珠光宝气
当金价下跌的时候，很多朋友致电给我，问我关于黄金的事宜，很可惜的，我是一名股票痴，也只懂股票，所以对于朋友的问题，我无法回答。
站在股票投资者的角度去思考，当金价低迷时，这很大可能会提供一个很好的机会给从事买卖金饰的企业，突然间，Tomei 和 Poh Kong 就闪过在我的脑里。
是的，今天，我就要和大家分享我对于 Poh Kong 的看法。
年报摘要：
季报摘要：
可以看到负债是蛮高的，现金也不多，但，做金饰的企业有一点要注意，就是他们的 Inventories，是超高的，因为他们都把资金用于存放金饰，以 Poh Kong 来说，Inventories 可是多过贷款的一倍。
数据只是给大家做一个参考，我就不多说了。
价值衡量
店面计算：
根据 2013 2Q 季报的资料做一些简单的计算：
目前宝光一共有 107 间店面。
No of shares = 410,352,000
Share price = RM 0.495
Market Capital = RM 203,124,240
当你用 RM 203,124,240 买下宝光控股，也代表你一起接手它的所有资产和负债，当中包括 107 间店面，5 亿的存货和接近 3 亿的贷款。
宝光控股的创办人，拿督钟义翔，曾经在一个访问说过，要建立一间新的金铺大概要 RM 3 百万的成本。
以这个数字做参考，我们来简单算一算宝光一间店面价钱。
Price per shop = RM 203,124,240 / 107
= RM 1,898,357
Inventories per shop = RM 594,312,000 / 107
= RM 5,554,317
Total borrowings per shop = RM 268,635,000 / 107
= RM 2,510,607
Cash per shop = RM 29,682,000 / 107
= RM 277,401
以目前的股价，一间店面的价钱为RM 1,898,357，里面包含RM 5,554,317 的存货，RM 2,510,607 的贷款，和RM 277,401 的现金。
注： 这只是一个粗略的计算，只能用于参考，如果要做精确的计算，我们还需要考虑其他资产和负债。
Graham Net Working Capital 衡量法：
Current asset = RM 649,283,000
Total liabilities = RM 334,125,000
No of shares = 410,352,000
Graham Net working capital (per share) = (Current asset – current liabilities) / no of shares
= (RM 649,283,000 – RM 334,125,000) / 410,352,000
= 0.77
Graham 的观念，只要股价低过 Graham Net Working capital 的 2/3，那该公司就是被低估。
Graham Net Working capital Valuation = 2/3 x RM 0.77 = RM 0.51
Share price = RM 0.495
RM 0.51 > RM 0.495
NTA 衡量法：
NTA = Shareholder’s equity / no of shares
= 406,478,000 / 410,352,000
= RM 0.99
RM 0.99 > RM 0.495
也意味着股价低于资产。
PE 衡量法：
Earning per share:
2012 = 12.57 sens
2013 1Q = 2.85 sens
2013 2Q = 2.22 sens
用 2012 的 EPS 来做计算：
PE = Share price / EPS
= RM 0.495 / RM 0.1257
= 3.94
用预测的 2013 EPS 来做计算：
2013 half year EPS = 2.85 + 2.22 = 5.07
如果下半年维持一样的盈利，那 2013 的 EPS = RM 5.07 x 2 = 10.14
根据报纸刊登的资料，金价下跌后，金铺平均每个月增长了 60% 的营业额，所以 2013 年的盈利应该更多才是。
让我用最保守的数据来计算 PE：
PE = RM 0.495 / RM 0.1014 = 4.88
我个人对 PE 的看法，保守和缓慢型给 10 到 15 为合理，高成长型给 15 到 20 为合理。
宝光控股的规模，我给于 10 为合理，也就是合理价应该在 RM 1 以上。
股息：
宝光并没有固定的股息政策，自从 2008 年的红股和分股后，基本上每年都给 1.4 sens 的股息，而去年给 1.5 sens 的股息。
就以 1.5 sens 的股息来做计算：
Dividend = 1.5 sens
Share price = RM 0.495
DY = (Dividend / Share price) x 100%
= RM 0.015 / RM 0.495
= 3.12 %
不会很高，就好比放在 FD 一样。
个人观点：
我以上示范了几种衡量法，左看右看，宝光控股都是被低估了，而且以上只是用了一些旧数据来计算。
基于金价大跌，金铺的营业额增加了很多，所以盈利也是我们难以估计的，有一点要注意，在金价大跌之前买入的黄金成本不便宜， 如果以低价卖出，那中间的利润将会减少，过后公司又以低价买入黄金，成本又拉低了，我想，这些还是留给管理层去烦吧，我们细心留意季报或年报出来的数据更 好。
宝光控股上市在 09-03-2004 于大马股市，IPO 价钱为 RM 1.60.
这十年来，股权变动不大，只是在 2008 年宣布过一次的红股和分股计划，当时的 RM 1.60，相对就是现在的 RM 0.46.
假设十年前你抽到 IPO，以 RM 1.60 买入 1000 股宝光。
本钱 = RM 1.60 x 1000 = RM 1,600
现在的价值 = RM 0.495 x 3500 = RM 1,732.50
恭喜你，在还未加入股息的算法，你的宝光在这十年来增值了 RM 132.50。
这就是股市残忍的地方，一间好的公司未必会被市场发现，就算是发现了也未必会给于一个合理的价值，宝光就是一个例子，很明显的，宝光控股被低估了，但价值何时才能被释放，我想没人会知道答案。
宝光现在每年还在增加 3 到 5 间店铺，几年后如果宝光还维持这个股价，那一间店铺就肯定少过RM 1,898,357。
注明：我的资料只供参考，我不对任何看了我的文章而进行买卖的亏损负责任，要知道，买卖自负
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