找不到输的理由

2013年12月10日星期二

2013-12-03 17:02

（吉隆坡3日訊）政府將於明年初一口氣上調電費15%料促使明年整體通膨率飆升至高達3.7%，在工業和商業使用者顯著受影響恐掀起物價傳遞效應、燃料價可能再於明年初或中期每公升再調升20仙、消費稅出台下，通膨或在2015年逼近4%，寫下2008年以來的最高點。

各行各業或喊漲

各領域皆無法逃過此波電費調漲的劫數，耗電量佔高達78%的工業和商業使用者料最受衝擊，如電子和電器、交通、膠手套、建材、消費和汽車工業。

政府將自明年1月1日起上調西馬電費每千瓦時（kWh）4.99仙或14.89%到38.53仙；東馬電費則上修16.9%至每kWh 34.52仙。

分析員普遍認為，因電費僅佔消費者物價指數（CPI）權重約2.9%，對整體通膨率直接影響不大，增幅僅介於0.1%至0.32%，不過，因電費調漲對工業和商業使用者的影響顯著，可能掀起第二波物價轉嫁風，惟影響料一次性且短暫。

成長轉嫁消費者

馬銀行研究直言，在工業和商業使用者受最大影響下，業者很可能轉嫁成本給消費者，惟相信成本築高的通膨只是“短暫”。該行上調明年通膨率，由3.0至3.5%，提高到3.3至3.7%。

興業研究以受影響的家庭用戶佔約30%而言，相信這對CPI的實質影響僅0.1%。該行原隨早前的津貼合理化，預見CPI走高2.8至3.2%，在此次電費調漲掀起的第二輪消費品通膨風下，明年的CPI可能走高至3.0至3.4%。

“值得一提的是，政府建議2015年4月1日的消費稅6%，將進一步導致一次性的通膨效應，達1.9%，因此2015年的通膨率料飆升3.5至3.9%，或寫2008年以來的最高點。”

豐隆研究表示，綜合9月燃料價每公升起20仙或10.5%和糖價每公斤起34仙或13.6%，2014年可能出現物價的傳遞效應，若此次電費上調導致的物價傳遞效應嚴重，2014年CPI可能額外增0.2%，因此上調明年的通膨率，自2.5%提高到2.7%。

聯昌研究估計國內使用者的平均電費漲幅為10.6%，惟因按過去情況來看，電費上揚的連鎖效應不大，因而保持2013和2014年的整體通膨率預測2.2%和3.0%。

“電費走高的第二輪衝擊胥視轉嫁至終端客戶的幅度，若按以往情景而言，影響不大。”

根據興業調查，2011年電費上調時，6月的通膨率自5月的3.3%略走高至3.5%，通膨率後於7月走低至3.4%，並在當年的最後數月保持約3.3至3.4%。

“該情況顯示電費的轉嫁效應只是一次性，並受壓制。”因此，興業相信，這次電費的調升同樣在管控之內。

低收入群影響微

至於一般消費者，低收入群將不受影響，因自2008年起，每月電費低過20令吉者免付電費；1997年以來耗電量首200kWh者仍獲美kWh的津貼率21.8仙；每月耗電量低過300kWh者的電費保持每kWh33.4仙。

上述情況意味，高達460萬名消費者或總家庭用戶的70.7%不受電費上升影響。

財赤3.5%可達標

政府“多”管齊下控制赤字，繼電費上調後，燃料價上調的時間表和幅度仍是個問題，令分析員相信燃料價料是下個開刀對象。

根據馬銀行研究，2014年的預算的津貼分配，估計自2013年的467億令吉降低到394億令吉，這包括燃料津貼走低至223億令吉（2013年估計為289億令吉）。

馬銀行表示，2014年津貼削減的73億令吉中，89.5%或65億令吉來自燃料津貼的削減，而2014年津貼走低，包括了9月3日燃料價每公升提高20仙所以節省的33億令吉。

“然而，走低的燃料津貼仍佔明年營運開銷削減40億令吉的81%或32億令吉。”

大馬研究也估計，政府進一步展開的津貼合理化措施將促使明年總津貼的預算分配，按年降15.6%至394億令吉。

政府營收隨電費上調後走高，料促使大馬能夠在2014年達到財政赤字佔國內生產總值（GDP）3.5%的目標。

豐隆估計，天然氣價的調整將讓國家石油（Petronas）取回高達20億令吉，若派息率達30%，政府的收入將提高6億令吉，佔營收的0.3%。

不過，馬銀行研究提到，政府在考量較低收入群之下選擇性地調漲電費，仍讓政府需承擔24億令吉。

國行或先發制人升息

儘管國家銀行視目前的通膨率急漲只是暫時性問題，無需倉促升息，惟興業認為，國行可能隨未來兩年的通膨升溫採取先發製人的措施以管制通膨。

“而且，美國聯邦儲備局於2015年上調利率和大馬通膨升溫的隱憂，可能導致短期資金在明年下半年逆轉，因此預見國行於明年第三季升息25基點到3.25%。”

反觀，聯昌不認為國行將立即採取行動以壓制這短期的通膨效應；豐隆也相信，國行會隨電費意外上調改變政策立場，估計國行在上半年保持利率，直到下半年才收緊25基點。

達證券則估計國行在明年下半年升息25基點至3.25%，再於2015年上半年額外升息25基點。

馬銀行是唯一一家預見國行在明年全年保持利率的分析員。