REDEEMABLE CUMULATIVE PREFERENCE SHARES

2014年内有一个字眼比以往出现较频密，那就是「可赎回优先股」
. ( REDEEMABLE CUMULATIVE PREFERENCE SHARES，简称RCPS )。

这种较少见的集资手法，为何会在今年特别受到关注，这个趋势又是否

会延烧下去？今期《资汇理财》向大家做深入报导与评比。

向股東「短暫」要錢派固定股息

优先股是股票的一种，这里所指的
「优先」，指的是其股东比持有普通股拥有
一些优势，其中最显著的便是优先可获分配
股息，及一旦遇上公司清盘时，可比一般股
东优先获得分配资产。但是，优先股股东没
有投票权，不能在股东大会上投票。

对投资者而言，优先股比普通股更有
吸引力的地方，在于优先股每年都须固定
派发股息。若公司在其中一年，因亏损而无
法派发股息的话，有关股息会被累积至第2
年一起派发，这就是所谓的可累积股息优先
股(CUMULATIVE PREFERENCE SHARES )。所
以，优先股一般上比较适合注重收息的投资

而「可赎回优先股」（REDEEMABLE
CUMULATIVE PREFERENCE SHARES，简称
RCPS )的不同点在于，这类优先股是有期
限的，一般上为期5年至10年。在届满曰期
后，公司就会赎回这些RCPS，而股本亦会恢
复至发股之前水平，这也就是为何说RCPS不
会永久冲淡股东权益、及每股资产及每股盈
利。大多数发售RCPS的公司都对未来数年生
意与获利有相当把握，才考虑在不永久冲淡
公司盈利情况下，向股东「短暂」集资。

目前上市的RCPS包括，在2012年上市
的云石机构-PA ( D0LMITE-PA，5835PA，主
板工业股）、RCE资本-PA ( RCECAP-PA，
9296PA，主板金融股），以及在今年10月上
市的大马置业-PA ( AMPR0P-PA，1007PA，
主板产业股），而计划上市的RCPS则有分别
由英莎（INSAS，3379，主板金融股）以及
金诗投资(G0LDIS，5606，主板消费股)发
出的优先股。

普遍上来说，这种集资的方式，主要
用来扩展业务，对公司日后业务有帮助，比
如英莎以及金诗投资；或者用来回馈股东，
如大马置业。然而也有公司利用RCPS集资
充作公司的营运开支，如云石机构、RCE资

不想或无法向银行取得融资的上市公
司，一般上都会通过发售附加股、私下配售
新股及优先股集资，而预测只须一笔短期资
金来应付5至7年需求的公司，则会考虑发售
RCPS。

RCPS真的可以达到让上市公司解决中短
期内资金或业务问题吗？我们来看看云石机
构和RCE资本的案例。

RCPS，发股比例为每10股配1股，另送1张
凭单。这批RCPS为期5年，每年可享有每股
3.5仙股息。

该公司的RCPS认购率只有47.146%，或
1238万股，略高于最低认购数额。为何投
资者对这批优先股如此冷漠？

观察该公司的业绩表现，就可以发现
到一些蛛丝马迹。该公司在2012财政年内的
负债额增加了7720万令吉，资产却只增加了
428万令吉，债务压力不小。

该公司在2012年的长期债务达1亿4672
万令吉，比2011年急增111%，主要是长期
借贷额从2011年的6619万7000令吉，上涨
到1亿3855万令吉o

云石机构在2011年的负债率为0.53
倍，到了2012年时迅速扩大至1.08倍，属于
不健康水平。明显的，偏高的负债率可能让
该公司短期内面对资金周转压力，不得不设
法集资解决。但偏高的负债率不易向银行举
贷，因此，发售RCPS筹集资金应付中短期的
资金需求，是一个可行方法。

该公司最终只从这次的RCPS中集资到
619万令吉。至今2年已经过去了，这笔钱能
够为该公司带来多大的帮助呢？从该公司在
2013财政年的业绩表现显示，业绩已有改
善，2013财政年的净利暴涨442%，至1080
万令吉。

尽管如此，负债率却没有出现改善，
反而从之前的1.08倍增加至1.10倍，明显并
没有达到解决负债的问题。

案例2:

RCE资本

RCE资本的主要业务是提供个人贷款以
及消费融资业务，其中消费融资业务占总营
业额的90%。

RCE资本是在2012年中另一个发售RCPS
的公司，所筹到的资金主要是用来偿还银行
贷款以及充作营运用途，该公司是以5配2比
例发出4亿6944万股，为期7年的RCPS。

不过这一次也只是取得了 47.3%认购
率，过后在大股东悉数认购没人认购的RCPS
下，才把认购率拉高至96.08%。该公司的
RCPS没能获得小股东的青睐，是因为公司业
绩走下坡，股东信心不足。

2年过去了，负债率的降减说明该公司
的债务有好转，然而对于2014年全年净利
只有1251万3000令吉的RCE资本来说，每年
派发20% (相等于每股2仙），或总值938万
令吉的股息，或会对公司资金周转带来不小
压力，这是因为这股息占公司净利的75%。