利丰机构LCTH - 2016年展望

LCTH在2003年上市于大马主要板，业务主要是从事精密塑料配件和模具制造，在这领域已有23年的营运历史。LCTH所生产的塑料配件和模具，普遍上都是用在电子产品、打印机、通讯产品、家用电器和医疗装置。

它的主要大客户是【FLEXTRONICS】，一家在美国上市的新加坡公司，从事电子制造服务行业。而【FLEXTRONICS】是【HEWLETT-PACKARD】产品的长期制造商。因此，LCTH也间接依赖于【HEWLETT-PACKARD】的业务表现。

回顾过去10年，尤其在2008年金融风暴后，LCTH的生意大幅度下降，导致一度备受产能过剩问题困扰，更因此在2010至2012年期间连连亏损，直到2013年才转亏为盈，但整体业绩显然已不复金融风暴前的业绩。在2010年，LCTH的主要客户大量降低采购额，是业绩暴跌的主要原因。这也是LCTH上市以来，第一次面临亏损。

由于意识到冲击不小，LCTH在2013年把旗下子公司Classic Advantage的部份资产和产能脱售给【FLEXTRONIC】，一次解决产能过剩问题。LCTH也从脱售中获得一次性RM18.6m的净利。

在脱售完成后，LCTH把运作规模调整至恰当的水平，也把业绩从新带回上来。之后在2014年，LCTH积极地整顿内部和提倡精益生产，成功把营运开销大幅下降，使公司在营业额明显下降的情况下，盈利大增。LCTH也在柔佛科技园的13.57英亩租赁地库上兴建了新工厂，目前已成为公司新营运基地。

翻看近5个季度的业绩，LCTH的营业额平均在RM30m左右，似乎很稳定，也没有多大的变化。此外，LCTH的gross profit margin平均在20%左右，也已在这个水平上维持了几个季度。因此，笔者相信LCTH在生产上所用的原料成本控制已达到了最佳水平，不能再进步了。

在2015年里，LCTH有70%的营业额和56%的生产成本是以外币来交易。换句话说，LCTH受惠于马币走弱。虽然马币在2015年里大幅度贬值，但在2016年里逐渐走强。因此，LCTH在近2个季度面临了RM0.9m和RM2.5m的外汇亏损，和FY15Q3的RM3.2m外汇盈利无法相比。外汇走势预计会继续拖累LCTH未来2至3个季度。

LCTH在FY15Q4的标青业绩，主要归功于税务抵免。这只是一个例外的情况，因此不能作准。投资者必须仔细了解盈利背后的原因，以免掉入陷阱。LCTH在2015年的税率是25%，在2016年下降至24%。

翻看LCTH最新年报，管理层将会把目标专注在更有潜质的行业上，比如汽车，医疗和太阳能行业上。除了专注在外国市场，LCTH也会继续发展本地市场。这些未来展望和2014年报里所提到的展望是一样的。短期内，笔者看不到LCTH的成长潜能。

LCTH的营运成本目前已控制到最佳水平，短期内很难再进步了。此外，外汇也从去年的利好变成了今年的负担。目前，LCTH唯一能提升的是寻找更多生意，提高营业额。但，以过去几个季度的营业额来参考，短期内似乎不会很大的变化。

虽然从生意角度上，LCTH在今年的业绩肯定比去年来的低，但胜在拥有RM102m的现金在手，相等于每股28cent。它在2015年里派了每股4cent的股息。以目前股价RM0.62来计算，股息率是6.45%，相当诱人。因此，笔者相信LCTH的跌幅有限，会有买盘一直在支撑，但股价表现预计也不会有多大作为。

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