一股作气：杨忠礼机构待隆新高铁效应

马新两国政府对隆新高铁（HSR）达共识，预计杨忠礼机构（YTL，4677，主板建筑股）将竞标。

市场认为该公司有望出线，并成为该股重估的催化剂。

同时，旗下机场直透快铁（ERL）服务延伸至吉隆坡第二国际机场（KLIA2），料乘客量将增长近4成而推高盈利。

洋灰业务的产能提高且推动销量，也促使该集团的盈利组合更为均衡，不再依赖发电业务的贡献。

在上个月举行的第5届马新领袖常年交流会中，隆新高铁再次成为两国领导的焦点之一，并同意落实该项计划。

我国敲定将位于吉隆坡新街场空军基地作为隆新高铁的终点站，而双方期望这项高铁计划可在2020年竣工。

总值或高达400亿令吉的隆新高铁计划，引来不少财团虎视眈眈，争取这项基建工程的合约
。
实力雄厚的杨忠礼机构，同样地也对这项高铁计划有着强烈的兴趣，一旦政府开放竞标活动，该集团势必参与。

2大因素支撑出线

尽管预计竞标的财团来势汹汹，但杨忠礼机构获得出线的机会备受市场看好，其中两个支撑因素包括：

（一）来往两国的高铁概念，是由杨忠礼机构最先向政府提出的建议。

（二）该集团通过联营的方式，拥有经营机场直透快铁（ERL）良好运作的记录表现。

依据联昌国际研究报告指，政府规划中的隆新高铁计划看起来与杨忠礼机构原先的计划并没有任何不同。

不过，分析员称，政府似乎要全面参与这项高铁计划，也就是自行为这项计划提供融资和经营高铁。

然而，如果政府持续在财政赤字上面临压力，不排除该高铁计划将让私人界以兴建—拥有—经营（BOO）的方式进行。

政府已在捷运（MRT）工程作出500亿令吉的财务承诺，而隆新高铁的成本料介于300亿至400亿令吉。

若政府以BOO方式发放经营权，以杨忠礼机构对该计划的了解，相信该集团夺标的机会相当高。

取得高铁合约将是该股重估的最大催化剂，并且也能让该集团旗下的建筑与洋灰业务直接受惠和创造价值。

KLIA2启用运财8900万

另一方面，吉隆坡第二国际机场于5月2日启动，杨忠礼机构联营的机场直透快铁服务也延伸至新机场。

联昌研究在报告透露，根据机场直透快铁管理层预测，每日的乘客量估计将提高36%，至2万4000名乘客。

依此计算，将带来额外的8900万令吉营收，且在成本没有提高之下，将直接对集团的盈利表现作出贡献。

同时，机场直透快铁也将向大马机场（Airport，5014，主板贸服股）征收乘客服务费用，而每名乘客将征收5令吉，以维持快铁的价格在35令吉（单程）。

因此，预计大马机场在2014年支付的款项也将提高38%至8500万令吉，而未来两年为9500万令吉和1亿40万令吉。

升禧产托推高贡献

2014财年首9个月，营业额报146亿6233万令吉，而净利则因升禧全球产托纳入为子公司推高产业贡献，已近2013财年的表现，达12亿91万3000令吉。

在盈利贡献方面，过去高度依赖发电业务，但从2010财年占集团的73%，在2013财年已减少至48%。

洋灰业务则从2008财年的14%，提高至2013财年的29%，而最新一季的贡献达34%，让集团的盈利组合更为平衡。



伺机私有化子公司

估值方面，以过去4个季度的盈利计算，该股的本益比大约为11倍，而股价净值比则将近1.3倍。

至于该股未来的催化剂，来自于私有化旗下的上市子公司，而管理层也曾表示，一旦时机合适就会出手。

该股潜在的投资风险，包括隆新高铁竞标的落选、电力购买协议在2015年期满后无法获得延长或更新，以及产业和建筑活动比预期疲软侵蚀洋灰业务盈利等。