Author: Tan KW | Publish date: Sat, 8 Nov 11:39
2014-11-08 08:14
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2014-11-09 08:54
2008年美国次贷风暴所触发的金融海啸，将美国经济推到了悬崖的边缘，随时有掉得粉身碎骨的危险。美国联邦储备局（美联储）力挽狂澜于既倒，祭出“量化宽松”这一记险招，使美国经济转危为安。
所谓“量化宽松”，（Quantitative Easing，即QE）就是作为美国中央银行，肩负调控经济重任的美联储，通过大量吸购公债债券（Bonds），而将大量货币注入金融体系，以达到银根宽松的目的。
“量化”（Qualitative）是指货币市场中的货币供应数量，“宽松”（Easing）是指因货币供应充足而使银根松爽，也就是企业很容易获得融资。
美联储定期吸购债券
“量化宽松”计划的具体例子，是美联储向濒临破产的雷曼兄弟，收购6000亿美元（1.92兆令吉）的有抵押债券，使雷曼逃过了倒闭的噩运。
美联储通过定期吸购债券而将货币注入金融体系，这项行动在2010年达到巅峰。
在达到了拯救经济的目的以后，美联储乃分三期，逐步让“量化宽松”计划退场，第三期退场于最近完成。
对于股票投资者来说，最使他们担心的，是在“量化宽松”
退场后，美国利率可能上升。尽管美联储声明短期内不会调高利率，但投资界仍忐忑不安。
美股牵动全球股市
过去的经验显示，利率跟股市背道而驰，利息起，股市应声而跌。
大马股票投资者所应关注的，是在美国“量宽”结束后，美国的股市走向。因为全球股市，一向唯美国股市马首是瞻。
美国股市的一举一动，将牵动全球股市的神经线。
美国道琼斯指数，由80年代的不到一千点，以大涨小回头的态势，升至目前1万7000多点，成为美国历史上持续最久的牛市。
美国股市涨势还会持续吗？还会持续多久？
相信没有人能回答这个问题。
大马指数处历史高峰
再回头来看看我们大马股市，前景又将如何？
自2009年起，大马股市跟着美国股市而止跌回扬。综指由800多点回升至现在的1800多点。
在时间上，已持续上升了5年以上。
尽管在这过程中，大马股市曾经历多场虚惊，包括大马大选的冲击。但基本上，大势是向上。
个股翻数倍
大马指数只翻倍，但个别股票的价格，有许多却翻了几倍。
在2009年时，股票价值被严重低估，低垂的果子，比比皆是，采果子的人（投资者），只要一伸 手，就可以采到又大又甜的果子（被低估的好股）。我当时曾经以“当知更鸟出现时”为题，写了一篇文章，鼓励大家趁低吸购；后来又以“不动如山两年”，建议 大家紧握低价买进的好股，作为长期投资，放长线钓大鱼，赚取厚利。 “分享集”的读者，不会不记得这两篇拙作。
即使在去年3月16日，大选的脚步渐近，大家都不看好股市时，我仍对股市前景保持乐观。那一天，我在《南洋商报》礼堂向1500名读者演讲，大胆预测大选过后，股市将创新高。
在过去一年半中，大马股市不是创新高，而是屡创新高。
老实说，股市之荣景，出乎我意料之外。现在，大马指数是站在历史性的最高峰。
手握现金或进场投资？
大马股市还会再上吗？已经五岁的公牛会不会“老当益壮”？
即使是股市中的宿将，对这个问题也持有不同的看法。
大马股市唯一的封闭式基金资本投资（ICAP）的掌舵人陈鼎武，在两年前已看淡股市，卖出大量股票，手握大量现金，等待股市倒塌来扫购便宜货。但股市两年来都跟他抬杠，到现在还没有给他买便宜货的机会。
资深专家看法两极
我国资深经济学家白文春，日前在一个研讨会中说房产过剩，不值得投资，他主张投资者转向股市投资。
对白先生的谈话，我的理解是，他认为股市还有作为，值得投资。他看好股市，跟陈鼎武的看淡刚好相反。
他们都是投资界的顶尖人物，尚且持有相反的看法，则一般的股票投资者，不知何去何从，就不足为奇。
在这种情况下，见识一般的股票投资大众，应该采取怎样的投资策略？
战胜股市首重无债
在股市偏高，而走向又不定的情况之下，投资者要采取的策略，是自我保护。
本身没有被股市击溃的弱点，等于立于不败之地。
能立于不败之地，就有可能战胜股市，达到赚钱的目的。
在这种情形之下，投资者首先要做到的是“无债一身轻”。
