黄金取得自1980年以来最佳的新年开局，这对乔希索尔（Josh Saul）来说是个好消息。索尔曾是一名金属交易员，现在经营著一家从事金条业务的公司，就设在英国央行（BoE）附近。
他创立的「纯金公司」（The Pure Gold Company）不得不雇了10名临时工来处理大量来电。
索尔表示：「我们看到咨询电话大量增加，如今很多人想移除对股票、银行、债券和政府债务的风险敞口。」
这种担忧帮助黄金摆脱了持续3年的低迷，金价升至一年来的最高水平。相比之下，全球股市自去年5月以来跌幅超过20%，进入了熊市。
去年，由於投资者对美联储（Fed）首次加息感到不安，金价暴跌。如今，投资者关註的是相反的情况：利率不断走低、乃至降为负值的前景。
这种前景引发了人们对全球经济放缓的担忧，並让他们觉得各国央行已用尽了刺激经济的工具。对长期看好黄金的人士来说，这证实了一点，即各国央行会在发生危机时让本幣贬值。这些人士將黄金视为长期的价值储藏手段。
托克维尔黄金基金（Tocqueville Gold Fund）联席投资组合经理约翰哈撒韦（John Hathaway）表示：「人们对央行丧失信心，这將对它（黄金）起到支撑作用，而这种信心的丧失只是刚刚开始。起推动作用的是股市的持续下跌。这些年的零利率推升了大量垃圾的估值。」
欧洲央行（ECB）在去年12月將利率降为负值，日本央行（BoJ）上月也做了同样的事情。瑞典央行前週四將利率进一步下调至-0.5%。美联储主席耶伦（JanetYellen）也表示，美联储正在研究短期利率为负的可行性。
根据摩根大通（JPMorgan）对始自1975年的数据的分析，在利率处於低位且不断下降的环境下，黄金的表现好於股票、债券以及眾多大宗商品。
金价末度上看1250美元
摩根大通表示，在美国实际利率处於低位且不断下降期间，黄金的月均回报率为1.4%，而其长期平均回报率为0.4%。该行预计，到今年第4季度，金价將升至每安士1250美元。
美银美林（Bank of America Merrill Lynch）表示，前周金价上涨主要受黄金ETF（交易所交易基金）买家推动，流入此类ETF的资金的规模为將近6年来的第二高水平。这些ETF买家来自全球各地。匯丰（HSBC）表示：「以前的大量买盘主要来自北美买家，但今年的买盘在全球的分佈更为均匀。这支持了金价的上涨。」
问题在於，价格上涨能否吸引印度和中国的实物黄金买家——世界黄金协会（World Gold Council）的数据显示，去年这两个国家的实物黄金买家佔到全球黄金需求的45%。
富达精选黄金投资组合（Fidelity Select Gold Portfolio）的投资组合经理乔威克怀尔（Joe Wickwire）表示，它还將取决於採矿业的境况。世界黄金协会指出，在2015年，黄金產量出现自2008年以来的首个季度下降、以及最慢的年度增速。
威克怀尔表示：「这种黄金走势的持续，取决於供应的持续下降以及黄金行业规模变得更为適中。」
多数分析师都警告，金价如此快速的上涨应该会迎来调整。
伦敦经纪商Marex Spectron贵金属业务主管戴维戈维特（David Govett）表示：「我不认为我们处於一轮持续的牛市之中。只需几个利好的经济数据就能改变人们眼下的想法，到时候所有人都会跳出这艘救生艇。」
法国外贸银行（Natixis）驻伦敦分析师伯纳德达赫（Bernard Dahdah）预计，如果美联储继续加息、而且全球经济復甦，金价会跌至每安士略低於1000美元的水平。
达赫去年被伦敦金银市场协会（London Bullion Market Association）评为眼光最准的分析师。
他说：「你可以看看与黄金有关的其他基本面因素，我不认为需求已经强劲到足以支撑金价保持在高位。
往昔打击阴影犹在 投资者谨慎回归黄金
按理说，负利率、金融市场动盪以及美元疲软，应能促使投资者转向黄金这一传统的避险资產。
目前部份投资者的確在回归金市，但鉴於过去几年金价的低迷態势，他们目前最多只是在做试探。
投资者如此谨慎也情有可原。假如上全球股市的上涨並非曇花一现，而是標誌著今年的颓势出现逆转，那么在这种情况下毅然投奔黄金恐怕是考虑不周。
投资者对以往的重创至今还记忆犹新。
黄金持续10多年的涨势突然在2013年4月土崩瓦解，当时以美元计算的黄金价格创下125美元的单日纪录跌幅。
当年黄金累计大跌28%，为1981年以来最差年度表现。
此后投资者都不愿大举投资黄金，而美国升息前景也制约了黄金涨势，因为黄金属於不生息资產。
今年来上涨14%
然而，在新年股市开始暴跌后，形势发生了变化。多数资金为避险转向现金或最高评级公债，但也有一部份流入金市。
儘管週一回跌，金价今年至今仍上涨了14%，前週四更触及一年高点每安士1260.60美元。
金价涨势的背后，隱含著央行宽鬆货幣政策已然无法协助经济成长的疑虑，以及各国政府可能终结超低通胀时代的反应。
「资金投入黄金的主要动力，来自於人们质疑负利率是否能发挥作用；负利率正对银行业者造成伤害，损及其获利能力及贷放意愿，」Pictet资產管理多重资產投资经理安特鲁科尔（Andrew Cole）表示。
「他们认为各国政府下一步可能是放宽財政政策，花费由央行所创造的货幣。这令人担心可能產生通胀的后果。」
其背后的概念是，当货幣因为通胀回升而减损价值时，黄金將能保值增值。
可以见到纽约黄金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust购兴回升，其持仓已经跳升11%，达到逾2300万安士水平，以市价计算的总值为280亿美元。
Capital Economics分析师西摩纳（Simona Gambarin）i接受黄金已经回归传统角色的看法，但她质疑这波动盪会持续多久。
「黄金再次表现像是避险资產，这实际上是很正面的发展，」她说道，但补充称金价若隨股市恢復平静而下跌，並不令她感到意外。」
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