TSH

陈顺风料称霸棕油产量

2011/05/30 4:00:38 PM
●南洋商报

在印尼拥有大片种植面积的陈顺风，有望在未来几年迎接大丰收，

在棕油产量方面崛起成为领域的老大……

陈顺风（TSH，9059，主板种植股）在1994年上市于大马交易所二板，并在2000年成功转至主板。

目前涉足3大领域，分别是：

（一）油棕及生物整合、（二）木材产品制造、贸易与造林活动、

（三）可可制造与贸易，是一家前景可期的种植公司。

另外，陈顺风旗下从事硬木地板工程的子公司意高国际（Ekowood，5091，主板消费产品股），也在2004年上市大马交易所。截至2010年12月31日，该公司已种上作物的面积为2万6450公顷，其中49%已成熟。

油棕种植地主要座落在印尼（83%）及沙巴（17%），种植业务共占集团盈利超过80%比重。

目前经历转型的陈顺风，正为往后的增长道路铺上基石，盈利组合明显出现改变。

该公司之前主要的盈利贡献来自下游生产活动，但现在已成功转型，转由上游油棕种植活动成为主要收入来源，并积极在印尼扩充种植地，为往后的高速增长奠下基础。

全年净利8505万

陈顺风目前已种上作物的种植面积，已能媲美竞争对手IJM种植（IJMPlnt，2216，主板种植股）。

种植面积中，近一半已经成熟，因此，未来的鲜果串收成增长率，有望在未来几年扬升20%至25%，在产量方面崛起成为领域领头羊，摘下“收成冠军”宝座。

在业绩方面，该公司自2010年起，便进入稳健发展顺道。

截至2010年第四季，盈利按季及按年分别增长143%及98%。

全年净利达8505万令吉，表现超越市场预期。其中，原棕油价格攀升，大力推动盈利增长16%。

另外，印尼种植地已到成熟期，继而推动陈顺风鲜果串收成大增22%。

根据统计，陈顺风目前的产量增长幅度，仅次于居林（Kulim，2003，主板种植股），后者产量增长35%。

首季产量下滑 盈利仍倍增

迈入2011年，纵然在首季面对产量下滑的窘境，不过，陈顺风仍有能力维持盈利倍增的佳境。

根据资料，2011首季种植业遭拉尼娜现象影响，产量纷纷下滑，陈顺风亦无法幸免于难，首季原棕油产量按年滑落23%至3万8881吨，所幸净利仍较上财年倍增至2395万令吉。

值得一提的是，陈顺风的可可制造业务受益于可可价格高涨的利好，因此扶持了盈利走高，并缓冲种植业务产量下滑带来的冲击。

盈利预测维持

截至2011年首季，国际可可价格按年增长3.7%至每公吨3280美元，推动陈顺风旗下的可可制造业务录得良好业绩，按年增长273%。

首季收成不如预期，导致首季盈利表现低于券商预测，不过，基于首季盈利通常是一年当中最差的季度，所以大部分券商皆维持对陈顺风的盈利预测。

印尼种植地的鲜果串及原棕油产量走高，是扶持未来盈利走势的主要因素。

股价遭低估
 
虽然陈顺风具备增长潜能，但股价仅以2011财年9倍的本益比交易，即使该股流通率偏低，仍显示股价被低估，该公司至少还有70%的增长空间，意味目标价格约为4.60令吉。

不过，由于首季业绩不如预期，因此很可能遭到短期卖压，但这恰好为投资者带来买入机会。

另外，气候问题已经开始好转，显示鲜果串及原棕油产量有望增加，推动公司往后业绩表现。

不过，投资者仍要注意可可制造及木材产品部门的波动情况，所幸这两个部门对公司每年的盈利贡献只有约5%，因此，即使国际供求问题导致前景不稳定、美元汇率疲弱，也无损整体潜能。

【股票资料】

●发行股本 ：4亿1505万股

●面值 ：50仙

●市值 ：12.87亿令吉

●52周股价 ：1.71至3.25令吉

●与富时隆综指的贝他比 ：1.09倍

●3个月平均每日交易量 ：20万4000股

●3个月平均每日交易值 ：57万5000令吉

【SWOT分析】

●优势（Strengths）：印尼种植地趋于成熟，推动鲜果串产量走高。

●弱势（Weaknesses)：下游业务面对局限，无法缓冲原棕油价格波动周期带来的冲击。

●机会（Opportunities）：有大片未种植的土地，大部分座落在印尼，且有扩充油棕种植面积的潜能。内部设有研究团队，有助提高效率，以提升油棕地的收成率。

●威胁（Threats)：陈顺风的业务集中在上游领域，盈利很容易受到原棕油价格波动的影响，印尼的社会问题及监管制度改变，会带来潜在的风险。