China glove

 Hi Ben, you’re welcome. It’s also my interest to understand the foreign situation.

I did some search. Another brokerage report also mentions the capacity of 36 billion by end of 2020. But the keyword here is “expect”. So I suppose the company has not made any official announcement yet.
我们预计2020年底公司总产能已达到360亿只（PVC手套产能240亿只，丁腈手套产能120亿只）

Source: https://xueqiu.com/S/SZ300677/169849357

I found another article that provides more details on the capacity expansion plan. The earlier expansion plan at Anhui and Jiangxi provinces targets 49+40+27 = 116 billion pieces capacity. It recently announced further capacity at Shandong totals 50+3+50+50 = 153 billion pieces.
Source: https://www.sohu.com/a/446766060_120047081

I’ve cross-checked some of the recent official announcements by Intco Medical. The numbers match (you may google translate for details):
http://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97:9494/MRGG/CNSESZ_STOCK/...
http://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97:9494/MRGG/CNSESZ_STOCK/...

Of course, there is still the question of whether the company could successfully execute such an aggressive expansion plan in the next few years. Are these just empty talks not unlike some Malaysian “vaccine players”?

Nonetheless, this company did have a track record of growing its capacity. It grew from 7-8 billion pieces in 2017 to a few times more by 2020. Funding should not be an issue as favored Chinese exporters typically enjoy cheap or even free land and easy access to credit by local governments. This company also plans for HK listing.

I would keep an eye on the Chinese players. There have been many examples of how their aggressive expansion spoilt the market, for example in steel and solar panels.

The other Chinese players beside Intco Medical are Bluesail Medical (蓝帆医疗), Hongray (石家庄鸿锐), Zhonghong Medical (中红医疗).

英科医疗量价齐升全年净利预增近40倍   快速扩产手套年产能达360亿只 

2021-01-26 10:13

●长江商报记者 沈右荣

全球疫情之下，部分行业遭受重创，但也有部分行业抓住机遇，在积极保障抗疫防护产品供应之时，盈利能力得到惊人提升。

英科医疗（300677.SZ）就是这样一家公司。

今年1月25日，英科医疗发布业绩预告。公司预计，2020年全年，其实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）在68亿元至73亿元之间，较上年同比增长最多近40倍。

推动英科医疗经营业绩猛增的是手套销售、以及价格大幅上升。截至2020年底，公司手套年产能已经超过360亿只，较2019年底的190亿只产能接近翻倍。目前，公司还在大举扩产，如果扩产计划全部顺利实施、并预期量产，其年产能将超过2000亿只，稳居全球第一。

在全球手套供不应求的状况下，手套价格也在大幅上涨。2020年上半年，英科医疗医疗防护类产品毛利率达62.41%，较上年同期上升38.55个百分点。

二级市场上，英科医疗更是堪称“最牛A股”。去年以来，其股价累计涨幅在26倍左右。

业绩股价牛冠A股

2020年，英科医疗在A股市场可谓风光无限。

根据业绩预告，2020年，英科医疗预计实现净利润68亿元至73亿元，较上年的1.78亿元增长3713.45%-3993.85%，扣除非经常行损益的净利润（简称扣非净利润）为68.10亿元至73.10亿元，上年同期为盈利1.69亿元，同比增长3929.22%-4225.05%。基本每股收益22.27元/股–23.91元/股，上年为0.91元/股。

净利一年增长40倍，其增速可谓惊人。而且，公司2019年的净利润接近2亿元，基数并不低。

Wind数据显示，截至1月25日，沪深两市上千家公司发布了2020年度业绩预告，其中近千家预告了具体的业绩区间，增长上限、下限。

如果以增长上限来计算，已有20家公司2020年度净利润同比增长超过10倍，英科医疗位居第四。前三为圣湘生物、晶华新材、天赐材料。

与英科医疗相比，2019年，圣湘生物、天赐材料净利润分别为0.39亿元、0.16亿元，晶华新材则只有347万元。

对比来看，英科医疗的经营业绩实际增速要远高于圣湘生物等三家公司。

长江商报记者发现，英科医疗的经营业绩呈现逐季爆发之势。

去年一二三季度，公司实现的营业收入分别为7.73亿元、36.76亿元、44.95亿元，同比增长56.46%、650.30%、730.87%。对应的净利润为1.29亿元、17.92亿元、24.51亿元，同比增长281.72%、4743.07%、4363.39%。

对比全年业绩预告，四季度，公司预计盈利24.27亿元-29.27亿元，可能强于三季度。

针对全年经营业绩大幅增长，英科医疗解释，主要源于四个方面的原因。其一，受全球新冠肺炎疫情影响，全球一次性防护手套需求激增，公司一次性防护手套产品售价有较大幅度增长，销售收入和毛利率均大幅提升。其二，公司高端手套生产线投产，产品品质提升，也提升了毛利率。其三，公司主要产品丁腈手套被美国免除进口关税，这使得公司产品竞争力提升。其四，公司还布局了口罩、隔离衣等防护用品贸易，销量也实现快速增长。

毫无疑问，手套价格上涨是英科医疗净利润实现数十倍增长的重要原因。

公开资料显示，以丁晴手套为例，2019年，全球手套价格处于相对低位，出厂价在17-25美元/箱，2020年上半年在50美元/箱左右，下半年达到80-150美元/箱。

