 | 11.84 |
| NTA | 2.86 | 2.74 |
In an interview with The Edge in 2013, Weida's MD Datuk Lee has a 5-year plan:
Weida sold plantation asset to TH Plant in Oct 2012
So I think Weida has lost the opportunity to earn good recurring income with minimal extra cost for the next 20 years.
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