假如你购买股票的资金，一部份是向银行借来的话，那么，你现在第一件要做的事，是脱售部分股票，还清债务。做到你所持的股票，全部是以自己的资金买的。
股市严重低估时才可借
融资买股的一个铁则：是在熊市中，股票价值被严重低估时才可以借。理由是股价上涨的可能性很高，而且涨幅很大。赚钱的机会大增，你的还债能力强，还债不是问题。
同时，由于股价低廉，周息率（D/Y）高过利息。股息收入已足以还利息，股价上升就是净赚。
所以，在2009年股价奇低时，可以借钱买股，现在股价偏高，风险已增加，而周息率（D/Y）偏低，股息收入不足以还利息，借钱买股，不是明智之举。
所以，现在借不得。
最近出现了一个小股灾，据我所知，有些投资者欠了抵押贷款（MARGIN），深恐熊市出现，心里恐慌。在股价跌到最低时脱售股票，导致损失不赀。假如他没有负债的话，但会保持镇定，持守下去，就不会蒙受不必要的亏损。
避开低流通量冷门股
其次，最避免购买过份冷门的股票，以免在股市逆转时受困。
在一个偏高的股市中，当股票价值被高估时，或是企业出现了负面的因素，不值得我们继续投资下去。你需要脱售你的股票，如果交易过份稀少，你可能无法脱手。你就会被套牢，无法将股份转为现金。
有价无市难受惠
尤其是当你的投资额较大，所持股数较多时，你根本就无法兑现。
冷门股由于股票流通量过低，被投资者忽略，价值被长期低估，成为价值投资者的投资对象，问题是这类股票往往有价无市，价值无法浮现，使投资者无法受惠。
当股市处在高峰时，随时都可以出现逆转，持有交投过份稀少的冷门股，投资者可能因无法兑现而陷困，这也是投资风险之一。
为了慎防在股市逆转，正如最近突发的小股灾，你无法将股票兑现，最好避免购买过份冷门的股票。
低垂果子已被采光
一项不可否认的事实是，低垂的果子已被采光了，尽管又大又甜的果子还是可以找到，但是，都是挂在高高的枝头，采果人必须爬到树顶，才可以采摘到手。爬上树顶，一不小心，就会掉下来送命，比站在地上，伸手去采低垂的果子，风险肯定是高了几倍。
在这种情形之下，投资者就更加需要讲究策略，将来的投资成败，决定于你采取的策略，是否正确。
在这个时刻，孙子的一个战略，特别管用。孙子曰：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌”（形篇）。
预测股市难之又难
白话译文：“自古以来，善于作战的人，先要做到使自己不可被敌人战胜，然后等待战胜敌人的机会。不能被敌人战胜的主动权，在于自己的努力；能否战胜敌人，在于敌人那一方是否有机可乘”。
（任俊华、赵清文“孙子兵法正宗”）投资者的对手（敌人），就是股市，我们能否在股市克敌致胜，主动权不在投资者，而是在股市。因为股市变化莫测，其动向根本就不可捉摸，你企图通过预测股市起落来战胜股市，难之又难。
战胜股市的最可靠策略，是加强自己的备战工作，做到自己具备不被敌人战胜的条件（先为不可胜），然后等待战胜敌人的机会出现（以待敌之可胜）。
能否战胜股市，在于股市那一方是否有机可乘（股市继续上升），那是投资者无能为力的，但投资者可以做足功课，使自己有战胜股市的充足条件。
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后量宽时代股市策略（下篇）- 不买无基本面股票
Author: Tan KW | Publish date: Sun, 9 Nov 22:062014-11-09 08:54
股市投资要坚持一个原则：绝不买没有基本面的股票。
惟有具备强稳基本面的股票，长期持有，价值才会与日俱增；万一你买进后，熊市出现，你持守下去，在牛市重临时，由于所持股票，价值已上升，则在股市回弹中，其弹升幅度，可超越大势。
如果你所持股票，具有强稳的基本面，股价跌得越低，你可以放心买进更多，以拉低成本，提高胜算。
如果你在买进时，价值已被低估了。当股价跌得更低时，不是被低估得更利害吗？参股的成本越低，越是本小利大，为什么不敢加码？暴跌后不敢加码买进，多数是
因为功课做得不够，不了解其价值，心里没有底。只看股价，不看价值，不理会基本面的投机者，不可能在股市投资成功。
但要切记，只有具备强稳基本面的股票，才可加码买进，没有基本面的股票，买得越多，亏得越惨，最后可能血本无归，慎之，慎之！
不敢加码就不应买