价格上涨、销量增长等多重因素，推动毛利率大幅上升。2020年前三季度，英科医疗综合毛利率为68.52%，创历史新高，同比上升44.10百分点。

受基本面大幅向好刺激，二级市场上，去年以来，英科医疗的股价也在迎风飞扬。

去年初，公司股价为16.59元/股，今年1月25日最高达299.99元/股，考虑到去年10月的每10股转5股的分红转股因素，去年以来，公司股价最大涨幅达26倍。

英科医疗这一涨幅，在A股市场，也高居榜首。

急剧扩产提高保障能力

英科医疗经营业绩迅猛增长，与全球手套市场供求关系有关，更与公司急剧扩产直接相关。

2020年，受新冠肺炎疫情影响，全球防护手套的市场需求急剧增长。不仅如此，去年11月，全球最大的手套生产厂家TOPGLOVE28家工厂分批停产，使得市场供求关系更趋紧张。这使得部分订单转移至中国等疫情控制较好的国家、地区。

英科医疗曾在深交所互动易平台上表示，全球顶级手套厂商因疫情关闭，会让一次性手套市场本就供需失衡的情况进一步加剧，导致一次性手套价格继续上涨，也会让部分海外客户订单由马来西亚转向国内的手套厂商。公司所有工厂一直处于正常生产状态，产销两旺。

今年1月14日，英科医疗在回复投资者提问时称，受疫情影响，目前一次性手套在全球范围内供需依然严重失衡，公司PVC手套和丁腈手套产品一直处于满产满销状态，部分客户订单已排期至今年二季度。

满产满销状态，这还是英科医疗实施了“快马加鞭”式扩产后的状态。

近年来，公司密集实施扩产计划。

去年12月1日晚，英科医疗抛出重磅公告，拟在山东青州投资建设年产500亿只丁腈、PVC高端医用防护手套项目、年产33亿只高端丁腈医疗手套项目，还在山东沂源县建设年产50亿只TPE手套和50亿只CPE手套项目。

此前，公司在安徽濉溪建设年产490亿只高端医用手套项目、安徽怀宁县建设年产400亿只高端医用手套项目，在江西建设年产271.68亿只高端医用手套项目。此外，公司还在越南布局有产能建设。

据长江商报记者不完全统计，如果上述扩产计划全部顺利实施并预期量产，英科医疗的手套年产能将超过2000亿只。

2020年，英科医疗经营业绩大幅增长，就是上述产能扩张项目逐步投产的带动。公司称，从2019年8月开始，公司安徽生产基地陆续有PVC手套生产线和丁腈手套生产线投产。

截至2020年底，英科医疗的手套年产能已达360亿只，2019年底为190亿只，一年之间增加了180亿只，接近翻倍。

长江商报记者发现，英科医疗流动性充足。截至2020年三季度，公司货币资金38.75亿元，有息负债合计为3.38亿元。充足的流动性能够保障公司扩产项目顺利推进。

业内人士分析称，随着产能规模不断扩大，单位成本下降，叠加公司节能降耗、提高生产效率、提升产品品质，如果市场需求继续向好，英科医疗的盈利能力还有提升空间。

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［国盛证券：买入］业绩符合预期 持续扩产驱动高增长

公司发布2020年业绩预告：预计2020年实现归母净利润68亿元至73亿元，同比+3713%至3994%；预计2020年实现扣非后归母净利润68.1亿元至73.1亿元，同比+3929%至4225%；业绩符合预期。
一次性手套量价齐升，全年业绩高增长：取预告中值，预计2020年实现归母净利润70.5亿元，同比增长3917%，主要源于海外疫情带来一次性手套行业供不应求，手套售价涨幅明显，报告期内公司安徽生产基地新扩PVC手套与丁腈手套生产线陆续投产，全年手套业务量价齐升，收入毛利率均实现大幅提高；2020Q1-Q4单季度分别实现归母净利润1.29亿元、12.9亿元、24.5亿元、26.8亿元，在2020Q4人民币大幅升值的情况下延续环比提升趋势，实现较快增长。
海外疫情反复，一次性手套需求持续旺盛。参考中国塑协和马来西亚手套行业协会的统计数据，我们预计2019年全球一次性健康防护手套销量4800亿只左右，过往行业稳定增速在8%左右；而2020年受疫情影响全球手套需求量爆发增长，我们预计真实需求量已有翻倍增长，对比全球旧产能比例较高、新产能尚待扩增的供给端能力，一次性手套市场有望持续供不应求；长期来看，受益于安全防护意识的提升，全球尤其国内的人均一次性手套使用量亦有望进一步提升，预计一次性手套市场需求持续旺盛。
马来西亚产能阶段性承压，公司有望加速超车。根据马来西亚手套行业协会资讯，马来西亚一次性手套厂上工率及相关配套产业链受损，手套供给阶段性承压。公司是国内一次性手套行业龙头，相对海外传统手套厂具备丁腈原材料、土地、能源方面的成本优势、工程师红利下的人才优势与中国制造业优势，在扩产进度方面有望快速领先。我们预计2020年底公司总产能已达到360亿只（PVC手套产能240亿只，丁腈手套产能120亿只）；随着后续江苏、安徽、江西、越南等多地产能建设持续推进投产，有望持续巩固国内龙头优势地位。此外，日前公司公告2021年第一次临时股东大会决议中提到，《关于公司发行H股股票并在香港上市及转为境外募集股份有限公司的议案》获得审议通过，如果后续H股顺利发行募资，有望再增厚资金实力，进一步加速扩产满足全球订单转移需求，实现对传统国际龙头企业的快速超车。
盈利预测与投资建议：全球一次性手套供不应求，公司在稳定供应能力与新产能建设方面优势明显，在疫情下的旧产能淘汰赛与新产能突围赛中取得领先优势，业绩高增同时有望加快迈进国际龙头步伐。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为71.6亿元、142.5亿元、86.0亿元，对应PE分别为14.0X、7.0X、11.6X，维持“买入”评级。
风险提示：扩产不及预期，海外一次性手套需求减少，原材料价格大幅上涨

作者：英科医疗(SZ300677)
链接：https://xueqiu.com/S/SZ300677/169849357
来源：雪球
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