如果在股价崩溃后，你不敢加码买进，一开始就根本不应该买进该股。
如果你做足功课，对上市公司瞭如指，知道个别股票的价值，在股市下跌时，就有信心坚守你手中的股票，或是乘低吸购，买进好股。
如果平时不做功课，对股票的价值一无所知，股市逆转时就会因为恐惧而不敢买进，失去投资良机。
基本面强股票特征
1.有合理的盈利
2.有合理的股息
3.有适度的成长
4.财务稳健
2.有合理的股息
3.有适度的成长
4.财务稳健
5.股价合理
买股票就是买股份
买股票就是买公司的股份，买公司的股份就是参股做生意，参股做生意的惟一目的是赚钱，公司不赚钱，我们为什么要参股呢？所以，你买进的股票一定要有合理的盈利，不赚钱的公司的股票，千万不要买。
没股息不要买
参股做生意，总希望公司赚钱后，将部份盈利分给股东，使股东有收入。有些公司钱是赚到了，只是以保留资金作为发展之类的借口，不分股息给股东，有违当初股东投资的意愿。
所以，没有派发股息的公司的股票，最好不要买，以免在股市下跌后，你长期持守，却什么也得不到。
其实，注重股息，除了现金收入外，更重要的是此类公司通常都长期盈利稳定，风险较低。对于不肯花时间去研究股票的投资者，尤其重要，因为可以避开许多陷阱。
假如你没有时间或是不会研究股票的话，坚持只买具备第②点，即“有合理股息”的股票，最少可以减少一半买错股票的风险。
适度成长保持盈利
第③点“有适度的成长”：企业的经营成本，与日俱增，如员工需要加薪，租金可能上升……等，一个没有成长的企业，很难维持盈利，更不要说增加了。盈利下降，就无法保持派息，股价也会每况愈下。
即使公司有盈利，又派发股息，但如果没有成长，股价表现也往往逊于大势。
你的投资，很难增值，中钢（CSC）就是一个典型例子。
有适度成长（moderate growth）的企业，长期持有其股票，多数可以取得可观的回酬。
有了盈利、股息和成长，还要有强稳的财务状况，企业才经得起经济风暴的考验，股票才值得买进。
买此类企业的股票，可以高枕无忧。
负债不高现金流强
“财务强稳”的一个特征，是负债不过高，而现金流量强劲。
有些公司不但没有负债，而且还持有大笔现金，财务稳如泰山，则即使公司业务偶然受挫，也必能安渡难关。这类公司，也有能力攫取新的投资机会，将企业推向一个新的高峰。
现金为王
从消极角度看，长期拥有大量现金，被视为企业主没有充分利用资源，以加速企业盈利的增长。
但从积极的角度看，此类股票具有强韧的生命力，经得起暴风雨的吹袭，“现金为王”，此言不虚。
我发现一些上市公司，有盈利，有股息（不高），也有成长。可是庞大的负债，始终高居不下，而“应收账款”也总是有增无减。在经济前景模糊不清，股价又偏高的情况下，我劝大家对此类外强中干的公司，避之则吉。
有了盈利、股息、成长、财务也稳健。如果股价太高，也不可购买。购买价值被高估的股票，等于购买几年后的价值。
现在买进，不是一项好的投资，健力士英格（GAB）肯定是最棒的蓝筹股，具备了作为优质股的所有条件。但是，假如你在去年年中时，以22令吉买进的话，就不是明智的投资。现在该股跌至13令吉，投资者损失不赀。
所以，即使是好股，也要股价合理才值得买进。
10倍本益比
所谓合理的股价，我的标准是10倍的本益比（PER）。
不过，这10倍是否合理，还要取决于公司的成长。如果成长较高，而且相当稳定，10至15倍的本益还是可以被接受，如果没有成长的话，10倍的本益比已属偏高，应该在8倍以下才可买进。
5条件定选股成败
后“量化宽松”时代的股票投资策略：①绝不借钱买股票；②不买过份冷门的股票；③坚持只买基本面强稳的股票。
经过了5年的养育，这只小公牛已由“童牛”长成“成年牛”，没有人知道何时会变成“老牛”。
跟5年前相比，投资者现在想在股市赚钱，肯定要有更高的智慧。
“选股”将是成败关键。所选股票，必需符合以上5个条件。
美国“量化宽松”退场后，欧洲经济可能衰退，日本决定推出“量化宽松”，欧盟也对“量化宽松”跃跃欲试。
利率走势难以捉摸，股市前途充满变数，惟有拥有明确投资策略的投资者，才能在这种环境中有所作为。
有一点是肯定的：股市没有免费的午餐，有一分耕耘，才有一分的收获。
（完）
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